开源晨会

开源晨会0425 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【金融工程】主动权益基金加仓消费板块，固收基金规模减少——公募基金2025年一季报全扫描-20250424 行业公司 数据来源：聚源 【食品饮料】2025Q1食品饮料仓位持续回落，白酒集中持仓——行业点评报告-20250424 【农林牧渔】2025Q1农业板块公募基金重仓持股占比下降，中宠股份获逆势增持——行业点评报告-20250424 【医药：毕得医药(688073.SH)】公司收入利润均加速增长，盈利能力持续改善——公司信息更新报告-20250424 【食品饮料：盐津铺子(002847.SZ)】魔芋品类空间广阔，渠道扩容持续增长——公司信息更新报告-20250424 【电子：电连技术(300679.SZ)】2024年营收&利润高增符合预期，看好智驾平权大趋势下公司的长期成长性-20250424 【农林牧渔：中宠股份(002891.SZ)】主粮业务强劲增长，国内市场快速扩张——公司信息更新报告-20250424 【地产建筑：陆家嘴(600663.SH)】营收利润稳健增长，派息比例维持50%——公司信息更新报告-20250424 【化工：利安隆(300596.SZ)】Q4业绩同环比高增，抗老化助剂盈利修复，生命科学、PI材料快速推进——公司信息更新报告-20250424 【农林牧渔：温氏股份(300498.SZ)】养殖成本优势显著，高分红彰显投资价值——公司信息更新报告-20250424 【化工：盐湖股份(000792.SZ)】Q1氯化钾价格上行助力业绩高增，五矿增持彰显发展信心——公司信息更新报告-20250424 【化工：恒力石化(600346.SH)】炼化景气度回暖，2025Q1扣非归母净利润环比大增——公司信息更新报告-20250424 【传媒：吉比特(603444.SH)】新游驱动2025Q1业绩改善，关注后续新产品周期——公司信息更新报告-20250424 【化工：金石资源(603505.SH)】2024营收创新高，各项目进展较好，压力释放或重归增长——公司信息更新报告-20250424 【医药：诺泰生物(688076.SH)】业绩表现持续亮眼，看好多肽原料药龙头全年机会——公司信息更新报告-20250424 【电子：奥海科技(002993.SZ)】2025Q1净利率同环比提升，汽车/服务器新业务可期——公司信息更新报告-20250424 【通信：新易盛(300502.SZ)】业绩表现亮眼，光模块领军地位不断提升——公司信息更新报告-20250424 研报摘要 总量研究 【金融工程】主动权益基金加仓消费板块，固收基金规模减少——公募基金2025年一季报全扫描-20250424 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 |陈威（联系人）证书编号：S0790123070027 截至2025Q1全市场公募基金最新规模为32.31万亿元，较2024年四季度末环比下跌1.72%。其中，剔除货币市场型基金后基金规模为18.93万亿元。股票型基金规模季末环比增加1.77%，FOF基金规模季末环比增加13.24。 主动权益基金：制造板块占比减少2.41%，消费板块占比增加1.68% 2025年一季度，主动权益基金规模上升，基金数量上升。2025年一季度末主动权益基金规模为3.43万亿元，较2024年四季度末增加541.94亿元，数量为4089只。股票仓位：2025年一季度末主动权益基金的股票仓位为88.55%，较2024年四季度末小幅上升0.14%。板块配置：制造板块占比减少2.41%，消费板块占比增加1.68%。重仓行业：重仓前三大行业分别为电子、电力设备和医药生物，占比季度变化分别为+0.82%、-2.08%、0.65%。重仓股票：最大主动增持为比亚迪，最大主动减持为宁德时代。港股配置：资讯科技业主动增持18.96%。 固收+基金：股票仓位上升，杠杆率下降3.05% 2025年一季度末，2025年一季度末，固收+基金规模为8754.55亿元，较2024年四季度末增加781.56亿元。资产配置：股票、信用债仓位上升。重仓股票：主要分布在有色金属、电子、食品饮料等行业。重仓债券：前三名分别为浦发转债、兴业转债、上银转债。杠杆率：最新杠杆率为113.27%，较2024年四季度末下降3.05%。 固收基金：基金总体规模下跌，中长期纯债基金杠杆上升 2025年一季度末固收基金总体规模为7.16万亿元，季度环比下跌6.65%，基金数量为2420只。其中，中长期纯债型基金规模为6.19万亿元，数量为2068只；短期纯债型基金规模为0.97万亿元，数量为352只。资产配置：短期纯债型基金信用债占比84.03%，较上季度末增加0.89%。中长期纯债型基金信用债占比49.31%，较上季度末减少0.2%。重仓债券：纯债型基金前十重仓债主要为政策银行债。杠杆率：短期纯债型基金杠杆率为112.04%，较上季度末下降1.81%；中长期纯债型基金杠杆率为120.59%，较上季度末上升0.25%。 FOF基金：基金总体规模上升 截至2025年一季度末，FOF基金数量为512只，FOF基金总规模为1429.34亿元，较上季度末上升107.01亿元。其中偏债混合型FOF基金规模较2024年四季度末增加88.26亿元。 风险提示：本文分析结果基于历史数据统计，过去业绩不代表未来表现，不构成对产品的推荐投资建议。 行业公司 【食品饮料】2025Q1食品饮料仓位持续回落，白酒集中持仓——行业点评报告-20250424 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 |张恒玮（分析师）证书编号：S0790524010001 2025Q1市场继续减仓食品饮料 从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2025Q1食品饮料配置比例由2024Q4的10.6%回落至9.8%水平，环比回落0.8pct，处于2020年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q1食品饮料配置比例为8.1%，和2024Q4的8.3%相比，下降0.2pct，说明一季度主动权益基金仍减少食品饮料配置。