公司信息更新报告：2024年主营产品量增价减，业绩整体承压

2025-04-25 金益腾,蒋跨跃开源证券 SaintL

核心观点：合盛硅业2024年业绩承压，但看好硅产业链盈利逐步修复，维持“买入”评级。
业绩表现：
- 2024年全年营收266.92亿元，同比+0.41%；归母净利润17.40亿元，同比-33.64%。
- 2024Q4归母净利润2.86亿元，同比-34.73%，环比-39.97%。
- 2025Q1营收52.28亿元，同比-3.47%，环比-17.30%；归母净利润2.60亿元，同比-50.81%，环比-9.21%。
产品量价情况：
- 2024年工业硅产量187.1万吨，同比+38%；销量123.0万吨，同比+21%。
- 2024年有机硅产量162.1万吨，同比+19%；销量94.9万吨，同比+11%。
- 2024年工业硅、有机硅单价分别同比-16.36%、-4.30%。
- 2025Q1工业硅、有机硅单价分别同比-29.80%、-9.91%。
成本端变化：
- 2024年矿石、石油焦、硅厂煤、电厂用煤及甲醇采购单价同比分别-4.24%、-44.27%、-18.00%、-20.68%、-8.74%。
- 2025Q1采购单价环比工业硅、石油焦、硅厂煤、电厂用煤及甲醇分别+2.00%、+3.29%、-4.58%、-8.24%、+3.83%。
盈利预测：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为20.05、30.97、40.04亿元，EPS为1.70、2.62、3.39元。
- 当前股价对应PE为31.5、20.4、15.8倍。
研究结论：
- 公司主营产品工业硅、有机硅及光伏产业链周期均基本见底，未来盈利有望逐步修复。
风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。