科学仪器行业深度研究报告：科学仪器三要素框架探讨：国产化率提升推动产业朝阳趋势

科技创新是国家发展的核心动力，是综合国力竞争的重要支撑点。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业，有利于高效服务科研创新，促进科技与经济深度融合，助力中国经济转型升级，提高我国综合国力。 我们提出科学仪器行业框架“三要素”模型：一是市场空间提升为仪器发展提供行业基础，二是国产渗透率提升带动国产仪器公司进行国产替代的演绎，三是关税背景之下，国产仪器的比价优势带来的价格竞争缓解与潜在的利润率提升机遇。 要素一：市场空间有望持续扩容。科学仪器行业长坡厚雪，质谱色谱光谱等实验仪器市场规模约650亿元，后续有望持续增长。2013年至2023年，全国共投入研究与试验发展(R&D)经费由11847亿元上升至33357亿元，十年CAGR约11%。综合中商产业研究院、中研网等数据推算，当前质谱光谱色谱类科学仪器对应约人民币约650亿元的市场规模，中国重视对于科研创新的支持，随之带来了科学仪器更好的发展土壤，对应未来的市场规模有望进一步提升。 要素二：国产渗透率有提升潜力。国产替代背景下国产科学仪器的渗透率有望提升，我国每年从美国的进口规模较大，给国产科学仪器商带来承接机遇。目前中国科学仪器的进口渗透率在约7成，国产化率仅为3成，其中质谱光谱色谱等高端仪器进口中美国份额在约2成。在加征关税背景下，仅从9027理化仪器包含的质谱、色谱、光谱等实验仪器来看，我国每年从美国的进口规模较大，或给国产科学仪器商带来承接机遇。 要素三：盈利能力仍有改善空间。随着进口仪器的成本提升，国产仪器的性价比或将进一步显现，提升国产仪器的渗透率的同时，盈利能力或存提升空间。 2023年，我们统计的32家国内科学仪器公司的平均毛利率约为46%，而海外19家上市科学仪器公司的平均销售毛利率达到52%。当前，国内科学仪器公司的盈利水平较海外仍有一定差距。未来伴随技术的不断累积叠加国产化率提升，国内头部企业的盈利能力有望持续提升。 中美科学服务公司差距明显，有望催生新的中国科学服务龙头。主要的美国科学服务公司中国区营收规模合计达到了超700亿元的水平，而聚光科技23年营收仅32亿元。中国仪器相关上市公司中，聚光科技目前为108亿市值，而赛默飞、丹纳赫等全球龙头目前市值为1654、1350亿美元。目前中美关税背景下中国科学服务公司有望迎来较大发展机遇，或催生新的行业中国科学服务公司龙头。 投资建议：我们认为当前环境下，科学仪器行业国产化率提升有望加速。部分以环境监测仪器起家、重视研发、深耕科学仪器赛道的公司订单有望在2025年迎来放量。我们建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科、海能技术、新芝生物、川仪股份、钢研纳克。 风险提示：关税扰动风险；国产替代不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 投资主题 报告亮点 科技创新是国家发展的核心动力，是综合国力竞争的重要支撑点。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业，有利于高效服务科研创新，促进科技与经济深度融合，助力中国经济转型升级，提高我国综合国力。 我们提出科学仪器行业框架“三要素”模型： 1）市场空间提升为仪器发展提供行业基础； 2）国产渗透率提升带动国产仪器公司进行国产替代的演绎； 3）关税背景之下，国产仪器的比价优势带来的价格竞争缓解与潜在的利润率提升机遇。 投资逻辑 由于我国科学仪器行业起步较晚，外资企业控制着国内较多市场份额。尤其在质谱色谱光谱等细分方面，对应的650亿市场规模中70%依赖于进口。 在当前中美关税升级的不确定性背景之下，国产仪器的性价比或将进一步凸显，有望催生中国版的科学仪器龙头。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科学服务企业，国产科学仪器或将迎来新一轮发展浪潮。 