当前关税环境可能至少持续数月，食品通胀仍是日本CPI核心驱动力—W16海外宏观脱水

当前关税环境可能至少持续数月，主要原因是贸易谈判进展缓慢，整体有效关税率仍处高位且不确定性上升。这种背景可能导致实体经济活动与就业数据明显放缓。4月初数据显示调查预期已大幅下降，鲍威尔主席本周表示官员可以"等待更明确信号"，暗示5月降息可能性低，但预计劳动力市场走弱证据将使多数美联储官员转向鸽派反应机制，维持年内降息125个基点的预期，存在下行风险。

食品通胀仍是日本CPI核心驱动力，非食品领域通胀初现迹象。2025年3月日本全国CPI中，食品价格同比上涨7.4%，其中大米价格同比暴涨92.1%（创1971年有记录以来最高涨幅），卷心菜价格涨幅达111.6%，餐饮业价格同比上涨3.6%。食品通胀受多重因素叠加影响，包括进口依赖加剧（日本食品自给率已降至40%以下）、国内生产成本上升（劳动力短缺、物流与能源成本上涨，以及气候异常导致农产品减产）。部分非食品项目呈现价格压力，如空调等家庭耐用品需求旺盛，反映运输成本与工资上涨；酒店费用因入境旅游复苏和人力成本增加而攀升；服务价格温和上涨，全国服务价格同比上涨1.4%，其中租金涨幅创1994年以来新高。尽管核心CPI连续36个月超过2%目标，摩根士丹利认为3月数据不影响央行既定加息计划，预计下一步加息可能在2026年1月。