新湖化工LPG周报

基本面现状

• 供应方面：炼厂产量增加0.29万吨，增幅0.6%；到港量55万吨，环比增加6万吨；下周到港72万吨。
• 化工需求方面：烯烃开工率减少0.5%；宁波金发和卫星化学两套PDH装置进入检修，PDH开工率减少2.67%至63.2%。
• 库存方面：港口库存减少1.1%，炼厂库存减少0.1%。

估值方面

• 国际油价：Brent2506上涨4.7%，SC2505上涨2.7%，PG2505上涨2%，FEI2505上涨9%。
• 估值比价：FEI/Brent比值走强，PG/SC比值持稳，PG2505-FEI2505价差大幅走弱，基差走弱，PG05-PG06月差走强，FEI05-06月差走强。

观点

• 原油价格：原油小幅反弹，站上5日均线，但受关税政策压制，此轮反弹是情绪修复，尚未形成上涨趋势，且仓单充足。
• 供需关系：随着下游补库结束，现货强势上涨局面得到扭转，价格持续下跌；2025年5月13日前到港的美国货物不加征关税，短期码头货源充足；贸易摩擦导致第二季度进口量存在下滑预期；需求端PDH、轻烃裂解等装置因原料不足将关停或降负，供需双减，基本面矛盾不大。

价格价差

• PG2505：上涨2%。
• 基差：走弱。
• 月差：PG05-PG06月差走强，FEI05-06月差走强。

现货价格

• 民用气：山东、华东、华南民用气价格季节性波动。
• 醚后价格：山东醚后价格季节性波动。
• 烷基化、MTBE市场价：山东烷基化、MTBE市场价季节性波动。
• 丙烷、丁烷：华南丙烷、丁烷CFR季节性波动，华南丙烷到岸成本季节性波动，华南进口气价格季节性波动。

跨品种价差

• 丙烷CP：近月-纽约天然气收盘价、近月-Brent主力、-丁烷CP季节性波动。
• 广东LNG-民用气价差：季节性波动。
• 山东民用气-河北二甲醚价差：季节性波动。
• MOPJ(M+1)-FEI(M+1)：季节性波动。
• 山东汽油-烷基化、MTBE价差：季节性波动。
• 山东汽油-Brent价差：季节性波动。
• FEI/Brent比值：季节性波动。
• PG/SC比值：季节性波动。
• CP/Brent比值：季节性波动。
• 山东醚后-民用气价差：华南、华东、山东醚后-民用气价差季节性波动。
• 山东丙烷-丁烷价差：季节性波动。

跨区域价差

• 民用气价差：山东-华南、山东-华东、华东-华南民用气价差季节性波动。
• 醚后价差：山东-华东、山东-华南醚后价差季节性波动。
• 山东-东北醚后碳四价差：季节性波动。

资源情况

• PG2505-FEI2505价差：走弱。
• 华南地区民用气-进口成本价差：走弱。
• 华南比例气进口利润：季节性波动。
• PG主力-FEI(M+1)价差：季节性波动。
• 华南丙烷、丁烷进口利润：季节性波动。
• 华东丙烷进口利润：季节性波动。

国际市场情况

• 丙烷库存：4月11日当周丙烷库存减少2.8%。
• 美国市场：美国运费、丙烷CFR（巴拿马）、到岸成本、期末库存、炼厂净产量、出口量季节性波动。
• 墨西哥湾至远东运费：经好望角季节性波动。
• FEI-CP价差：季节性波动。
• 中东至远东运费：季节性波动。

库存情况

• 港口库存：减少1.1%，华南、华东港口库容率季节性波动。
• 炼厂库存：减少0.1%，中国炼厂、加气站库容比季节性波动。

供应端

• 国内液化气商品量：季节性波动。
• 山东气分开工率：季节性波动。
• 外放量：季节性波动。
• 中国炼厂常减压开工率：季节性波动。

进口量

• 本周进口量：55万吨，环比增加6万吨。
• 下周到港：72万吨。

下游利润及开工

• PDH开工率：减少2.67%至63.2%，华东PDH利润季节性波动，华东丙烷进口成本季节性波动。
• 烷基化开工率：增加0.5%，山东、华南烷基化利润季节性波动，国内烷基化开工率季节性波动。
• MTBE开工率：增加2.6%，山东高烯烃异构产MTBE利润、MTBE-醚后价差、国内MTBE装置开工率、全国异构M开工率、山东气分醚化利润、山东异丁烷脱氢产M利润季节性波动。

平衡表

• 供应端：炼厂进入检修季，流通量不多，中美之间关税政策导致我国到港量下降，中期来看，贸易物流预期改变。
• 需求端：2025年1-2月，两套新PDH装置投产，产能合计156万吨，两套异丁烷脱氢联产MTBE和一套顺酐装置投产，受关税影响，检修装置开车时间延后，短期化工需求下降，中期化工需求将跟随到港量波动。