光模块行业的变与不变

1.行业现状与预期 ·市场预期：当前市场对光模块的预期较为悲观，但分析师认为已接近底部。一季报表现大超预期，特别是新易盛 ·需求侧：光模块市场需求旺盛，远超预期，头部厂商产能吃紧，处于满产状态。海外产能逐步扩展，整体供不应求。 ·供给侧：国内厂商（如旭创、新易盛）扩产灵活，海外厂商（如菲尼萨）扩产周期长，难以快速满足需求。 2.800G光模块 ·需求增长：2023年全球出货量约800—900万只，2024年预计1800—2200万只（同比 增长约2.5倍），2025年预计继续增长，主要因传统数据中心从400G升级至800G及A算力需求增加， 星际之门项目（Stargate）：美国超级数据中心项目，预计2026年新增1200万只800G需求，推动全年总量至2800万只以上。 ·竞争格局： 。NV（英伟达）：旭创占50%—60%，新易盛和中际分占剩余份额，谷歌：旭创占70%，云晖占15%—20%，新易盛占5%， 文为 AWS：新易盛占60%—70%，菲尼萨10%，旭创15%—20%，Meta：菲尼萨40%，旭创30%，新易盛10%—15%。 Oracle/XAI:尼萨50%，创30%，新易盛20%3.1.6T光模块 ·需求量：2024年预计350万只，NV需求占300万只以上，谷歌转向单通道200G产品，需求较小。 ·供应链：NV自供链（Fabrinet+新易盛）占80—100万只，剩余由旭创、中际、新易盛分占。旭创当前市场份额50%—60%，未来可能因Fabrinet扩产慢而提升。 ·放量时间：预计2024年Q3—Q4逐步放量，受GB200芯片延迟影响，但需求未削减。4.关税影响 ·现状：关税对光模块行业影响已基本消除，东南亚产能路免关税，国内直邮占比不足5%（客户付费）。 供应链调整：主要产能位于中国（70%）和东南亚（30%），美国产能可忽略。海外厂商（如菲尼萨）难以替代国内厂商的产能和成本优势 5.价格与成本 ·价格趋势：800G价格年降约6%—8%，仅对大客户降价。1.6T价格较高，毛利率更优。芯片供应：电芯片可能受关税影响，纪要加微：571117713但国内备货充足；光芯片主要依赖海外流片（如GlobalFoundries),影响较小 6.厂商动态 ·新易盛：AWS订单驱动，2024年Q3—Q4业绩爆发，物料备货显示需求强劲。预计全年净利润60亿，估值有望修复至900亿市值（15倍PE） 旭创：1.6T技术领先，NV供应链核心，800G份额稳定。 ·海外厂商：菲尼萨年产能上限约800万只，扩产慢于国内厂商7.未来展望 ·需求持续性：AI算力投入、数据中心升级及星际之门项目支撑长期需求，2024年非峰值，2025—2026年持续增长 投资建议：当前市场情绪过度悲观，光模块龙头（如新易盛、旭创）估值处于底部。 建议关注Q3订单放量及关税政策明朗后的反弹机会。 8.风险提示 ·关税政策反复：若东南亚整免取消或美国加征关税，可能短期扰动。 ·技术迭代：1.6T放量不及预期或竞争加剧可能影响厂商利润率。