公司事件点评报告：经营表现承压，推进供应链优化

核心观点与关键数据

• 经营表现：2024年总营收33.63亿元（同减5%），归母净利润3.46亿元（同增4%），扣非净利润2.81亿元（同增1%）；2024Q4总营收6.76亿元（同减8%），归母净亏损0.02亿元，扣非净利润亏损0.20亿元；2025Q1营收5.64亿元（同减19%），归母净利润0.15亿元（同减72%），扣非净利润0.05亿元（同减87%）。
• 毛利率与净利率：2024年/2025Q1毛利率分别为22.93%/18.16%（同比+0.5pct/-3pct），2024年/2025Q1销售费用率分别为5.24%/6.21%（同比-1pct/+1pct），管理费用率分别为5.24%/8.43%（同比+0.4pct/+2pct），2024年/2025Q1净利率分别为10.33%/3.03%（同比+1pct/-5pct）。
• 产品营收：2024年夫妻肺片/整禽类/香辣休闲产品营收分别为9.91/8.01/2.92亿元（同减10%/9%/7%），销量分别为0.97/2.23/0.85万吨（同比-5%/+0.3%/+22%），吨价分别为10.22/3.59/3.44万元/吨（同比-5%/9%/24%）；2025Q1营收分别为1.56/1.14/0.49亿元（同减20%/26%/10%）。

外部环境与应对措施

• 外部压力：宏观需求疲软导致门店经营压力增大，闭店率提升，产品营收及吨价均承压。
• 应对措施：公司加大终端补贴与促销力度，后续将优化供应链管理，加快向二三线城市及乡镇市场渗透，并通过新兴渠道提升品牌曝光。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.85/0.96/1.05元，当前股价对应PE分别为27/24/22倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司单店收入随精细化管理与新品研发能力强化有望企稳改善。

风险提示

• 宏观经济下行风险、成本回落不及预期、股权激励进展低于预期、开店节奏不及预期等。