合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 股指期货 周度报告 美联储加速缩减购债 英央行开启加息 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 张月 宏观与金融期货 高级分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 移动电话：13472807758 固定电话：0531-81678626 E-mail：xyy175729@aliyun.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/12/18 摘要 国内经济层面，国内经济下行压力增大，但是边际来看四季度国内经济有望小幅回暖，前期运动式减碳得到纠偏之后保供稳价措施稳步推进，11月制造业PMI再度回到荣枯线上方，同时伴随地产监管政策的边际放松以及专项债加速发行，近期公布的金融数据企稳反弹，此外月内通胀数据显示PPI开始触顶回落而CPI数据延续反弹，PPI与CPI剪刀差有所收窄，我们预期这种格局还将持续。政策层面，15日央行年内二次全面降准将正式落地，同时近期政治局会议以及中央经济工作会议陆续召开，明年宏观政策尤其是货币以及财政政策定调更加清晰，货币政策稳中偏松，稳定经济增长诉求较通胀占优，财政政策明确宽松，基建投资或将加速，整体来看国内流动性仍将维持合理充裕，这对于A股市场合理的估值端形成有效支撑。 海外疫情层面，11月末发现的Omicron变异病毒仍在全球范围内快速蔓延，其传染性较Delta病毒更强，全球日度新增确诊数据再度回到60万上方水平，多个国家纷纷增强了防疫监管政策尤其是入境政策限制，截至目前针对Omicron病毒的医学研究还未有定论，后续仍需密切关注疫情进展情况；美联储政策方面，围绕美国债务上限问题民共两党仍在博弈，但是客观来看债务上限最终大概率将迎来再次上调，同时上周全球超级央行周显示海外货币政策正常化节奏再次加速，美联储将月内缩减购债规模提升1倍至300亿美元，而点阵图显示明年或将三次加息，此外英国央行终于开启加息节奏且俄罗斯央行年内再度大幅加息100BP。 综上，12月以来A股市场较海外更具韧性，驱动因素主要在于美联储宏观政策目标从就业向通胀倾斜而国内央行货币政策目标从通胀在向稳定经济增长倾斜，A股市场在上周呈现出的调整更多是受国内政策利好阶段性已经落地而海外超级央行周中美联储鹰派取向两方面共同影响下市场风险偏好下降驱动，周度来看我们预期A股市场将会震荡企稳，周内关注最新LPR报价，如果LPR报价仍然保持不变，建议长线投资者需求低位做多机会，我们对春季躁动行情仍然持有乐观预期。 股指期货策略方面，短线观望为主，长线投资者低位试多，套利策略仍然坚持多IF/IH空IC套利机会，但是近期面临回撤风险。 股指期权策略方面，前期介入备兑策略可以考虑逢指数低位止盈，谨慎持仓，及时止盈止损。 风险因素：疫情反复、流动性收紧、美联储提前缩债 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 投资策略报告 一、 周度重要政经要闻汇总 1、 国家主席习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十三次会议强调，构建新发展格局，迫切需要加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，建立全国统一的市场制度规则，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动。要突出培养一流人才、服务国家战略需求、争创世界一流的导向，深化体制机制改革，统筹推进、分类建设一流大学和一流学科。要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，与基本养老保险、企业（职业）年金相衔接，实现养老保险补充功能。 2、 证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见。本次将《规定》第十三条第一款修订为，“投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入的股票的权益。沪深股通投资者不包括内地投资者。”自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。政策实施之日起1年为过渡期，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股。 3、 银保监会发布理财公司理财产品流动性风险管理办法。其中提到单只开放式公募理财产品和每个交易日开放的私募理财产品直接投资于流动性受限资产的市值在开放日不得超过该产品资产净值的15%。单只定期开放式私募理财产品直接投资于流动性受限资产的市值在开放日不得超过该产品资产净值的20%。 4、 中国银保监会近日印发了《关于明确保险中介市场对外开放有关措施的通知》（简称《通知》）。《通知》共三条：第一条大幅取消外资保险经纪公司的准入限制，不再要求股东经营年限、总资产等条件；第二条进一步降低外资保险中介机构的准入门槛，允许外国保险集团公司、境内外资保险集团公司投资设立的保险中介机构经营相关保险中介业务；第三条保险中介机构按照“放管服”改革要求，适用“先照后证”政策的相关规定。 5、 央行行长易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会强调，金融部门要坚持稳字当头、稳中求进，实施好稳健的货币政策。要加大跨周期调节力度，统筹考虑今明两年衔接，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，增强信贷总量增长的稳定性，稳步优化信贷结构，保持企业综合融资成本稳中有降态势，不断增强服务实体经济能力。 6、 欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.5%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。明年一季度紧急抗疫购债计划（PEPP）的净购买步伐将低于此前季度，净购买将于明年3月份结束；PEPP再投资政策将至少延长至2024年底；明年第二季度将把资产购买计划下的每月购债规模提高至400亿欧元，此前为200亿欧元，三季度购债规模为300亿欧元，四季度开始购债规模将维持在200亿欧元。 