中国CVC影响力报告2025

在全球产业航深度重构与科技竞争白热化的货景下，一欧高套企业七为手的产业技营专，政科技投资的赖心引学，更在产业纯的保链，补链中得流美娃角色 过去一年，政装搞持续释放产融始合权放信号，国资政革深化管黄本导南，多重攻装红利加建了产业贵本从”精助者向”主手者的跃迁。，AI等战略领城的投资集中度中征了产业资本与创新委享绿度融合的束数效点。 本报音魅续选代更所了FOF做ELY的产业资本四阶价满进模空，深解析型成期、扩张期，成熟期与格定期全业的差开化投资还料，值得注意的是，CVC的理阶之鸡仍面临独立性性论本报告通过略云资本，芯联资本和讯飞创技等标杆案别，质小CVC正在通此各种模式将传境的战性增值愿务升绒为站态抗周期的生态保作系统 来来，伴随着产业技黄的前移与股校市场的高质量发展，断兴产业的独角善将在场中占据更大比重。在CVC成为最权全周期优造合作伙伴的同时，CVC自身电需要通让事方战略势月整合资爆，实现效能优化与能力补是，FOFWEEKLY通过本报告，希望能为中国的产业资本发展超势提供清解的视角和深划的洞察与投资机构共同探计产业投资的未来新范式 FOFWEEKLY研究2025年3月 目录 一、科技创新背景下的产业投资二、各阶段产业资本投资特征三、CVC的投资实践四、结论与展望 科技创新背景下的产业投资 科创主导，产业转型升级持续推进产业资本驱动科创要素供需双向重构》政策驱动“科技-产业-金融”良性循环》多重价值助力产业链生态升级》产业资本的虹吸效应》独角善的“新双轮驱动” 产业资本沿多层次股权市场演进，驱动科创要素供需双向重构 在政策驱动行业变革与企业内生发展需求的双重作用下，产业链条长且结构复杂的科技行业主体通过股权投资整合上下游资源将更具效率优势。伴随国内一级股权市场的持续壮大，近年来高科技企业及国资企业的CVC投资部门已逐渐崛起。 级股权市场资金端结构改变，央国企CVC更具优势 我国私募股权市场资金端结构已经形成政府、国资主导格局，国有资金已经占到资金端80%以上，在此背景下，央国企CVC成为政策型LP及国资LP最为偏好合作的一类投资机构。 央国企CVC本身具备独特的竞争优势： 优先获得国家专项基金、税收优惠、产业区落地支持 》场景默能：被投企业可接入国企的虑大客户网路技术转化：国企研完院与初创企业联合研发 借助国企海外基建和资源网络，支持被投企业“走出去” 夹四企CVC噪起的骨景：1）政策驱动 国家战略需求：推动"卡脖子"技术突政（如半导体、高端装备）和“双碗”目标（新能源、绿色科技）国企改革深化：国务院国资委提出“科改示范行动，技励国企通过CVC布局创新链、产业链2）经济转型压力 >2024年，政策型LP的出资规模占比达到52%，国有控股&国有参股资全规楼占比约82%，纯市场化资金仅占比187%： 》传统产业增速放缓，需通过投资新兴产业实现转型升级3）市场化探索 >资全端，国有控股&国有参股资全主要由全部政策型LP和部分的产业型LP与金融机构LP资全构成，整体约占到82%。 》打破国企固有体制限制，以CVC模式更灵活地辅提市场机会 机遇与挑战并存政府引导基金积极拥抱产业资本 政府引导基金与产业资本的战略协同持续深化，双方通过构建“政策牵引+资本赋能+生态共建"的创新合作范式，已在核心技术攻关、产业链韧性提升及区城经济结构优化等维度释放显著效能。 面临的挑战 潜在的成效 加速产业链补链强链 政策目标与市场化送作逻辑的冲突 策例：苏州工业园区十元禾控股，联合华为哈幼、中芯聚源等CVC投资半导体项目，2022年园区集成电路产值突破800亿元，国产EDA工具华大九天在此筹化。 政府要求返投比例（通常50%-70%）、本地就业等，而CVC需优先考感技术价值和财务回报。比如部分中部省份引导基金要求CVC返投60%，导致优质项目因地域限制流失，基金IRR低于行业平均水平。 