PVC周报：社库续降难敌成本下移，低位震荡

核心观点与市场概况

本周PVC市场延续低位震荡态势，社会库存连续6周去化，但成本下移压力持续，供需基本面边际好转但上行驱动不足。春检陆续启动，部分企业检修，产量存季节性下滑预期，但一体化利润修复后企业降负意愿降低，年初至今产量累计同比升至3.7%。盘面低估值对底部形成支撑，但内需弱势且供给充沛，整体上行驱动有限。

关键数据与基本面分析

• 库存：社会库存连续6周去化，周环比下降4万吨；厂库周环比下降1.6万吨。
• 产量：本周产能利用率76%，1-16周产量累计同比+3.7%。乙烯法企业天津渤化陆续开车，海湾开工提升，电石法企业宁夏金昱元恢复开车，陕西北元、陕西金泰开工提升，预计下周供应量增加。
• 需求：下游开工率平开，终端房产数据疲弱，1-3月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-24.4%/-9.5%/-14.3%/-3.0%。1-3月PVC出口累计同比+56%，维持高速增长。
• 成本：烧碱现货价格低位反弹，电石重心持续下移，氯碱一体化成本下移。乙烯法成本较上周下降50元/吨，电石法成本下降90元/吨。
• 价格：PVC主力收盘价5032元/吨，周环比上涨492元/吨；华东电石法4859元/吨，乙烯法5075元/吨。

研究结论与策略建议

• 短期展望：季节性检修持续，关注成本及政策变动。下周天津渤化、青岛海湾、宁夏金昱元、四川金路等开工提升，产量存小幅上升预期。库存持续去化，基本面边际好转，基差走强。3月出口维持高增速，关注台塑报价。
• 中长期趋势：低估值对盘面底部有支撑，但内需弱势加之供给依旧充沛，上行驱动不足，盘面延续低位震荡。
• 策略建议：短期观望为主，择机回调做多。V2505关注区间【4800，5100】，V2509关注区间【4950，5120】。
• 风险提示：上行风险包括宏观利好政策超预期、春季检修超预期；下行风险包括出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。