港股晨报

中州國際證券有限公司研究部 市場判斷及回顧 市場判斷 恆指近日回升至近21,910點水平；中美貿易關係緊張，中美互徵關稅帶來市場不確定性，市場避險情況升溫，波動率增加，金價續升創歷史新高，短期市況將繼續受關稅消息影響，風險管理尤其重要，中長期則受基本面及政策等因素影響較大，短期波動過後將漸漸走向整體公司基本面。此外中國3月維持5年期以上LPR至3.60%，維持1年期LPR至3.10%；市場消化近年中國的反壟斷法、政策、監管、內房債務等風險因素。 另一方面，4月9日美國再向中國加徵關稅實際增至145%，並暫停實施對部份國家關稅措施，中國則向美國進口產品徵收關稅提高至125%。另外美聯儲三月維持利率不變，官員們預期今年將減息兩次合共0.5厘，並自4月起放慢縮表，鮑威爾言論較溫和；美國3月CPI同比2.4%，低於預期的2.5%；此外俄烏地緣政治局勢緊張；外圍繼續影響恆指表現。 市場回顧 恆指低開42點或0.19%，報22,030點，隨即跌幅反覆擴大，最多跌約360點，最終恆指半日報21,805點，跌267點或1.21%，午後跌幅收窄，最終恆指全日收21,910點，跌163點，或0.74%，大市成交2,048億港元。 國企指數前收報8,056點，跌59點或0.73%。恆生科技指數前收報4,975點，跌73點或1.46%。 即月期指前收報21,910點，高水0點。 A股，上證收報3,297點，升1點或0.03%;深成指收9,878點，跌57點或0.58%。 外圍市況 美國3月核心耐用品訂單月環比9.2%，高於預期的2.1%，上周初請失業金人收22.2萬，符預期，美元指數跌至近99.4，美國十年期國債收益率跌至近4.305%，美股周四上升，道瓊斯工業平均指數收40,093點，升487點或1.23%;標普500指數報5,485點，升109點或2.03%;納斯達克指數報17,166點，升458點或2.74%。 活躍交易所買賣基金（ETF）近況︰ 市場觀望美國關稅措施變化，加上美元滙價偏軟、美國經濟數據參差、俄烏戰事持續，以及石油出口國組織及盟友(OPEC+)加快增產步伐等不同消息混雜，國際油價周四反覆造好。 紐約期油收市升52美仙或0.83%，報62.79美元。倫敦布蘭特期油收市升43美仙或0.65%，報66.55美元。 若持有與石油相關ETF的投資者，可留意上述消息 港股精選模擬組合︰ 優勢：各股票相關性不一，降低整個組合波動性；有高增長性、有防守性、穩定派息型股票；行業分散度高，降低行業週期性影響；10只股票，可分散因單一股票下跌而大幅影響表現的風險。 美股精選模擬組合︰ 優勢：各股票相關性不一，降低整個組合波動性；有高增長性、有防守性、穩定派息型股票；行業分散度高，降低行業週期性影響；10只股票，可分散因單一股票下跌而大幅影響表現的風險。 港股點評 2025年4月14日評級：未評級 泡泡瑪特(9992.HK) 泡泡瑪特截於2024年12月31日的全年度業績，經營收入按年增106.9%，至130.4億元人民幣，毛利按年增125.4%，至87.1億元人民幣，經營利潤按年增237.6%，至41.5億元人民幣，股東應佔利潤按年增188.8%，至31.3億元人民幣，每股基本收益按年增191.4%，至2.36元人民幣，整體表現強勁。 以地區劃分，來自中國內地收入為79.7億元人民幣，按年增52.3%，佔總收入61.1%，來自港澳台及海外收入為50.7億元人民幣，按年增375%，佔總收入38.9%。 集團依托各IP獨特性制定差異化運營策略，期內有13個IP收入過億，包括THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY等。 集團中國內地線下門店達到401家，2024年內淨增38家，機器人商店數量達到2,300間，2024年內淨增110間。於中國內地註冊會員人數按年增34.1%，至4,608萬人，會員貢獻銷售額佔比為92.7%，會員複購率為49.4%。於港澳台及海外門店達到130家，機器人商店達到192台。於2024年於越南、印度尼西亞、菲律賓、意大利及西班牙開設了首家線下門店。 集團總資產148.7億元人民幣，按年增49.2%，總負債39.9億元人民幣，按年增82.2%。 以152.6港元股價來算，在港上市市值約為2,049億港元，市盈率(TTM)約為60.5倍，集團於2020年上市以來近4年平均市盈率(TTM)約為69.5倍。目前股息收益率約為0.55%，上市以來每年亦有派發股息，平均股息率約為0.72%。 新股動態 新股時間表 已通過上市聆訊的待招股股份 每日美元債追踪 隔夜新聞回顧，望投資者留意： ⚫澳洲聯儲公佈4月貨幣政策會議紀要⚫英國3月失業率4.66%，前值4.70%⚫美國3月製造業產能利用率77.3%，前值77%。美國3月工業產出月率-0.3%，預期-0.20%，前值0.70%。美國3月零售銷售月率錄得1.4%，預期1.3%，錄得2023年1月以來最大增幅。⚫美國至4月12日當周初請失業金人數錄得21.5萬人，為2025年2月8日當周以來新低。⚫美國4月費城聯儲製造業指數錄得-26.4，為2023年4月以來新低。⚫法國3月CPI月率終值0.2%，預期0.2%，前值0.20%⚫國家統計局：一季度GDP同比增長5.4%，規模以上工業增加值增長7.7%。⚫日本3月核心CPI同比上漲3.2%，高於上月3%的漲幅，通脹加速，米價漲幅達50年來新高⚫加拿大將給予部分美國商品6個月的關稅暫停，將有條件免除部分針對美進口汽車反制措施⚫加拿大央行維持利率在2.75%不變，警告若全面貿易衝突或致經濟嚴重衰退。⚫歐元區3月CPI月率初值0.6%，預期0.60%，前值0.60%。歐元區3月CPI年率終值2.2%，預期2.20%，前值2.2%。