能化周报：宏观情绪主导，把握错配机会

能化周报-2025年4月20日 观点荟萃 ◆原油：OPEC补偿性减产并不改变走向累库的方向 ◆汽柴油：汽油裂解下跌兑现谷雨来临，弱势运行 ◆燃料油：中东发电旺季趋势已现，高硫继续偏强运行 ◆纯苯：等风来，看它起，助它落 ◆苯乙烯：短期波动率降低 ◆聚酯链：轻仓多配等待基本面回归 ◆海外丙烷：情绪修复，价格企稳 OPEC补偿性减产并不改变走向累库的方向 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 宏观：鲍威尔多次表态不会降息向市场注入流动性，使得宏观情绪仍然整体偏弱，宏观方向保持向下 裂解价差：伴随油价的回升，汽柴油裂解小幅走弱，当前汽柴油裂解均不高，对油价缺乏支撑 浮仓：浮仓水平整体增加，需求和运力不足使得非洲原油浮仓明显增加，同时亚洲新加坡附近浮仓也有所上升 供应：OPEC发布补偿性减产计划，但并不能改变累库的趋势，且执行情况令人堪忧 OPEC供应：尽管OPEC递交了补偿减产计划，但4月出口量并未明显减少，俄罗斯出口反而增加，OPEC减产执行情况堪忧 需求：下周全球检修量将增加12.71万桶/日，全球检修量增加但整体处于低位，这对油价形成支撑 需求：轻、中质油检修损失量明显增加，重质油需求较好；从下游看汽油和柴油等供应均有所减少 需求-出行与取暖：全球气温整体快速回升，气温的升高有利于推动出行和发电需求增长 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 需求-国内航煤：劳动节前中国航班起飞数量维持稳定，航班数量整体高于往年，中国航煤需求整体偏强 原油库存：美国原油库存+51.5万桶/日，ARA原油库存+56.2万桶，欧美原油累库对油价形成下行压力 下游库存：中东成品油小幅去库，库存水平位于五年均线，轻、重质油去库，中质油累库，轻质油库存明显偏高 下游库存：新加坡成品油库存小幅减少，库存水平维持在五年均值附近；轻质油大幅去库，中、重质油累库，成品油库存均不高 成品油轮运费:成品油运费整体上涨，美湾至欧洲运费明显走高 4.14-4.20重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.OPEC将2025年全球原油需求增长预期下调15万桶/日至130万桶/日。2.欧盟昨日表示将于下月宣布一项更详细的战略，逐步停止从俄罗斯进口石油和天然气。3.美国能源部长表示，美国和沙特将签署关于能源投资和民用核技术的协议。这将使得在美国总统特朗普政府的管理下，未来四年平均油价将会降低。4.IEA月报：将2025年全球石油需求增长预期下调至73万桶/日，此前为为103万桶/日。将2025年全球供应增长预期下调26万桶/日，至120万桶/日。5.据外媒报道，尼日利亚计划今年建立一个国家战略石油产品储备库，以保护本国经济免受国际市场动荡的影响。6.根据美国财政部声明，美国对中国独立炼油厂山东胜兴化工有限公司实施制裁，原因是其参与购买伊朗原油。7.昨日OPEC公布最新的补偿性减产计划，共计457.2万桶/日，其中4月和5月分别减产22.2/37.8万桶/日，主要由伊拉克和哈萨克斯坦提供。8.美国财政部长昨日在新闻发布会上再次表示，美国将持续致力于将伊朗的出口削减为0。9.消息人士：印度港口俄罗斯5月装船的乌拉尔原油价格与4月相比保持稳定，较布伦特原油每桶低2.50至3美元。 1.美股继续下挫，道指跌0.38%，标普500指数跌0.17%，纳斯达克跌0.05%。2.欧盟预计美国不会撤销针对欧盟的大部分关税，双方目前谈判几乎没有取得进展。3.美联储主席鲍威尔：政策位置良好，需等待更明确的数据再考虑调整。4.美国3月零售销售月率录得1.4%，预期1.3%，录得2023年1月以来最大增幅。5.中国统计局发布数据显示3月社零同比增长5.9%，工业增加值增长7.7%，均远高于前值和预期。