业绩超预期，新两海布局渐入佳境

公司2025年一季报显示，经营质量持续提升，单季度净利润创上市以来最高值，主要得益于出口海工产品发运量创历史同期最高水平，且待交付订单多为高利润的DAP模式和TP-less单桩产品。盈利能力方面，毛利率基本持平，净利率显著提升8.81个百分点，主要源于财务费用大幅下降（约-0.79亿元，受汇兑收益增加影响）。生产与航运能力同步升级，2024年出口欧洲海工产品近11万吨，同比增长，并成功完成首个自主运输的DAP项目。未来，曹妃甸基地产能预计2025年爬坡，并计划交付两艘海上风电装备特种运输船，逐步组建10~20艘的超大型自有运输船队。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为58.95、74.52、92.18亿元（增速56%/26%/24%），归母净利润分别为9.38、12.44、16.01亿元（增速98%/33%/29%），对应PE为19x/14x/11x。鉴于风电行业景气，公司有望深化“新双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业需求不及预期、原材料价格大幅波动等。