投资建议 我们认为当前环境下，科学仪器行业国产化率提升有望加速。部分以环境监测仪器起家、重视研发、深耕科学仪器赛道的公司订单有望在2025年迎来放量。 我们建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科、海能技术、新芝生物、川仪股份、钢研纳克。 前言 2021年6月起，我们启动了对于科学仪器行业的重点研究，并陆续发布了8篇深度研究报告，沉淀了较为深厚的分析框架。 2021年6月，我们陆续发布了《泰坦科技深度研究报告：托起国内科研创新的巨人》、《莱伯泰科深度研究报告：科学仪器硬核替代先锋》、《阿拉丁深度研究报告：点亮国内科学服务的明灯》三篇公司深度研究报告； 2021年9月，我们发布了《聚光科技深度研究报告：聚仪器之光，育创新之“谱”》； 2022年2月，我们发布了《科学服务行业深度研究报告：大国崛起下的黄金赛道之仪器篇》。 本篇报告在此之前的研究基础之上，我们整理归纳出理解科学仪器行业框架的“三要素”模型。一是市场空间提升为仪器发展提供行业基础，二是国产渗透率提升带动国产仪器公司进行国产替代的演绎，三是关税背景之下国产仪器与进口仪器的比价优势带来的价格战缓解与潜在的利润率的提升。 展望后续，我们认为受益于国内研发投入的稳定增长，科学仪器行业整体空间维持扩容，同时核心细分板块较低的国产渗透率也为国内企业带来了巨大的成长空间，有望在长周期内成为大国崛起下的黄金赛道。在当前市场环境下，关税博弈持续升温，科学仪器进口成本大幅提升，国产替代进程有望提速，而中国科学仪器企业或将迎来新一轮加速发展机遇。 一、科学服务行业概览 （一）科学服务行业是什么？ 科学服务业是为从事科学研究和生产质量控制的企业、高校和研究机构，提供设计、建设、运营、维护、升级、改造、信息化的科学服务技术解决方案的服务性行业，具有人才智力密集、科技含量高、产业附加值大、辐射带动作用强等特点。主要产品形态包括科研试剂、实验耗材、实验设备及仪器等，同时也提供相关专业技术服务。 图表1科学服务行业主要产品形态 科学服务业涵盖领域广泛，细分领域众多。 科学服务行业上游材料主要为高分子材料、无机材料以及各类电子部件、机电设备等。 下游应用主要可分为三类： 第一类是各类科研机构部门，如化学实验室、应用测试等专业科学研究机构。 第二类是从属于高校院所的各类实验室，用来进行教学和科研工作。 第三类为创新型企业，其建立实验室从事科学研究、分析检测工作，保障企业的技术研发及质控，涉及领域包括生物医药、新材料、新能源、节能环保、食品日化、分析检测、智能制造等。 图表2科学仪器上下游梳理 （二）产业链包含哪些公司？ 科学仪器产业链的公司主要分为三类：试剂耗材类、仪器类以及检测类。具体来看： 试剂耗材类：主要负责实验室用试剂、耗材的研发与生产。这类公司提供科学研究所需的化学试剂、生物试剂、实验耗材等消耗性产品。核心公司包括泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、诺唯赞、优宁维、义翘神州、西陇科学等； 仪器类：主要负责科学仪器设备的研发、制造与销售。这类公司生产用于检测、分析和实验的专业设备，包括光谱仪、质谱仪、实验室自动化设备、环境监测仪器等。 主要公司包括聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科、皖仪科技、泰林生物、鼎阳科技、普源精电、东华测试、优利德、华盛昌、川仪股份、新芝生物、海能技术等； 检测类：主要负责提供第三方检测与分析服务。这类机构利用专业仪器和技术，为企业及政府部门提供产品质量检测、环境监测、材料性能测试、安全认证等服务。 主要公司包括华测检测、谱尼测试、电科院、广电计量、国检集团、苏试试验、信测标准、实朴检测、建科院、开普检测、中国汽研、钢研纳克等。 图表3 32家科学服务公司样本明细 （三）科学仪器行业的“三要素”理解框架 科学服务公司的业绩驱动力可以归纳为量价两个维度，具体来看： 量的层面，主要由市场空间决定及渗透率决定。 