核心观点
- 营收持续攀升，定点项目丰富：2024年营业收入99.37亿元，同比增长32.95%；归母净利润12.09亿元，同比增长35.60%。智能电控/机械制动/机械转向业务分别实现营收45.29/44.49/5.59亿元，同比+37.44%/+32.11%/+15.69%。智能电控/轻量化部件/盘式制动器/机械转向产品分别实现销量521/1379/340/289万（套/件），同比+40%/35.30%/19.22%/23.75%。WCBS1.5/2.0、EMB等新一代线控制动系统产品营收占比首次超过传统机械制动板块，达46.96%。公司新增量产项目309项，同比增长28.2%；新增定点项目416项，同比增长30.4%，新定点年化收入65.4亿元。
- 核心业务全面增长，智能电控与轻量化布局显现：智能电控业务保持强劲增长，制动方面推进WCBS1.5、WCBS2.0及EMB产品迭代升级；转向方面推进电控转向产品研发并向线控转向系统进阶；2024年空气悬架完成B样开发认证。公司计划2025年新增WCBS1.0/2.0/ADAS/EMB/空气悬架产能30/60/70/60/20万（套/年）。轻量化零部件业务加速扩张，墨西哥生产基地实现2.75亿营收，与通用、福特、沃尔沃、Stellantis等国际汽车品牌建立合作。
关键数据
- 2024年业绩：营业收入99.37亿元（同比+32.95%），归母净利润12.09亿元（同比+35.60%），扣非归母净利润11.13亿元（同比+30.15%）。
- Q4业绩：营业收入约33.58亿元（同比+41.80%，环比+28.80%），归母净利润约4.31亿元（同比+45.25%，环比+34.39%），扣非归母净利润约4.04亿元（同比+28.93%，环比+40.59%）。
- 毛利率与费用率：2024年销售毛利率约为21.14%（同比-0.74pct），主要受机械制动业务影响；智能电控/机械制动/机械转向业务毛利率分别为19.98%/18.57%/11.71%（同比+0.74pct/-2.19pct/-0.77pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.03pct/+0.05pct/-0.19pct/-0.23pct。
研究结论
- 投资建议：公司智能电控业务营收动能持续，以EPB为基础推动WCBS迭代，EMB产业化；轻量化业务产能有序扩展，深化全球化客户合作。预计2025-2027年归母净利润15.66/20.98/27.11亿元（同比增长29.5%/34.0%/29.2%），对应2025/2026/2027年P/E分别为22.63/16.89/13.07x，维持“买入”评级。
- 风险提示：国际关税政策影响；汽车销量不及预期；原材料成本及汇率上涨；L3级智能驾驶普及不及预期。