7、 英国央行意外将基准利率提升至0.25%，加息15个基点，市场预期为维持在0.1%不变；维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，维持企业债购债规模在200亿英镑不变，符合市场预期。英国央行称，12月利率决议中，加息-不变-降息投票比例为8-1-0。 8、 北京时间周四（12月16日）凌晨3点，美联储公布利率决议，维持0-0.25%的利率不变，符合市场预期。美联储加速Taper，从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。同时，美联储释放了加快步伐加息的信号，点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次，六成预计2023年再加息三次。另外，美联储政策声明已经不再提通胀是暂时的。 9、 国务院关税税则委员会公布2022年关税调整方案，对954项商品（不含关税配额商品）实施进口暂定税率；自2022年7月1日起，取消7项信息技术协定扩围产品进口暂定税率。 10、新浪报道，美国众议院以221票赞成、209票反对通过提高债务上限的法案（债务上限将由目前的28.9万亿美元提高到31.4万亿美元）。美国国会提高债务上限的法案已移交给美国总统拜登签署。 11、国家统计局公布数据显示，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2019年同期增长11.1%，两年平均增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长10.1%，两年平均增长6.1%。Wind数据显示，机构对11月工业增加值预期均值为3.7%。 12、国家统计局发布数据显示，11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%；比2019年11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额37266亿元，增长5.4%。扣除价格因素，11月份社会消费品零售总额同比实际增长0.5%。从环比看，11月份社会消费品零售总额增长0.22%。 13、1-11月，全国固定资产投资（不含农户）494082亿元，同比增长5.2%；比2019年1-11月份增长7.9%，两年平均增长3.9%。其中，民间固定资产投资281027亿元，同比增长7.7%。 qRtMrRoMoQuMqNpMrRzRnO6MaO7NoMmMmOtRiNrRmNiNrRrObRmMzQNZmRtQuOmNrM 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 投资策略报告 二、 股指现货市场行情 上周沪深两市震荡下行，超级央行周中美联储加速缩减购债落地，点阵图显示明年或将三次加息，英国央行年内终于开启加息，同时俄罗斯央行再度大幅加息100BP，特立独行的土耳其央行再度大幅降息之后迎来年内二度股债汇三杀局面，当天股市两次熔断，全周资本市场尤其是风险资产避险情绪明显抬升。关键指数层面，截至上周五，上证综指周度下跌0.93%报收3632.36点、深证成指周度下跌1.61%报收14867.55点、创业板指周度下跌0.94%报收3434.34点；上证50、沪深300、中证500指数分别报收3278.90点、4954.76点和7314.56点，周度分别下跌2.23%、下跌1.99%和上涨0.11%。申万一级28个行业周度涨跌互现，其中公用事业、传媒、建筑装饰涨幅靠前而家用电器、有色金属、汽车跌幅靠前。 量能方面，周度来看沪深两市日度成交总额维持万亿上方水平，市场交投活跃。资金方面，沪深两市融资融券余额从之前一周18423.45亿元增加到上周四的18499.78亿元，周度增加76.33亿元；陆股通累计买入成交净额从之前一周16096.63亿元增加到上周五的16211.30亿元，周度净流入114.67亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计63家公司面临限售解禁，按照12月17日收盘价计算解禁市值超780亿元。 上市公司盈利基本面处于空窗期，A股市场上市公司三季报披露情况：剔除低基数影响，全部A股三季报营业收入两年复合同比增速为14.45%，其中一、二、三季单季增速分别为11.86%、15.61%和15.68%：全部A股三季报净利润两年复合同比增速为13.02%，其中一、二、三季单季增速分别为11.75%、14.37%和12.83%。整体来看， A股上市公司营业收入以及归母净利润同比增速仍然保持在较高位置，同时尽管全A上市公司营业收入同比增速今年仍在持续上行，但是上市公司归母净利润同比增速出现了较为明显的回落，这在很大程度上反映出疫情以来大宗商品价格快速上行的客观现实从成本抬升角度对中下游企业的实际利润产生了较大程度的挤压效应。往后看，伴随疫情逐步褪去之后我国出口红利减弱而房地产投资受抑，上市公司盈利基本面还将具有下行空间。 估值方面，截至12月17日，上证综指PE（TTM）为13.85，处于过去5年39分位、过去10年57分位，深证成指PE（TTM）为28.96，处于过去5年56分位、过去10年70分位，上证50、沪深300以及中证500PE（TTM）分别为11.42、14.05和20.24，在过去5年中所处分位数分别为74分位、74分位和9分位，在过去10年中所处分位数分别为80分位、79分位和5.3分位。因此，受益于强劲基本面，尽管年初至今中证500指数上行幅度较大，但是无论从过去5年还是10年时间窗口来看，中证500指数所处分位水平仍然偏低，上证50和沪深300指数处在较均值偏高水平。 表1：A股市场关键指数周度情况 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 图1：A股市场日度成交总额 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅(%)周成交量(亿股）成交量变化周成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3632.