年初整体市场对于食品饮料的基本面情绪仍偏悲观。 春节后市场以科技为主线，食品饮料等传统消费板块仍有资金流出。3月份市场风格切换，板块基本面见底叠加资金避险需求，我们估算会有部分资金回流，但季度来看食品饮料板块配置比例仍是降低。 全市场基金与主动权益基金白酒配置情况出现背离，基金持仓白酒更加集中 我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2024Q4的6.46%回升至2025Q1的6.57%水平，环比回升0.11pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2024Q4的9.0%回落到2025Q1的8.5%。两者配置情况出现背离，主动权益基金加配白酒，而被动基金在减仓白酒。从基金加仓的情况分析，今世缘、泸州老窖、山西汾酒被基金一致增持较多，整体来看一季度白酒持仓更加集中。 基金持有数量回落，基金持股总体减仓 （1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2025Q1相比2024Q4整体的持仓减少，基金一季度普遍减配大众品公司。（2）从基金持股市值来看：食品饮料2025Q1持股市值环比2024Q4下降0.6%，一方面是一季度板块重仓股价格有所回调；另一方面是基金减仓。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。 投资建议：内需提振预期强化，板块可积极布局 食品饮料板块一季度板块持续调整，但4月份已有向好迹象，原因与外部环境、市场风格变化有关。（1）近期关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强。（2）年报季报披露期间，食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求。板块底层逻辑是基本面确认底部区间，白酒需求已至低点，从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，我们判断白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率平稳上行，建议积极布局，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒，受益标的今世缘等公司为主。大众品遵循成长性原则，三个行业可重点关注：一是把握成长性原则，看好渠道改革与海外市场扩张的红利期，重点关注零食板块，以甘源食品、盐津铺子、有友食品为主；二是考虑到低基数效应以及年内餐饮复苏，啤酒行业应有改善，重点关注青岛啤酒；三是具备生育政策概念催化，同时原奶价格平衡点有望加速到来的乳制品行业，以龙头伊利股份为主。此外具有成本红利的安琪酵母、西麦食品，以及国内首发威士忌新品的百润股份均值得关注。 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 【农林牧渔】2025Q1农业板块公募基金重仓持股占比下降，中宠股份获逆势增持——行业点评报告-20250424 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001 |王高展（联系人）证书编号：S0790123060055 |朱本伦（联系人）证书编号：S0790124060020 2025Q1农业板块公募基金重仓持股占比下降，中宠股份获逆势增持 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降，受中美关税升级催化，2025Q2农业板块公募重仓持股或环比提升。2023Q4以来农业板块公募重仓持股环比持续下降，2025Q1农业板块总流通市值降至12367亿元，环比-0.40%，占A股流通市值比重降至1.69%，环比-0.03pct。从公募重仓持股看，2025Q1农业板块重仓持股市值占公募股票投资总市值0.40%（环比-0.03pct，自2023Q4高点-0.44pct）。2024年3月末以来中美互加关税加码升级，农业板块避险属性凸显投资逻辑增强，预计2025Q2农业板块公募重仓持股或环比提升。 细分板块看，2025Q1养殖细分板块公募重仓持股同比下降明显，其他子板块持股占比相对稳定。2025Q1农业细分板块中养殖/饲料/种植/动保/农产品加工公募重仓持股占比分别为0.19%、0.17%、0.03%、0.01%、0.003%，分别同比-0.31、-0.01、-0.03、-0.01、0.00pct，因持仓占比绝对点位已处低水平，故各农业细分板块持仓占比环比均微降。受猪周期影响，养殖板块因投资逻辑弱化而公募重仓持股占比同比下降明显，其他子板块同比下降较小。 个股看，海大集团等饲料及养殖龙头持仓市值居前，中宠股份增持市值居前。2025Q1农业板块公募持仓市值排名，海大集团、温氏股份、牧原股份、中宠股份、乖宝宠物公募基金持仓市值居前，分别为82.5、62.3、48.3、 10.7、10.4亿元，季度环比-3%、-6%、-13%、+532%、-7%。增仓市值排名中，中宠股份获公募大幅增持，季度环比增持9亿元，远高于其他农业标的。 投资建议：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 盈利修复向上叠加消费复苏提振，生猪板块低位配置价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐：海大集团、新希望等。 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。国内宠物主消费态度趋于理性化，单宠消费投入持续升级，叠加宠物食品进出口关税壁垒加剧，国货崛起逻辑持续强化。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性。 【医药：毕得医药(688073.SH)】公司收入利润均加速增长，盈利能力持续改善——公司信息更新报告-20250424 余汝意（分析师）证书编号：S07905230