中国西电机构调研纪要

柔直技术与业绩
公司在特高压柔直技术方面取得突破，研发的±800kV柔性直流穿墙套管关键技术打破国外垄断，填补国内空白。柔直换流阀未来业绩指引方向良好，但具体数据未披露。柔直套管技术实力强，对完善国内输变电产业链意义重大。

行业与公司业绩
公司所属行业前景良好，作为国资央企，业务布局完整，具备综合竞争优势。2024年公司实现营业收入221.75亿元（同比增长5.59%），利润总额13.47亿元（同比增长15.9%），扣非净利润9.97亿元（同比增长55.52%），盈利水平显著提升。

行业前景
我国能源清洁低碳转型持续推进，新型电力系统加速构建。“十五五”期间特高压投入有望维持高位，直流项目储备丰富，终端用能清洁化趋势为行业带来发展机遇。详细分析请参考公司年报管理层讨论与分析部分。

柔性直流与常规特高压差异
柔性直流特高压输电线路仍需变压器，但通过技术创新实现功能简化、能效提升和场景适配，在体积、绝缘、电压调节等方面与常规直流输电存在差异。

直流特高压线路进展与规划
2024年直流特高压线路招标偏慢，主要受政策推进节奏影响。2025年国家将加速“沙戈荒”基地建设，推动蒙西至京津冀、藏东南至粤港澳大湾区等输电通道核准，预计新增风电光伏装机2亿千瓦，国家电网投资超6500亿元。

未来盈利增长点
公司将通过三大方向推动盈利增长：

• 传统产业升级：打造智慧产业园，提升特高压变压器及电抗器产能。
• 战新产业发展：加快同核扩张，强化配网产业布局。
• 未来产业布局：推进超级电容器、人工智能运维、涉碳业务等前沿赛道。

本期盈利水平重申
2024年公司业绩显著改善，营业收入221.75亿元（同比增长5.59%），利润总额13.47亿元（同比增长15.9%），扣非净利润9.97亿元（同比增长55.52%），企业发展呈现向上向好态势。公司将继续以高质量发展为核心，推动新质生产力发展。