免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 中国央行发布会释放偏紧信息，美国三月加息施压风险资产 周度报告 研究院 宏观与股指  宏观 ：央行发布会释放偏紧信息，叠加美联储三月加息基本已成定局、欧央行可能结束宽松，利率重回上涨通道将是大概率事件，国债期货市场继续承压。由于中国央行很可能在美国加息时干预外汇市场维稳人民币，本轮加息与去年不同，人民币不同步贬值将使商品失去反弹的动力，商品可能在加息落地后延续调整。两会结束后股市维稳预期消失，调整风险加大。  股指：下周为美联储议息的敏感期，上周大宗商品的下挫带动A股相关板块调整，但股市表现强于商品市场，主要由于2015年股灾以来A股市场风险释放较为充分，相对商品市场在经历2016年全年牛市后有内在调整需求，在美联储加息、欧央行可能停止紧缩的情况下，全年利率上升带动投资者风险偏好下降将是大概率事件。国内方面，由于两会期间市场有维稳预期强体表现偏强，不排除两会后会有短时间的风险释放行业，建议投资者在下周谨慎观望，多方离场，空方则注意风险事件造成的市场巨幅波动。 报告要点 2017/3/12 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一．宏观形势分析 央行发布会释放偏紧信息，叠加美联储三月加息基本已成定局、欧央行可能结束宽松，利率重回上涨通道将是大概率事件，国债期货市场继续承压。由于中国央行很可能在美国加息时干预外汇市场以维稳人民币，本轮加息与去年不同，人民币不同步贬值将使商品失去反弹的动力，商品可能在加息前后持续调整。两会结束后股市维稳预期消失，调整风险加大。 国内方面： 上周央行发布会的信息与资本市场息息相关，其中提到货币增速12%不是目标，并重申宽松的货币不利于供给侧改革，央行行长的此番言论在于尽管2月份M2的增速仅11.1%，不及两会设定的目标，但央行不会因此而放松银根，相对的社融增速高达12.8%，在加强影子银行监管的情况下社融很可能进一步下降，实质上央行释放出了偏紧的信号，本周SHIBOR和国债利率全面上升也反映了这种情况。 会上肯定了房贷对经济的拉动作用，这是自去年最严楼市调控以来官方第一次积极的表态，房地产市场在维稳经济起着不可或缺的作用，企业杠杆率过高，但居民仍有加杠杆的空间，未来的房地产市场不是全面紧缩而是因城施策。近期房地产市场有降温迹象，但全年房价仍难以出现全面的实质性下跌，期待房地产溢出资金转移至股债以及商品等资本市场的可能性不大。 会上还表示外汇储备下降是正常现象，使用外汇储备稳定人民币汇率稳定利大于弊。这意味着若三月份美联储加息，央行很可能会出手维稳人民币，在美国贸易逆差创新高的背景下，人民币贬值很可能会加剧双边贸易的紧张，出于大国间博弈的需要，下周美国加息后人民币较大概率不会出现明显贬值，这对国内商品市场较为利空。去年美国加息落地后商品都出现报复性的反弹，原因在于人民币的同步贬值抬高商品的定价中枢，因此商品市场不跌反涨，而本轮加息很可能与去年不同，人民币不同步贬值将使商品失去反弹的动力，商品可能在美国加息后延 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 续调整。 中国12月外汇储备30105.2亿美元，环比下滑411亿美元，为连续第6月下滑，但仍处于3万亿美元上方，预期为3.01万亿美元。黄金储备678.78亿美元，环比下滑19.07亿美元。中国外管局表示，2月份，我国跨境资金流动整体比较平衡，国际金融市场上非美元货币对美元汇率总体贬值，但资产价格出现上升，外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，这些因素综合作用，外汇储备规模稳中有升。往前看，随着我国经济增长动能进一步增强，跨境资金流出压力会有所缓解，但国际金融市场不确定性依然较大，外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。 中国2月进口增速创五年新高，贸易帐意外现逆差：以美元计价，中国2月进口同比大增38.1%，创2012年同期以来最高；出口同比下滑1.3%；2月贸易帐意外出现91.5亿美元逆差，预期为顺差270亿美元。2月出现贸易逆差主要与春节因素及大宗商品价格上涨有关。今年前两个月，原材料进口量价齐升，铁矿石进口同比涨12%，煤炭涨48%，钢材涨17%，原油涨12%。均价涨幅尤为惊人，煤进口均价上涨1.1倍，铁矿石上涨80%，原油上涨60%，推动2月进口暴增。 2月M2货币供应量同比增长11.1%，低于1月的11.3%。M1同比增长21.4%，M0同比增长3.3%。截至2月末，社会融资规模存量为160.73万亿元，同比增长12.8%。其中，常被视为“影子银行”的非标融资（委托+信托+未贴现承兑汇票）增量规模亦大幅收窄，未贴现承兑汇票甚至出现减少。与大爆发的1月相比，2月金融数据高位回落。背后既有季节性因素，也有1月异常高的非标融资明显回归正常，还有房贷规模平稳回落因素。