季报点评：一季度盈利回落，规模有望持续扩张

一季度盈利回落，规模有望持续扩张 事件：公司发布2025年一季报。一季度实现营业收入93.89亿元，同比增长0.89%；归属于母公司所有者的净利润1.04亿元，同比减少15.41%；基本每股收益0.28元，同比减少12.5%。 买入（维持） 一季度盈利回落，销售净利率环比略降。公司2025Q1实现归母净利1.04亿元，同比下降15.41%，环比下降53.19%，实现扣非归母净利0.98亿元，同比下降14.65%，环比下降54.94%。公司2024Q2-2025Q1逐季销售毛利率分别为6.67%、5.61%、5.75%、4.56%，逐季销售净利率分别为3.30%、1.97%、2.07%、1.28%，在季节性因素影响下，2025Q1毛利率环比下行，与2024Q1毛利率基本持平。2024年国内不锈钢表观消费量为3385万吨，同比增加131万吨，增幅4.03%，旺盛的产销形势带动公司2024Q2-Q4销售毛利率与净利率较2023年明显改善。 销量季节性收缩，2025年产销量有望继续增长。根据公司公告，2025Q1公司冷轧不锈钢产品汇总产量为76.3万吨，同比下降1.5%，环比持平；冷轧不锈钢产品汇总销量为72.6万吨，同比增长3.7%，环比下降11.3%，单季度销量季节性收缩；公司2024年全年完成冷轧不锈钢入库产量达到331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52%。根据公司年报，2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450亿元至500亿元，同比增长约9.10%至20.40%，归属于上市公司扣非后净利润预计6.90亿元至7.50亿元，同比增长约1.70%至10.54%。 规模持续扩张，加速深加工转型。公司多项目稳步推进，根据年报，新项目中靖江甬金年加工40万吨不锈钢板带生产线已投入试生产；新越科技年加工8万吨BA不锈钢带生产线已投产，二期年加工18万吨2B不锈钢带生产线主设备已基本安装完成；河南中源钛业年产1.5万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进。公司未来产销量增长潜力大，目前公司在建项目包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线预计2025年上半年试生产；浙江镨赛负责实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，2024年公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为8.6亿元、9.6亿元、10.9亿元，对应PE为7.7倍、6.9倍、6.0倍，维持“买入”评级。 1、《甬金股份（603995.SH）：盈利增速加快，规模持续扩张》2025-04-102、《甬金股份（603995.SH）：盈利同比高增，规模稳步扩张》2024-10-303、《甬金股份（603995.SH）：盈利持续高增，多项目稳步推进》2024-08-09 风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com