6.美国至4月12日当周初请失业金人数21.5万人，预期22.5万人，前值由22.3万人修正为22.4万人。7.国家能源局：3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理 ， 恒 力 期 货 研 究 院 汽油裂解下跌兑现谷雨来临，弱势运行 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 主营炼厂开工：主营检修带动开工低位，5月预计也难有起色 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 4月主营检修继续攀升，开工负荷开始降负。本周开工率74.15%，较上周-1.53%。 独立炼厂开工：利润被动走强、炼厂开工提负，东营石化检修整体负荷小幅回落 独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：中国独立炼厂常减压产能利用率68.3%，较上周-1.19%。 山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：山东独立炼厂常减压产能利用率为47.11%，较上周-0.68%。 产量：东营石化检修带动独立炼厂产量回落，但利润好转未来产量将攀升 供应：中国4月到港原油数量小幅反弹，山东原油到港量暂时偏低，高硫到港持续下降 利润：短期利润尚可但开始回落，建议锁定炼厂利润 出口：出口利润仍亏损，预计5月出口不高 汽油：我国气温缓慢上升，目前暂未看到冷空气袭击的可能，五一气温料适宜出行 汽油需求：五一备货逐步完成，未来需求支撑有限 柴油需求：地产目前表现仍差于去年 柴油需求：谷雨来临，旺季逐步结束 批零价差：汽柴油零售价下调480元和465元/吨，批零价差大幅回落 以江苏批零价差跟踪情况为例，随着92#本周零售价下调，92#汽油批零价差1499元/吨（较上周五-453元/吨）；0#柴油批零价差1232元/吨（较上周五-413元/吨）。 调价窗口将于2025年4月30日开始，目前预期上调145元/吨。 汽油库存：继续连续去库，但未来无驱动，库存带来的支撑有限 柴油库存：地炼开工攀升，炼厂汽柴均累库； 成交：炼厂提负，产销表现不佳 中东发电旺季趋势已现高硫继续偏强运行 高硫月差&裂解：FU月差从历史高位回调，新加坡到港依旧偏高，但市场看好发电预期，180发电经济性佳，中东备货趋势已现，带动380月差回升，裂解依旧走宏观逻辑，偏高运行 高硫价差：内外↓、EW↑，市场强弱：新加坡＞ARA＞新加坡，现货窗口买家压价，现货升贴水继续下跌 高硫供应：4月离港预期上调26万吨至339万吨，下周燃料油离线产能达到28万桶/日的高峰，离港预期上调空间不大 高硫供应：中东浮仓继续去库，两伊浮仓↓、阿联酋浮仓↑，中东4月离港处于高位，中东货源发运顺畅，带来供应增量 高硫供应：委内出口季节性偏低，墨西哥4月货物继续发往新加坡，为新加坡高硫持续带来增量 高硫到港：新加坡4月到港预期下调20万吨，从到港节奏看，4月到港船期仍有延迟风险，目前已到港数量为133万吨，同期环比+10万吨，4月到港处于高位 高硫到港：中国4月高硫到港预期为155万吨，仍然偏低，从到港节奏看，上旬船期存在延迟，预期96万吨，实际到港70万吨推迟至下旬，若到港继续不顺，4月到港将进一步减少 运费：上周运费指数变化不大，受关税影响，未来运费将缓慢上升 高硫船燃需求：3月加注数据发布，日加注量改善不多，说明高硫需求依旧无支撑，4月受到关税生效前“抢出口”影响，加注需求有所改善，预计高硫需求继续好于低硫 高硫船燃需求：新加坡高硫加注价差维持年内高位，说明加注需求回暖 高硫发电需求：沙特离港量↓，到港量预期上调，预计4月开始备货发电需求 高硫发电需求：埃及4月高硫到港预期下调至80万吨，与去年6月相同，支撑发电需求，多位消息人士证实埃及发布招标购买高硫用于发电，继续看好发电需求埃及开罗平均气温7MA（℃）埃及+约旦LNG到港（万吨） 