债市周度复盘
- 周一：宽松预期主导现券走势，10年期活跃券收益率上行2BP至1.67%上方，长端利率企稳，10年国债收益率收报1.6575%。
- 周二：流动性宽松下的窄幅震荡，10年期国债收益率全天在±1bp内波动，最终收于1.6550%。
- 周三：经济数据叠加财政部发布2025年国债发行计划扰动下，国债收益率全天波动加剧，曲线牛平，10年期活跃券收益率小幅上行1BP至1.6425%。
- 周四：供给冲击与政策博弈共振，各期限收益率震荡上行，10年期国债收益率上行2BP至1.65%，30年期品种利率攀升3BP至1.885%，期限利差走阔至23.5BP。
- 周五：市场保持窄幅震荡，10年期国债收益率围绕1.645%中枢波动，利率债呈现期限分化特征。
二级市场
- 短端上行与长端下行驱动期限利差收窄。
- 1年期国债收益率收于1.4300%，较上周五变动3.22bp；10年期国债收益率收于1.6493%，较上周五变动-0.75bp；30年期国债收益率收于1.9042%，较上周五变动4.15bp。
- 国债期限利差涨跌互现，关键期差10Y-1Y期差收窄2.38bp至21.93bp，30Y-10Y利差期差5.31bp至25.49bp，30Y-20Y期差持续倒挂。
- 国开债10Y-1Y期差收窄3.16bp至11.07bp，30Y-10Y期差走扩6.55bp至35.24bp，5Y-3Y和10Y-7Y期差倒挂，分别收窄2.43bp、1.36bp至-5.13bp、-9.69bp。
流动性跟踪
- 资金面：央行净投放2,338.00亿元，资金利率表现分化，R001较上周变化3.8bp至1.6788%，07较上周变动-4.12bp至1.7206%，FR007S1Y、FR007S5Y持续倒挂。
- 债券供给：总发行量减少，净融资额增加，本周利率债净融资6,113.68亿元，较前一周增加7,265.98亿元。政府债发行规模环比增加，同业存单发行规模增加，净融资额环比大幅减少。
全球大类资产
- 美债收益率整体下行，10年美债收益率下行14bp至4.34%。
- 美元指数大幅走弱，周跌0.45%至99.23。
- 黄金价格持续新高，COMEX黄金期货价格周涨2.79%，收报3,323.10美元/盎司。
- 原油价格大幅反弹，WTI原油价格周涨4.92%，收报64.57美元/桶；布伦特原油价格周涨5.05%，收报67.85美元/桶。
下周展望
- 债市延续窄幅震荡格局。
- 关税博弈正从短期扰动变量逐步演化为长期非对称性变量，关注4月末政治局会议对于出口、内需、地产等领域的政策定调。
- 货币政策方面，随着利率债供给放量，降准有望在二季度率先落地；下周临近LPR报价窗口，降息窗口短期难以打开。
- 资金面方面，下周面临超长期特别国债供给放量、税期走款高峰及跨月流动性季节性收紧三重因素扰动，央行或将投放流动性呵护。
- 整体来看，短期对于降准降息的诉求偏低，多空因素交织下，下周债市或将延续窄幅震荡格局。
风险提示
- 关税冲击边际减弱，削弱货币政策对冲必要性，债市避险逻辑边际转弱。
- 货币政策宽松节奏滞后，流动性持续收紧。
- 债券供给放量。
