PVC周报：社库续降难敌成本下移，低位震荡

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/4/21 社库续降难敌成本下移，低位震荡 【本周概况】 观点回顾：春检陆续启动，关注库存去化的可持续性。下周天津渤化、安徽华塑、宁夏金昱元、四川金路仍在检修中，加之部分企业开工负荷下降，产量存季节性下滑预期。“对等关税”落地，利空终端地板制品企业出口，管材、型材等国内地产相关产品影响不大。近期烧碱现货价格持续下跌，山东氯碱一体化装置成本支撑好转。盘面低估值下底部有支撑。关注后续宏观政策变动及春季检修力度。策略上，择机回调做多。V2505关注区间【4800，5100】，V2509关注区间【4950，5200】观点复盘：本周V2505波动区间【4890，4967】，波动率显著下移，盘面低位震荡。基本面看，检修持续 进行，厂库周环比-4万吨，社会库存连续6周去化。内需边际下滑，3月出口量为37万吨，前3月出口累计同比+36%，维持高增速。基本面边际好转，但烧碱现货价格低位反弹，电石重心持续下移，氯碱一体化成本下移。 【下周展望】 季节性检修持续，关注成本及政策变动。下周天津渤化、青岛海湾、宁夏金昱元、四川金路等开工提升，产量存小幅上升预期。虽然上游整体仍处于季节性检修阶段，但随着一体化利润的修复，企业难以出现大面积降负，年初至今产量累计同比增速升至3.7%，关注电石及烧碱价格变动。近期库存持续去化，基本面边际好转，基差走强。3月出口维持高增速，关注周二台塑报价。整体来看，低估值对盘面底部有支撑，但内需弱势加之供给依旧充沛，上行驱动不足，盘面延续低位震荡。关注后续宏观政策变动及春季检修力度。策略上，短期观望为主，择机回调做多。V2509关注区间【4950，5120】。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 •一季度新增新浦化学50万吨产能投放。•二季度关注青岛海湾、万华等多套装置投产进度。 PVC周度基本面数据：社库续降难敌成本下移，低位震荡 行情回顾 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 月及区域价 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年3月PPI同比-2.5%，连续30个月处于负值区间；CPI同比-0.1%，连续两个月为负值，整体仍有通缩压力。 国内宏观 •2025年1-2月工业企业利润总额累计同比-0.3%；其中制造业利润总额累计同比+4.8%，企业利润边际好转。 供给：前期检修部分回复，PVC产量存窄幅上升预期 来源:中辉期货有限公司 •本周产能利用率为76%，1-16周产量累计同比+3.7%，供给压力仍存。本周乙烯法企业天津渤化陆续开车，海湾开工提升，同时电石法企业虽然新疆中泰圣雄轮流检修，但是宁夏金昱元老厂恢复开车，陕西北元、陕西金泰开工提升，因此本周期国内PVC产量环比小幅提升，产能利用率下降。•下周，中国PVC产能利用率预计在77.65%，较本期开工提升，下周天津渤化、青岛海湾、宁夏金昱元、四川金路等开工提升，因此预计下周整体供应量增加。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 内需：下游开工同低位 来源:中辉期货有限公司 需求：终端房产数据仍显疲弱 •2025年1-3月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-24.4%/-9.5%/-14.3%/-3.0%。新开工、竣工、销售面积跌幅收窄，施工面积跌幅扩大。 需求：品房成交面积边际转弱 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：1-3月出口量累计同+56% 来源:中辉期货有限公司 •2025年1-3月国内PVC出口累计值为98万吨，累计同比+56%，维持高速增长。•原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行。•本周PVC生产企业样本出口签单总量环比增加28.00%，同比减少10.00%，待交付量环比减少7.00%；贸易企业样本签单环比继续减少。 库存：社会库存连续6周去化 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 仓单库存：4月仓单开始陆续注册 成本&润：氯碱体化润边际上涨 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 上游产业链：供需双弱，价格持续下降 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 上游兰炭产业链：价格同低位运行 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 烧碱产业链：液氯价格下滑，烧碱现货价格低位反弹 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 持仓量