破解“卡脖子"技术转化难题 政府提供早期研发资企和场景支持，CVC导入产业资源加速商业化。 决策效率与风控机制不匹配 政府审批流程长（平均6-12个月），与CVC抢占早期项目的快遗决策需求脱节。2023年政府-CVC合作基金的项目平均交割周期为9.2个月，较纯市场化基金（4.5个月）延长一倍。 区域经济结构优化 中西部地区政府-CVC合作项目数量占比从2019年的12%提升至2023.年的28%。相关案例：西安高新区+中航资本，投资航空航天新材料项目，2023年西安航空产业产值突破2000亿元，回产大飞机C919供应链本地化率提升至40%。 投后管理能力不足 部分地方政府缺乏产业孵化经验，仅提供资金而难以为被投企业对接场示或技术资源。 》政府承诺是否兑现 政府最初给到的优惠扶持政策、让利是否最终落地 产业资本的多重价值助力产业链生态升级 产业资本宏观筑基新生态，微观驱动价值链跃迁，双维赋能产业链升级。 多维赋能属性引发产业资本虹吸效应 产业资本通过投资链全链条穿透式赋能构筑动态护城河，在股权投资全周期形成要素虹吸效应，驱动市场拓扑结构重构。 CVC对企业的产业赋能： 投资与退出的虹吸效应： ，资源导入或链接·搭建产业生态：传投行业及管理经验·资本市场服务 募资端的双向虹吸效应： >作为LP出资基全时，不仅吸引头部GP，同样对其他LP有极强的引力作用，提升基金吸引力；>作为GP募集基全时，凭借其强大的产能落地、产业资源和资金优势，基金募资成功率较高，甚至常见扩募。 未来趋势独角兽的“新双轮驱动 新兴科技行业的产业链条通常复杂且门槛高，企业通过股权投资进行布局将达到更高的效率；同时，创投市场呈现显著的马太效应，头部标的虹吸越额资本，部分新兴头部独角兽善在上市前账面现金即达到百亿量级，现金储备越越大多数上市公司，此类企业通过构建“融资十投资的新双轮驱动模式，提前搭建产业投资平台，实施生态链战略卡位。 传统独角兽：融资—上市投资 新兴独角善：“融资十投资“新双轮驱动模式 >过去创投行业的赛道集中度开不高，资金分散在各个额成，导致传统独角兽的估值增建不加新兴独角善； >传统独角兽企业更加注重产品能力与融资能力，大量资金用于产品研发而非产业投资，避传统CVC的发展道落： >过去创投行业人才集中在传航VC/PE机构；美元撒高和行业的出清导致大量股权行业从业者向产业集固特移。 产品能力一融资能力 各阶段产业资本投资特征 产业资本的三驾马车与四个阶段》扩张期CVC：投资模式向体系化纵深发展》成熟期CVC：更加理性与专业的投资决策》稳定期CVC：为企业创造可持续性长期收益 产业资本的三驾马车 战略投资、产业投资、财务投资是产业资本投资布局的“三驾马车”，也是不同方向的三种投资主诉，这三个齿轮密不可分，互相协调运作，在不同的发展阶段发挥着不同的作用。 产业资本投资的四个阶段一不同时期匹配特定投资诉求 产业资本在不同发展阶段对于战略诉求和财务诉求会有不同考量产业周期越靠前，产业资本越专注于图绕主营业务投资从而达到快速扩张和降本增效的目的，即战略诉求更突出；产业发展周期越靠后，主业增长达到瓶颈，企业则需借助第二增长极来建立护城河，此时会更注重财务诉求。 》形点期 企业的产出规模和市场需来处于缓慢增长的时期，市场仍处于萌茅阶段，可投资资金也相对不足，企业很少进行投资行为。 扩张期 产业的要素投入，产出规模和市场需求迅速增长的时期，如当前AI、暂能制造、半导体、新材料、新能源等高科技行业： 成热期 产业市场逐新他和，委素投入，产出规模和市场需求达到峰佳启越于稳定，加当前综合五联网、文娱传媒等新经济行业， 稳定期 产出规模和市场需求下降，如出现重大挂术变革，该产业就可能站来稳定期，开始新的产业生命发展周期，如当前传抗制遗，建筑业、消费本售等传统行业。 不同阶段产业资本投资各具特点 结合产业外部致策环境和内生发展阶段的差异，不同阶段的产业资本衍生出不同的投资模式。 