铁矿石：需求回升至高位 不建议追多操作

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：近期受国际宏观情绪缓和以及国内政策增量预期影响下，黑色系估值水平整体回升，原材料端价格更为强势。一方面宏观情绪回暖下商品估值修复，另一方面原材料需求持续高位，铁矿石短期供需偏紧态势支撑价格，但当前对出口端利空计价不充分，预计黑色系继续拉升空间有限，短期宏观情绪以及政策博弈下的价格反弹为做空提供更好点位，建议偏空对待。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：本期全球发运整体回升，澳洲和非主流发运小幅回升，5月份是外矿发运旺季，预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求整体处于历史同期高位区，铁水触及244+万吨/日左右(钢联口径)，仅低于2023年同期（245.88），超过去年全年最高水平（239.94），主因是常规检修复产高炉较多。短期生产惯性以及抢生产下高需求短期支撑盘面价格，叠加本周存在节前补库预期，短期需求保持高位水平，但高炉钢厂利润水平受成材价格下行影响整体下滑，后期关税对出口端影响将逐步显现，预期铁水上升高度以及高位持续时间将较为有限。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂进口矿库存水平小幅回升，节前补库将带动钢厂库存水平上升。本期港口库存水平转向累积，主要因为港口卸货入库量显著增加，从当前国内高企的需求水平来看，港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，后期关注供给端发运回升幅度。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 观点：短期等关税影响边际减弱，同时月底重要会议即将召开，国内财政政策及货币政策增量预期增强。短期供需关系改善支撑价格，整体价格以区间运行为主，短期触及价格高压区，铁矿石中期供需趋于宽松预期不变，建议逢高做空为主，谨慎追多。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 策略：建议区间操作，2509合约价格压力区间720~730元/吨。 成文时间：2025年4月25日 后期关注/风险因素：终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。