棕榈油周报：产地分化，短期棕榈油略弱于豆菜油

正信期货棕榈油周报20250421分析师：张翠萍投资咨询证号：Z0016574 1 2 3 主要观点 棕榈油：产地分化，短期棕榈油略弱于豆菜油 上周CBOT大豆与豆油反弹，马棕承压重心继续下移，国内三大油脂整体震荡调整。 产地，4月前半月马棕产量增3.97%、出口增12-14%；5月毛棕参考价有4月的4547.79令吉/吨下调至4449.35令吉/吨。3月美豆压榨1.94551亿蒲。 国内，2025年1-3月累计进口棕榈油38万吨，同比降30.6%；累计进口菜油73万吨，同比增40.7%。价格较此前下降，豆油现货周成交大增，库存降至70万吨以下；棕榈油刚需补货，4-5月均有买船出现，库存35万吨附近；菜油库存80万吨附近。 策略，新季美豆播种拉开序幕，3月压榨量回升，关税争端整体缓和，CBOT大豆重心再度上移至1050附近。近期印尼消息匮乏；中印采购带动马棕出口好转，不过4月马棕继续增产且毛棕参考报价松动；产地进入增产季，库存或迎来拐点，BMD毛棕承压重心继续下移。贸易争端缓和、加菜籽库存水平偏低及持续的需求推动产地菜系价格，上周加、澳、欧盟等地菜籽出口价格均上涨，ICE油菜籽期价升至2024年6月以来最高水平，国内菜油估值获提振。 操作上，关税交易热情持续降温，产业端缺乏支撑，棕榈油整体震荡偏弱，不过国内继续降库下，连盘略强于马盘。菜油在成本端偏强支撑下略强于豆棕，中长期暂维持菜棕价差走扩策略，逢低入场。 行情回顾 基本面分析 基本面分析 3.1新季美豆播种拉开序幕 ◆USDA：截止2025年4月13日当周，美国首次公布的大豆播种进度为2%，低于市场预期及上年同期的3%，与五年均值持平。 基本面分析 3.23月美豆压榨量回升至1.94551亿蒲 ◆美国油籽加工商协会（NOPA）：美国2025年3月大豆压榨量为1.94551亿蒲式耳，历年同期次高水平，市场预期为1.97602亿蒲，2025年2月为1.7787亿蒲，2024年3月为1.96406亿蒲。 基本面分析 3.3巴西大豆升贴水继续回落 ◆3月巴西大豆出口1468万吨，低于预期，4月预估量在1330万吨附近。关税情绪缓和叠加天量供应，巴西大豆升贴水继续回落至50美分/蒲附近。 基本面分析 3.43月马棕产量、出口、库存同增，4月出口继续好转 ◆MPOB：马来西亚3月棕榈油产量139万吨，月比涨16.76%；出口101万吨，月比增0.91%；进口12万吨，月比增82.51%；库存156万吨，月比增3.52%。◆ITS，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为323160吨，较3月同期出口的249952吨增长29.29% 基本面分析 3.54月马棕产量、出口同增，5月毛棕参考价下调 ◆产量 SPPOMA：2025年4月1-15日马来西亚棕榈油单产增加3.34%，出油率增加0.12%，产量增加3.97%。 ◆出口 ITS：马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为469750吨，较3月同期出口的420677吨增长11.67%。AmSpecAgri：马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为450657吨，较上月同期的396865吨增13.6%。 ◆毛棕参考价 MPOB：马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。 基本面分析 3.62025年1月印尼棕榈油库存升至293.6万吨 ◆GAPKI： 2025年1月印尼棕榈油产量418.4万吨，上月423.7万吨，上年同期463.4万吨；内销187.1万吨，上月218.7万吨，上年同期194.2万吨；出口196万吨，上月206万吨，上年同期280.2万吨；库存293.6万吨，上月257.7万吨，上年同期304万吨。 ◆印尼统计局： 2月印尼毛棕榈油及精炼棕榈油出口206万吨，同比增45.1%，环比1月的127万吨增62.2%。 基本面分析 3.7印度3月棕榈油进口继续增加，植物油总库存维持低位 ◆SEA：印度3月棕榈油进口量环比增约14%至424599吨，豆油进口量增25%至355358吨，葵花籽油进口量降约16%至190645吨；植物油进口总量增长11%至100万吨。截止4月1日的植物油总库存继续下回下滑至167万吨，逾4年同期最低。 基本面分析 3.8国内油籽压榨利润状况 ◆产地价格继续上涨，进口菜籽现货及盘面榨利基本回吐此前全部涨幅，再度回落至100以内。棕榈油4-5月期均有买船出现，5-8月船期利润倒挂小幅收缩至400-600。 基本面分析 3.9国内1-3月油脂油料进口情况 ◆海关总署：2025年3月国内进口大豆350.3万吨；1-3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%。3月进口棕榈油17万吨，同比增3.5%；1-3月累计进口38万吨，同比降30.6%。3月进口菜油34万吨，同比增76.7%；1-3月累计进口73万吨，同比增40.7%。3月进口豆油1万吨，同比降58.8%；1-3月累计进口2万吨，同比降67.3%。 基本面分析 3.10油厂压榨开机率略有回升，大豆库存升至360万吨 ◆4月第2周油厂压榨量仍低于100万吨，第3周压榨量回升至130万吨附近，整体水平仍偏低；同期大豆到港节奏加快，前期等待通关的大豆集中入库，供应增量超压榨增量，油厂大豆库存继续回升。截止4月中旬，油厂大豆库存362万吨，周比再增72万吨。 基本面分析 3.11油厂压榨开机率继续下滑，菜籽库存回升 ◆榨利回吐至100以下，4月油厂开机率继续下滑，周度压榨降至7万吨附近。截止2025年4月中旬，油厂菜籽库存35万吨，较3月底涨7万吨。 基本面分析 3.12三大油脂库存情况 ◆截止2025年4月中旬，豆油库存连续6周下降至69万吨；菜油库存82-83万吨；棕榈油库存周比微降至34-35万吨；三大油脂总库存177万吨，2024年同期170万吨 基本面分析 3.13上周油脂现货价格窄幅整理 ◆上周油脂现货价格窄幅整理。截止4月18日，豆油价格8065元/吨，较上周微涨0.77%；棕榈油价格9158元/吨，较上周降1.00%；菜油价格9316元/吨，较上周微降0.21%。 基本面情况 3.14上周豆油现货成交大增 ◆价格较此前下跌，上周豆油现货成交大增。豆油现货成交28.23万吨，上一周成交19.79万吨；棕榈油成交766吨，上一周成交4266吨；菜油成交0吨，上一周成交0吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看