公司事件点评报告：营收稳健彰显韧性，期待盈利能力修复

2025-04-21 孙山山,肖燕南华鑫证券陳寧遠

收入韧性较强，业绩表现承压：2024年总营收28.04亿元，同比+3%；归母净利润0.44亿元，同比-69%。其中，2024Q4总营收6.49亿元，同比+3%；归母净利润0.21亿元，实现回正。全年毛利率16.76%，同比-2.4pcts；净利率0.53%，同比-4.6pcts。Q4净利率1.88%，同比+2.8pcts。
推进全品类乳品布局，牧业阶段性承压：常温乳制品/低温乳制品/畜牧业产品营收分别为14.99/11.18/0.92亿元，同比-2%/+3%/+14%。乳制品盈利能力稳健，牧业利润承压。乳制品销量/均价同比+5/-3pcts，收入以量驱动为主。2025年预计销量31万吨，同增4.23%。
疆外市场开发力度加大，新渠道拓展成效凸显：经销/直销营收分别为24.53/2.71亿元，同比+2%/-9%。抖音等自营线上销售渠道收入达0.41亿元，增长24%。疆内/疆外地区营收分别为13.59/13.65亿元，同比-6%/+9%，疆外市场占比持续提升至50.1%。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年EPS分别为0.39/0.59/0.76元，对应PE分别为29/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、原材料上涨、低温产品增长不及预期、竞争加剧、产能建设进度不及预期等。

2024年主要财务指标：营业收入增长率3.3%，归母净利润增长率-69.3%，毛利率16.8%，净利率0.5%，ROE1.6%。
预测指标：2025-2027年营业收入分别增长7.0%/7.1%/7.2%，归母净利润分别增长185.2%/51.4%/28.5%，EPS分别0.39/0.59/0.76元。