首先是市场空间的稳步增长：目前质谱色谱光谱的整体市场规模约650亿，随着中国R&D经费的不断投入，市场空间有望稳步提升。 其次是国产渗透率的提升：国产渗透率决定了未来国产仪器公司的空间天花板，目前主要科学仪器的进口渗透率约在7成，对于技术壁垒较高的质谱仪进口比率甚至接近90%，国产仪器的渗透率提升空间可观。 价的层面，主要体现在关税扰动背景之下，随着进口仪器的成本提升，国产仪器的性价比或将进一步显现，再提升国产仪器的渗透率的同时，盈利能力或将有进一步的提升空间。 总结来看，科学仪器后续的增长来源于三个要素： 一是市场空间提升为仪器发展提供行业基础，二是国产渗透率提升带动国产仪器公司进行国产替代的演绎，三是关税背景之下国产仪器与进口仪器的比价优势带来的价格战缓解与潜在的利润率的提升。 对应报告的正文将对以上要素分别展开进行梳理。 图表4科学仪器行业的三要素理解框架 二、新一轮发展机遇之下，有望催生新的行业龙头 （一）市场空间及渗透率：科技进步支撑仪器发展，国产仪器渗透率仍较低 从研发经费投入强度来看，即R&D经费支出与GDP（地区生产总值）之比，是国际上用于衡量一国或一个地区在科技创新方面努力程度的重要指标。根据国家统计局数据，2023年，我国研究与试验发展（R&D）经费支出3.34万亿元，同比增长8.4%，与国内生产总值之比为2.65%，体现了我国高度重视科技创新工作，预计未来我国将持续加大研发经费投入，持续推进世界科技强国的建设。 图表5中国研究与试验发展（R&D）经费占GDP比重（%） 从渗透率来看，我国科学仪器进口占比超7成。 目前，我国科学仪器行业主要依赖进口，部分高端产品与国际先进水平仍存在一定差距。 根据前瞻产业研究院引述重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台查询的数据，2016~2019年，我国大型科学仪器整体进口率约为71%，其中分析仪器的进口率超过80%，质谱仪、色谱仪的进口率最高，进口率分别达到90%和88%。 图表6 2016~2019年中国大型科研仪器进口率（%） 质谱、色谱、光谱三大仪器对应超500亿市场空间，整体占比约4成。从全球实验分析仪器细分领域看，根据中商产业研究院的数据，生命科学、色谱、表面科学三个领域占比最多，分别占总市场规模的26%、15%和13%，色谱、质谱和光谱占总市场规模的37%。 若按照中国科学仪器240亿美元的市场规模进行推算，假设国内占比与国际水平持平，则质谱光谱色谱三大科学仪器对应的市场空间近650亿元。 图表7全球实验分析仪器市场产品拆分 （二）厘清影响空间：关税扰动或影响多少美国仪器进口量 1、主要涉及的目录 为了更好分析目前主要科学仪器的进口情况，选用了海关总署代码为理化仪器9027项目下的统计分类，涵盖了目前较为重要的科学仪器进口情况，其中细分项包括： 质谱仪(902781)，使用光学射线的分光仪、分光光度计及摄谱仪(902730)，使用光学射线的其他仪器及装置(902750)，色谱仪及电泳仪(902720)； 气体或烟雾分析仪(902710)、9027所列仪器及装置的零附件(902790)、其他仪器及装置(902789)。 图表8 9027涉及的主要项目说明 2、质谱色谱光谱仪器每年从美国进口约20亿美金 9027理化仪器的进口金额近三年整体有下降趋势，2024年有80亿美金的进口额。整体上看，2022-2024年9027类别的整体进口金额分别为106.8/98.1/80.1亿美元，近三年来有一定的下降趋势。从细分项来看，理化仪器9027包含的细分的占比中，除色谱相关的仪器近年来有所下降，其余的细分项占比都比较稳定。以2024年数据为例，光谱类仪器占比最高达到29%，质谱仪占比17%，色谱类仪器占比9%。 图表9近三年9027项目下主要科学仪器进口细分（亿美元） 图表10近三年9027项目下主要科学仪器进口细分占比 美国占理化仪器进口的体量约在20%。进一步分析9027理化仪器的进口金额中美国的份额情况，从2019年至2024年的6年中，进口当中来源地为美国的金额分别为20/21/22/24/24/19亿美元，占整体进口