⚫歐央行降息25基點，為過去一年內第七次降息，本次決定為一致通過⚫國務院總理李強：在一些關鍵的時間視窗，推動各方面政策措施早出手、快出手，把握政策力度必要時敢於打破常規⚫美歐在彌合貿易分歧方面進展甚微，歐盟預計美國將維持對其的關稅政策⚫鮑威爾重申美聯儲先觀望再行動，警告面臨通脹和經濟兩難挑戰，否認要救市。他還說，美聯儲的重點將是確保關稅造成的任何一次性價格上漲不會助長更持久的價格上漲。⚫特朗普：與歐盟必有貿易協定，但不急於達成協議。歐盟官員正在制定一項限制部分對美出口的提案，作為談判失敗時可能的應對措施。⚫特朗普稱1個月內會與中國達成協議。 美元信用債板塊表現 本周亞洲美元債表現整體下行。中資美元債市場，中資IG和HY美元債收益率在本周分別變動-8.92bp和-60.62bp。細分到不同行業和主體評級層面，地產HY變動-141.79bp，領跑本周中資整體HY表現。 免責聲明及披露 行業投資評級強於大市：未來6~12個月內行業指數相對大盤漲幅10％以上； 同步大市：未來6-12個月內行業指數相對大盤漲幅-10％至10％之間；弱於大市：未來6-12個月內行業指數相對大盤跌幅10％以上。公司投資評級 買入：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅15％以上；增持：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅5％至15％；中性：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅-5％至5％；減持：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅-5％至15％；賣出：未來6-12個月內公司股價潛在跌幅-15％以上。並無要約/建議/受信關係 本報告所載資料及資料只供參考用途，並不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。相關的資料及資料亦未有考慮任何特定個人的投資目標、財務狀況及具體需要。對部分的司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則、規定、或其他註冊或發牌的規例。本報 告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 分析員聲明 本報告準確表述了分析員及其發行人對所提及的證券之個人觀點及意見。分析員所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與本報告所表述的具體建議或觀點相聯繫； 分析員獨立於任何業務部門並不直接受監管及彙報予投資銀行業務等業務部門。本報告所述任何上市公司或其他協力廠商都沒有或沒有承諾向他們提供與本報告有關的任何補償或其他利益。本報告的分析員並無擔任本報告所述上市公司之高級職員。 此外，分析員確認，無論是他們本人還是他們的關聯人士(按香港《證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則》的相關定義)沒有擔任本報告所述的高級職員；亦無擁有有關證券的任何權益；並沒有在發表本報告30日前處置或買賣該等證券；不會在發表本報告後3個工作日內處置或買賣本報告中所提及的該等股票。風險披露 投資涉及風險，金融產品價格有可能會大幅波動，價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失，往績數字並非未來表現的指標。結構性產品可能並無抵押品，如發行人無力償債或違約投資者可能無法收回全部或部分應收款項，產品價格可以急升或急跌，投資者有機會蒙受投資全部損失。投資前應考慮投資產品是否切合本身的投資需要。若有需要應諮詢其他獨立專業人士之意見，方可作出有關投資決定。權益披露 中州國際證券有限公司(“中州國際”或“本公司”)，為香港證監會第一類及第四類受規管活動之持牌機構。中州國際及其關聯公司為一家綜合性、從事投資銀行、經紀人業務的金融集團，在過去12個月內與報告中提到的公司可能存在投資銀行業務／財務顧問的關係。因此，本公司在於編制本報告時，會盡可能避免利益衝突及影響對相關公司的評價的事件。唯投資者應注意本報告可能存在的可能影響客觀性及利益衝突的情況，本公司將不會承擔任何責任。中州國際及其關聯公司可能持有本報告所述上市公司的任何類別的普通股證券1%或以上的財務權益。衝突披露 中州國際、其關聯公司和/或其關聯公司的管理人員、董事及員工可能持有本報告所提及的任何證券或任何相關的投資。並可能不時增持或減持此類證券或投資。中州國際和其關聯公司可能是本報告中所提及的任何公司證券或投資的造市商，或者曾經承銷這些公司的證券，或者為這此公司提供或尋求提供任何投資銀行或承銷服務。互聯網通訊並不完全穩妥或保密，相關通訊可能會被截斷、干擾或在傳送時失敗以及亦可會被誤解或出現錯誤。所載資料並無核查 內容純粹為提供資料而編寫，並未經過任何司法管轄區的任何監管機構審閱。 所述資料及資料均來自本公司認為可靠的公開來源所得。然而，我們並無核查有關資料，而有關資料可能並不完整或準確。本公司所提供的資料所載的意見、估計及其他資訊可在未經事先通知的情況下更改或撤回。本公司及其關聯公司、其董事或雇員（「相關方」）並不就本報告所載之聲明、資料及內容的準確性、及時性和完整性做出任何明示或隱含之聲明或保證。商標及版權 本報告所載的商標、標識及服務商標乃資料的所有內容的版權均屬於本公司擁有，任何人士及機構在未取得本公司書面同意前不得更改、複製、發放、刊登或下載，或用於商業或公眾用途。