而企业中长期贷款增长规模仍大表明实体融资需求强劲，经济仍在企稳回升。 国外方面，美国2月新增非农就业23.5万超预期，为美联储下周加息扫清道路，高盛预计 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 今年美联储3、6、9月加息；将联储启动缩表的预期时间由明年年中提前到今年第四季度。欧洲央行会议讨论了终止QE前加息的可能，若消息属实将意味着欧央行郑重考虑缩减宽松。欧美的鹰派信号使得全球利率普遍性上涨，这将对风险资产形成进一步的压制，预计商品、股指将继续维持调整格局。 二．股指行情研判 本周股指表现分化，整体呈震荡走势，沪指收于3212点小幅下跌0.17%，深成指和创业板分别上涨0.52%和1.13%，当周日均成交额4593亿，与上周基本持平。 图1：A股主要指数当周涨跌幅 1.13%0.58%0.52%0.00%-0.08%-0.17%-0.34%创业板指中小板指深证成指沪深300中证500上证综指上证50 数据源：Wind,中粮期货研究院 国际股指方面，欧美股市小幅调整，由于油价大幅调整俄罗斯股指重挫，亚洲股指整体表现相对强势。 图2：国际股指当周涨跌幅 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%西班牙尼日利亚韩国澳洲日经孟买意大利恒生沪深300法国纳斯达克希腊台湾葡萄牙富时标普以色列道琼斯泛欧德国南非沙特罗素圣保罗俄罗斯 数据源：Wind,中粮期货研究院,路透 指数方面，上证50指数涨跌幅为-0.34%，其中可选消费板块领跌，权重股中国重工、中国铁建跌幅较大；沪深300指数涨跌幅为+0%，其中电信服务板块领涨，权重股新湖中宝、科大讯飞涨幅较大；中证500指数涨跌幅为-0.08%，其中金融地产板块领跌，权重股新奥股份、中远航运跌幅较大。 图3：上证50指数一级行业当周涨跌幅 图4：上证50指数十大贡献股当周涨跌幅 9.9%2.7%0.2%-0.4%-1.3%-1.5%-2.0%-2.0%-2.3%电信服务日常消费医疗保健金融地产公用事业材料能源工业可选消费涨跌幅指数贡献-0.5%-0.7%-0.7%-1.3%-1.4%-2.1%-2.3%-2.7%-3.1%-3.6%招商银行中国平安浦发银行交通银行民生银行中国中车上汽集团中国石化中国铁建中国重工涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 图5：沪深300指数一级行业当周涨跌幅 图6：沪深300指数十大贡献股当周涨跌幅 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 7.8%1.8%1.2%0.9%0.3%-0.2%-1.1%-1.1%-1.1%-2.3%电信服务日常消费可选消费信息技术医疗保健金融地产材料公用事业工业能源涨跌幅指数贡献14.0%11.1%9.9%8.0%7.9%7.2%6.1%3.7%3.0%2.0%新湖中宝科大讯飞中国联通机器人美的集团方正证券格力电器贵州茅台恒瑞医药万科A涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 图7：中证500指数一级行业当周涨跌幅 图8：中证500指数十大贡献股当周涨跌幅0.9%0.8%0.0%0.0%-0.2%-0.3%-0.8%-1.2%-3.8%可选消费信息技术日常消费工业公用事业医疗保健材料能源金融地产涨跌幅指数贡献-3.5%-3.7%-3.9%-4.6%-5.1%-6.2%-7.6%-7.8%-8.1%-57.0%中国巨石驰宏锌锗水晶光电中铁二局宝新能源中粮生化三友化工中远航运新奥股份安信信托涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 行业板块方面，家电、通信等科技类板块领涨，钢铁、有色、采掘受累于商品市场的调整跌由居前，人工智能、生物识别概念板块领涨。 图9：A股分行业（申万一级行业）当周涨跌幅 -0.08%-0.06%-0.04%-0.02%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%家用电器通信食品饮料轻工制造计算机电子房地产机械设备建筑材料休闲服务医药生物电气设备汽车传媒商业贸易综合化工公用事业国防军工纺织服装银行交通运输非银金融农林牧渔钢铁有色金属建筑装饰采掘贡献度涨跌幅涨跌幅指数贡献度 数据源：Wind,中粮期货研究院 图10：A股分概念当周涨跌幅 （前20） 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%人工智能生物识别无人机智能交通次新股智能家居建筑节能职业教育智能汽车传感器冷链物流高送转概念移动支付大数据蓝宝石工业4.0机器人网络安全云计算移动转售涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 股指期货方面，沪深300、中证500、上证50期指主力合约涨跌幅分别+0.05%、+0.27%、-0