卫星+机载双轮驱动，1Q25业绩反转

事件简评

2025年4月22日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入2.12亿元，同比下降26.38%；归母净利润亏损0.31亿元，同比下降139.04%。2025年一季度实现营业收入0.92亿元，同比增长365.26%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长300.06%。

经营分析

2024年业绩承压主要受下游行业需求递延、资金拨付审批周期延长、产品交付验收延迟、应收账款回款较慢等因素影响。此外，研发投入高增（2024年研发费率41.5%，同比提升17.86pct），信用减值损失计提4958万元。但公司主动优化经营质量，第四季度毛利率回升至74.6%，环比+29pct，存货规模从68.8万颗降至35.3万颗，存货周转效率提升，为后续订单释放提供空间。

2025年一季度业绩反转主要得益于多型号遥感卫星进入批量交付，低轨卫星领域完成新一代T/R芯片备货，2025年将按计划批量交付。利润端，规模效应显现叠加高毛利星载产品占比提升，一季度公司毛利率回升至75.4%，同比+37pct。新生产基地有效支撑订单放量，自动化测试水平提升推动交付效率优化。

公司业务与前景

公司作为T/R芯片领军企业，在卫星军工双赛道布局。低轨卫星进入发射集中窗口期，国防信息化加速驱动相控阵雷达渗透率提升，带动机载、弹载芯片需求增长。公司是国内少数具备T/R芯片研发和量产能力的单位，已与下游主力客户形成深度合作配套关系，相关产品已广泛应用于国家多个重大装备型号中，有望充分受益于卫星、军工双赛道的发展。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司营业收入为4.46/5.97/7.88亿元，归母净利润为1.08/1.53/1.82亿元，对应PE为62.8/44.4/37.2倍，维持“增持”评级。

风险提示

芯片研发不及预期风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧风险。