玉米月报：供应趋于偏紧 后市震荡偏强

核心观点与关键数据

• 供应端：基层余粮见底，农户售粮进度达93%，后期农户售粮节奏对市场影响减弱；贸易商与用粮企业博弈将主导阶段行情。
• 进口情况：玉米及替代性能量原料（高粱、大麦、小麦等）进口量大幅减少，2024/25年玉米进口量预计不足300万吨，较上年减少84%。
• 国际市场：USDA预估美国玉米产量增加，巴西、阿根廷产量较上年增加，乌克兰新季产量预计恢复性增产至3000万吨。
• 需求端：饲料需求有所恢复，预计2025年饲料产销量增长；深加工消费增长有限，预计持平甚至略减。

研究结论

• 国内玉米市场存在供应缺口，需外源性替代品（小麦、饲料稻）补充。
• 小麦与玉米价差收窄至替代临界值以下，并非强利空，而是供需收紧下的被动结果。
• 预计后期玉米震荡偏强运行，操作上逢低滚多做多为主。

重要数据

• 农户余粮：仅剩7%。
• 贸易商渠道库存：1515万吨。
• 全渠道库存：2757万吨（华北产区缺口最大）。
• 玉米进口量（2024/25年）：不足300万吨（同比减少84%）。
• 替代性能量原料进口量：不足900万吨（同比减半）。
• 饲料工业协会数据：2025年1—2月全国工业饲料产量同比增长9.6%。