新增订单已至，业绩恢复在即

业绩简评

2025年4月，公司实现营收14.66亿（同比-9.1%，环比+42.3%），归母净利润0.47亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。Q1营收下滑主要因新增订单交付周期，以及存货减值损失。毛利率31.4%（同比-8.9pct），净利率3.2%（同比-10.8pct），主要受产品结构变化和高物料成本影响。期间费用率22.4%，其中研发费用率12.4%，费用管控严格。

经营分析

1. 交付周期：新增订单大幅增长，但交付确认需要周期，导致Q1营收同比下滑。Q1计提存货减值损失1.46亿元。
2. 研发投入：加大新质新域装备、商业航天等领域研发投入，研发费用率12.4%（同比+3.9pct），费用管控严格。
3. 产能建设：推进产能建设，Q1在建工程5953万，合同负债1.29亿，存货17.71亿，订单逐步消化有望在Q2确认收入。
4. 资产减值：Q1计提资产减值8347万，包括信用减值6816万、资产减值1531万。

盈利预测与评级

• 预计25-27年归母净利润8.0/10.1/12.1亿，同比增长131%/26%/20%，对应PE为30/24/20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格和劳动力成本上升风险、新品研发不及预期。

关键数据

• 2023年营收6210百万元，净利润750百万元；2024年营收5025百万元，净利润347百万元。
• 2025E营收6486百万元，净利润803百万元；2026E营收7804百万元，净利润1008百万元。
• 每股收益：2023年1.643元，2024年0.760元，2025E 1.758元，2026E 2.207元，2027E 2.652元。
• 资产负债率：2023年34.02%，2024年34.68%，2025E 37.19%。