高硫进料需求：美湾炼厂利润处于历史低位，EIA表需偏低，4月到港预期下调，产量下降，美国进料需求不佳 高硫进料需求：山东高硫到港4月预期继续下调，至25.5万吨，中国进料需求依旧低迷 低硫月差&裂解：中国到港预期大幅减少，带动LU月差继续上行，但从需求看，低硫需求持续疲软，船燃需求的改善更多体现在高硫上，市场情绪悲观，裂解缓慢下降 低硫价差：EAC实施前ARA低硫需求疲软，EW价差延续上涨趋势，低硫内外价差出现上涨迹象，新加坡窗口低硫买气依旧高涨，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA 低硫供应：尼日利亚旧炼厂运营恢复中，苏丹发布Dar Blend5月初装载招标，但中国已召回达尔原油油田运营工人，达尔油后续持续发运存疑，5月低硫供应将有额外增量 低硫到港：新加坡4月到港预期下调14万吨，主要是来自科威特的货物减少，目前到港预期依旧不低 低硫到港：中国低硫到港4月预期大幅下调12万吨至24万吨，主要是来自俄罗斯的船期取消 低硫船燃需求：3月低硫加注需求依旧偏低，受贸易战影响，市场下调船燃需求预期，且脱硫塔安装增量继续，即使加注需求回暖，低硫加注需求改善程度将不及高硫 低硫船燃需求：加注价差属于年内平均水平，说明需求不温不火 库存：新加坡、ARA到港增加，继续累库；美国进料需求不佳，进口减少带动去库；舟山港天气不佳带动去库 等风来，看它起，助它落 尹嵘F03089066Z0019213赵嘉豪F03126348投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 纯苯基本面简述 1.1全球纯苯美金价格：全球纯苯均处于五年同期低估值水平 1.3三苯比价：全球仅有亚洲纯苯价格高于甲苯和二甲苯 1.4FOBK期现结构：实货买气减弱 1.6海外纯苯远月曲线:美国依旧深度C结构，韩国轻度B结构转平水 1.6国内纯苯月差：周内月差变化不大 2.1纯苯利润:BZ对油品利润历史同期低位 2.2纯苯利润（歧化）：美湾纯苯暴涨后，甲苯歧化经济性有所修复 2.3纯苯进口利润：4月上旬韩国5月实货套利窗口打开后迅速关闭 注：假设管杂费80元/吨，损耗0.35% 注：假设管杂费80元/吨，损耗0.35% 2.4纯苯五大下游利润：己内酰胺、苯胺利润迅速恶化 2.5加氢苯现金流-中国加氢苯&粗苯价差 2.6石油苯vs加氢苯：山东加氢苯-石油苯价差回归 3.1全球纯苯跨区域套利：受关税影响欧洲→美国套利窗口关闭，美国远月有进口骤减预期 3.2国内石油苯区域套利：华东-山东无套利窗口 4.1库存：近两周库存变化不大，4月预计进口船货到港较多，4月难大幅去库 卓 创 口 径 ：2 0 2 5年4月1 6日 华 东 纯 苯 港 口 贸 易 量 库存1 3 . 7万 吨 ， 较4月9日 增 加0 . 3万 吨 ， 环 比 提 升2 . 2 4 %， 同 比 去 年 提 升4 2 . 2 6 %。 4.2库存-华东纯苯主港到船情况:港口上半月进口货源到港较少 注：左图船期仅统计到4月16日前。 4.3库存-纯苯下游产品库存：苯乙烯企业+港口库存均有所去化，己内酰胺累库 5.1供给-石油苯供给：石油苯产量迅速下滑，4月进入检修高峰期 •齐鲁石化3月19日附近停车；浙石化24日附近芳烃联合装置停工预计35天； 5.2供给-加氢苯开工率：焦企利润偏低，加氢苯开工率处于历史同期低位 5.3供给-韩国纯苯：4月前10日韩国出口量明显减少 ➢2 0 2 5年4月1-1 0日 ， 韩 国 出 口 纯 苯 总 计6 4 11 7吨 ， 其 中 出 口 至 中 国5 8 11 7吨 ，出 口 至 中 国 台 湾6 0 0 0吨 。 同 口 径 前 值 ，2 0 2 4年4月1-1 0日 ， 韩 国 出 口 纯 苯 总计7 7 1 6 5吨