宏观影响尚未结束，郑棉偏弱寻底

撰写品种：棉花 撰写时间：2025.4.21 回顾周期：2025.4.14-2025.4.20 研究员：季英鹤咨询证号（Z0016921） 宏观影响尚未结束，郑棉偏弱寻底 【摘要】 4月初以来美国政府宣布全球对等关税政策，对中国输美商品最终加至245%，中国反制，对美出口到中国商品关税加至125%，后国务院关税税则委员会公告称中美两国关税幅度致使商品价格在市场无可接受性，如果后续美国再加关税，我们将不予理会，一场关税的数字大战摁下暂停键。4月9日特朗普宣布对超过75个国家暂停对等关税90天，继续征收10%的基准关税，期间会继续谈判寻求解决方案。 国内方面，出口企业订单大幅下滑，出口生产型企业或限产停产，部分企业转内销市场，加大了国内市场竞争。部分企业或考虑东南亚建厂，但倾向关注90天后最终结果来具体应对。内销方面，传统旺季接近尾声，订单走弱，棉纱累库，价格下调，但目前尚未对开机率形成明显负反馈，企业观望心理较浓，谨慎补库。 24/25年度籽棉产量还在继续调高，现货供应宽松的格局已定，但进入5月后上年度皮棉加工接近尾声，市场进入去库阶段，因关税导致的进口棉减少，或增加企业对新疆棉的使用，未来也可能会造成新疆与内地的结构性用棉紧张，需要关注出疆运输数据。 新年度种植进度过半，上周大风沙天气对早播棉田影响整体可控，种植面积创历史新高，后续需关注天气对棉苗的影响。 综上分析，宏观政策的不确定，情绪的反复，需求的走淡以及新棉种植天气的扰动等等，郑棉上行压力较大，预计盘面震荡走低，寻底为主。 一、行情回顾 1.1期货行情回顾 上周美棉2507合约截至周五收盘价报67.11美分/磅，周微涨0.10美分，周涨幅为0.15%，受美棉签约出口数据和净空头持仓变化的影响，美棉先抑后扬，收十字星。 上周郑棉2509合约价格截至周五收盘价报每吨12885元/吨，周跌85元，周跌幅0.66%，情绪修复，波动减小。 基本面分析 宏观： 1）中美贸易争端的对等关税加征与反制，资本市场掀起巨浪，出口订单大幅下降，原料进口成本大幅增加，中国对美棉签约量下降，份额更多转向巴西棉。 2）因对等关税导致需求减少，全球经济增速调低，美联储降息节奏或再生变数，国内后续也将有相应的政策出台应对，等待其他经济体的谈判结果。 产业链： 1）4月订单走弱，棉纱呈累库态势且价格下调，出口企业限产或转内销，国内纺企开机率短时下降不明显，但因宏观波动影响，企业谨慎刚需采购。 2）郑棉大跌，部分轧花厂被迫点价，增加了现货流通供应，但进口棉减少，更多份额转向巴西棉，印度棉和澳棉。进入5月，市场进入原料去库阶段，下游坯布厂开机下滑，棉纱采买减少，备货谨慎。 二、盘面分析 4月初美国政府对全球征对等关税，尤其对中国及东南亚国家最甚，中国政府反制，最终美对华商品加145%，中对美商品加125%后按下暂停键，市场也经历了极度恐慌的脉冲式走势，股市和大宗商品大幅波动，美棉暴跌至60.80美分，郑棉也考验前低支撑。 盘面上来看郑棉在大跌至12490后开始修复，但反弹力度不强，且有反复。美棉净空头持仓还处于相对高位，资金对后市或还有阶段低点的预期，市场缺少利多驱动，总持仓减少至76万手左右，资金避险情绪增强，波动率降低。我们认为宏观扰动还没结束，不排除出现新的事件或者老的事件再升级，扩大对产业链的影响，推动郑棉震荡走低，区间内寻底。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188 息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。