成熟期 稳定期 扩张期 （互联网、文娱传媒等新经济行业） （大消费、制造业、建筑业等传统行业） (AI、智能制造、半导体、新材料、新能源等） 口以互联网行业为代表，活跃产业资本中上市企业平均市值最高。产业资本在过去近十年快违跑马图地后大幅放慢了报资节泰，战投部门渐式微，市场增量著增，但存量仍较大。 口近年在国家政策推动下产业呈爆发式增长，扩张期企业在收获多轮融资的情况下，提前了产业布局，开始涉足股权市场，但由于该阶投产业资本进场时间最短，月前平均投资基全和项日数量相对较少，市值存在较大增长空间。 口作为产业资本中的成热玩家，拥有稳定的现金流，投资耐心及经验较足，平均所投基金数量最多，投资基金的平均管理规模电最大。 口产业资本侧重财务回报，投资边界最广，独立或与其他市场化GP合作成立基金管理人的比例最高，通过设立产业基全或丹基金接动其他类型出资人，实现强强联合的优势五补，尤其以大消费、制造业产业母基金投向扩张期产业的投资热潮为典型，且出资规棋在向大额端偏移。 口投资策喀在2021年后出现明显转向，过去以战略投资和产业投资为主，现在则更多关注新兴的投资领域，如人工智能高端制造、新能源、新材科等，加大务投资力度，且更偏好直投项目，加强投资影响力。 口产业资本诉求大多图姚战略局，但策略各不相同，整体上看扩张期的产业资本主要以直投为主，少量扩张期的高科技企业会组建基全，但也是国绕主业产业链进行布局。 代表性企业：智谱AI、造竟科技 代表性企业：美团、字节跳动、小来 口代表性企业：关的集团、三一重工 CVC的投资实践 》腾云资本：产业背景的市场化长钱》芯联资本：产业协同驱动长期价值》讯飞创投：AI全链闭环投资 案例1：腾云资本——产业背景的市场化长钱 作为世纪金源集团产业投资与母基金管理平台，腾云资本是集团幸福产业生态圈的重要组成部分，重点布局消费升级、大健康、以AI为核心赋能的科技应用以及新能源环保、金融保险等领域，深度链接产业和资本，是世纪金源产业发展的加速器。 产业协同驱动长期价值案例2：芯联资本 芯联资本作为一家产业赋能型CVC，凭借其强大的产业背景、全产业链布局、与头部机构及产业资本的紧密合作，形成了独特的投资优势。其投资理念以技术驱动、产业协同、生态链接为核心，专注于“卡脖子"技术突破和核心赛道布局，致力于通过赋能投资推动产业升级和技术创新。 案焦核心赛道：背幸深厚产业资源和技术积系，重点布局先进制造、设计公司、新能源、人工督能等桩心赛道。 与头部机构及产业资本合作：与国投招商、中金资本、中信集团等头部投资机构合作，分散风险并整合资源。引入宁德时代、上汽、小来、小鹏、阳光电源、立讯精密、博世等产业资本，为被投企业提供应用场景和订单支持。 ■技术题动与产业赋能：专注于"卡脖子"技术突政，支特企业道过研发构建技术护成河，推动技术创新与产业升级。其投资不仅注重财务回报，更注重道过产业赋能帮助装投企业实现长期成长 打造AI全产业链垂直整合型投资生态案例3：讯飞创投一 讯飞创投作为科大讯飞的CVC产业投资平台，依托自身技术与产业场景的生态位势，图绕人工智能和人工智能+的相关方向，实现“入口捕获-协同筛选-生态退出”三级漏牛模型筛选项月，投资赋能，形成高效投资循环。 讯飞创投XunfeiVentures “产业+技术+资本” >LP布局 》项目布局 》利用生态位化势融达项失团队 》双阶段协同价值评估体系 针对平期项目 以科大试飞等强大LP产业协同资源为后盾，助力项目方快遗启动和拓展市场： 设立产业投资平台讯飞创投，其基于科大讯飞人工智能核心技术和产业链项端优势、强大的优质产业资源嫁接能力以及拥有率富产业和投资经验的管理团队，国统人工智能核心技术及其在智能汽丰、健康医疗、工业控制、机器人等领城的落地，展开赋能型的产业生态投资。 基于科大试飞的产业平台和在产业生态中的位置，限人工智能相关的顶或科技创新机构，团队产生至动，积累高价值项