主要观点
- 棕榈油产地分化，短期略弱于豆菜油。
- 上周CBOT大豆与豆油反弹，马棕承压重心下移，国内三大油脂整体震荡调整。
- 4月前半月马棕产量增3.97%、出口增12-14%，5月毛棕参考价下调至4449.35令吉/吨。
- 3月美豆压榨量回升至1.94551亿蒲，巴西大豆出口升贴水回落至50美分/蒲附近。
- 国内2025年1-3月累计进口棕榈油38万吨（降30.6%），菜油73万吨（增40.7%）。
- 豆油库存降至70万吨以下，棕榈油库存35万吨附近，菜油库存80万吨附近。
- 新季美豆播种拉开序幕，CBOT大豆重心上移至1050附近。
- 印尼消息匮乏，中印采购带动马棕出口好转，但4月马棕继续增产且毛棕报价松动。
- 产地进入增产季，库存或迎来拐点，BMD毛棕承压重心继续下移。
- 贸易争端缓和，加菜籽库存偏低及持续需求推动产地菜系价格，ICE油菜籽期价升至2024年6月以来最高水平。
- 操作上，关税交易热情降温，产业端缺乏支撑，棕榈油整体震荡偏弱，连盘略强于马盘。
- 菜油在成本端偏强支撑下略强于豆棕，中长期暂维持菜棕价差走扩策略，逢低入场。
行情回顾
- 上周CBOT大豆与豆油反弹，马棕承压重心继续下移，国内三大油脂整体震荡调整。
基本面分析
关键词品种因素综述
- 美豆：新季播种拉开序幕，3月压榨量回升至1.94551亿蒲；巴西大豆维持较好出口势头，升贴水回落至50美分/蒲附近。
- 棕油：3月马棕产量、库存分别增16.76%和3.52%；4月前半月马棕出口增12-14%，产量增3.97%；5月毛棕参考价下调至4449.35令吉/吨。
- 进口：2025年1-3月累计进口棕榈油38万吨（降30.6%），菜油73万吨（增40.7%）。
- 库存：油脂截止2025年4月中旬，豆油库存降至69万吨，菜油库存82-83万吨，棕榈油库存35万吨附近。
- 现货：上周油脂现货价格窄幅整理，豆油价格微涨，棕榈油价格微降，菜油价格微降。
- 成交：上周豆油现货成交大增，棕榈油成交减少，菜油成交为0。
具体数据
- 美豆：USDA首次公布大豆播种进度为2%，低于预期；NOPA数据显示3月美豆压榨量回升至1.94551亿蒲。
- 巴西大豆：3月出口1468万吨，4月预估量在1330万吨附近，升贴水回落至50美分/蒲附近。
- 马棕：MPOB数据显示3月马棕产量、出口、库存同增；ITS数据显示4月前半月马棕出口增长。
- 印尼棕榈油：2025年1月库存升至293.6万吨，2月出口同比增长45.1%。
- 印度棕榈油：3月进口量环比增约14%至424599吨。
- 国内进口：2025年3月进口大豆350.3万吨，1-3月累计进口1710.9万吨（降7.9%）；3月进口棕榈油17万吨（增3.5%），1-3月累计进口38万吨（降30.6%）；3月进口菜油34万吨（增76.7%），1-3月累计进口73万吨（增40.7%）。
- 油厂压榨：4月第2周油厂压榨量回升至130万吨附近，大豆库存升至362万吨；4月油厂开机率下滑，菜籽库存回升至35万吨。
- 库存：截止2025年4月中旬，豆油库存69万吨，菜油库存82-83万吨，棕榈油库存35万吨附近。
- 现货价格：截止4月18日，豆油价格8065元/吨，棕榈油价格9158元/吨，菜油价格9316元/吨。
- 成交：上周豆油现货成交28.23万吨，棕榈油成交766吨，菜油成交为0。
研究结论
- 棕榈油整体震荡偏弱，连盘略强于马盘。
- 菜油在成本端偏强支撑下略强于豆棕。
- 中长期暂维持菜棕价差走扩策略，逢低入场。
