AI加速病理数智化发展，未来增长潜力可期

公司发布2024年年报，实现营业收入4.71亿元（同比-5.33%），归母净利润0.21亿元（同比-46.85%）。收入结构优化升级，自产产品、病理共建和数字化产品增长亮眼，免疫组化（IHC）与荧光原位杂交（FISH）业务同比增长分别为21.48%、20.83%，数智化产品收入同比增长80%，病理共建业务收入同比增长90%。2024年销售毛利率为67.23%（同比-1.26pp），主要受HPV试剂毛利率下降影响，销售净利率为3.17%（同比-1.06pp），销售费用率40.90%、管理费用率15.15%、研发费用率9.66%。公司保持高强度研发投入，围绕“试剂+设备+数字化+人工智能”进行全链条病理诊断数智化布局，液基细胞学平台实现全流程自动化，自主研发多通量病理切片扫描系统，宫颈细胞学人工智能辅助诊断产品即将完成三类证注册申报的临床试验。AI赋能病理业务，通过“自动化、数字化、智能化”提高效率与诊断精确性。预计2025-2027年营业收入分别为5.28、6.10、7.10亿元（同比增速12.2%、15.5%、16.4%），归母净利润分别为0.39、0.52、0.65亿元（同比增速84.0%、33.6%、24.2%），对应2025年PE为73倍。风险因素包括市场需求不及预期、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧。