2024年度业绩点评：Q4营收毛利创新高，新品周期助力销量持续高增

核心结论

小鹏汽车2024年度业绩表现强劲，Q4营收、交付量、毛利率均创历史新高。公司盈利能力显著改善，毛利率同比提升12.8个百分点至14.3%，主要得益于整车成本的降低。海外市场拓展成效显著，出口量达2.34万台，位居新势力车企榜首，成为首个达成欧洲万辆交付的新势力品牌。销服体系全面升级，2024年新增190家销售门店，自营充电站达到1920座。2025年产品周期开启，MONA M03、小鹏P7+、G6/9、X9等新车型将推动销量持续高增。

关键数据

• 营收与利润：2024年营收408.7亿元，同比增长33.2%；归母净利润-57.90亿元，大幅减亏；Q4营收161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%；净利润-13.3亿元，同环比收窄；毛利率14.4%，其中汽车毛利率10.0%，同比提升5.9个百分点。
• 交付量：2024年四季度交付量91507台，同比增长52.1%，创历史新高；全年出口量2.34万台，位居新势力车企榜首。
• 销服体系：新增190家销售门店，总数达690家；自营充电站达1920座，包括928座超快充站。
• 产品周期：2024年发布MONA M03、小鹏P7+，2025年推出G6/9、X9等新车型，预计2025年销量快速增长。

研究结论

预计2025-2027年公司营收分别为939/1336/1598亿元，同比增长130%/42%/20%；当前股价对应2025-2027年PS分别为1.38/0.97/0.81倍。维持“买入”评级。风险提示包括出海进展不及预期、新车销量不及预期、汇率风险等。