低价下游刚需补货，出厂价止跌企稳

大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年4月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：需求转弱，出厂价延续跌势 本周观点：低价下游补货，出厂价跌势放缓 国内主流地区尿素现货出厂报价延续跌势，成交大幅改善。山东地区主流出厂报价领跌，市场情绪表现色花姑娘问，工业复合肥开工率高位回落，原料库存充裕，基层订单稀少，刚需补货为主，农业继续刚需采购，主流厂大幅降价之后，贸易商囤货，新单成交顺畅，代发充裕，预计出厂报价止跌上调为主；河南地区市场情绪高涨，出厂报价跟跌，贸易商采购，收单量大幅增加，成交火爆，待发充裕，预计出厂报价反弹为主。交割区周边区域出厂价跟跌为主，区内市场氛围表现升温，东北地区春耕收尾，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商低价采购，外发订单量增加，新单成交顺畅，待发充裕，预计出厂价止跌为主。 综合来看：部分装置开始检修，日均产量降至19万吨附近，依旧位于同期最高水平。需求端，国内法检依旧严格，暂无出口可能性。华中、华北地区复合肥生产积极性降低，基层对高价货抵制，复合肥厂开工率高位回落，尿素库存可用天数在一周左后，对原料采购情绪不高。当前，从基本面角度来看，由于主流交割区尿素企业待发相对充裕，各大工厂价降价收单意愿不高，随着中原地区下游复合肥厂开工率不断下滑，同时东北地区临近收尾，原料尿素需求下滑，前期结构性供不应求的局面得到一定程度缓解，市场情绪降温，尿素企业连续去库，总库存从180万吨的高位下滑至当前70万吨附近，去库速度较快，短期对价格有一定支撑，但现货市场情绪低迷，下游高价拿货意愿不高，厂家收单下滑，不过随着主流交割区尿素出厂报价下跌至1780-1800元/吨附近，下游部分刚需低价拿货情绪升温，贸易商谨慎采购，厂家收单大幅增加，待发再次充裕，短期价格将止跌企稳，但企业库存连续两周累库，下游开工下滑，且本周企业预收五一订单，预计价格震荡为主。 交易策略：单边，1730-1800之间高抛低吸；套利，91正套回调至0附近建仓；场外，卖看涨1900以上 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第15周(20250410-0416)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素90.99%，环比跌0.87%；气制尿素69.39%，环比跌0.02%。周期内新增4家煤制企业/装置、1家气制企业停车，恢复4家煤制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下跌。 供应-山东：本周山东尿素产能利用率81.34%，环比跌0.27%，润银一套装置故障一日，联盟检修装置恢复生产。 需求-三聚氰胺：2025年第16周(20250411-0417)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为67.57%，较上周增加2.94个百分点。 需求-复合肥：2025年第16周(20250411-0417)国内复合肥产能利用率继续窄幅下滑，据隆众资讯统计在47.72%，较上周下滑1.17%。 需求-东北到货量：本周(202504011-20250418)，东北尿素到货量：8万吨，较上周减少1.5万吨，环比减少15.79%。当前场内交投相对缓慢，情绪欠佳，实际成交多刚需跟进为主，多从周边工厂采买。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年4月18日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1270吨，较上周增加430吨，环比涨51.19%。目前复合肥企业的开工小幅波动，成品出货仍一般，在原料走势偏弱的情况下，暂时按需逢低适量采购为主。 需求-预收：截至2025年4月16日，中国尿素企业预收订单天数5.29日，较上周期减少0.53日，环比减少9.11%。本周期尿素行情僵持窄幅波动，刚需小幅回落，加之市场情绪走低，导致下游接货谨慎，尿素工厂新单预收减少。 库存-企业：截至2025年4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，较上周增加7.25万吨，本周期尿素企业库存继续上涨，下游工业需求减弱，农业需求处于短暂空档期，市场在相对悲观情绪的冲击下，下游接货谨慎，工厂出货放缓，导致库存呈现上涨。 库存-港口：港口样本库存量11.2万吨，环比减少0.7万吨，，烟台港大颗粒零星货源离港，其余港口未见明显变化。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格弱稳，榆林沫煤止涨下跌，尿素现货价格下跌，固定床盈利210元/吨，水煤浆生产盈利320元/吨，气流床生产利润580元/吨，期货震荡下跌，基差20元/吨左右，59价差20元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 13、尿素预收 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn