公司信息更新报告：业绩持续稳健增长，行业竞争优势稳固

华明装备2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩持续稳健增长，兼具成长与红利属性。2024年公司实现营业收入23.22亿元，同比增长18.4%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.25%；销售毛利率/净利率分别为48.8%/26.7%。2025年Q1公司实现营业收入5.10亿元，同比增长12.9%；归母净利润1.71亿元，同比增长35.0%。2024年公司累计现金分红总额4.89亿元，股利支付率79.7%，每股股利0.55元。

国内电源、电网投资景气度延续，海外市场收入持续高增。2024年全国电网工程建设完成投资6083亿元，同比增长15.3%；全国全口径发电装机容量达33.5亿千瓦，同比增长14.6%；新增风电、光伏装机分别为80GW、278GW。2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%；国际化布局持续延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%。

公司在国内高端市场及海外市场持续实现突破。2024年公司生产的特高压有载分接开关通过换流变出厂实验，将应用于±800kV陇东-山东直流工程。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等海外布局的稳步落地，公司海外业务有望延续稳定增长。

风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、宏观及政策风险、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润为7.29/8.61/9.93亿元，EPS为0.81/0.96/1.11元，对应当前股价PE为17.0/14.4/12.5倍，维持“买入”评级。