核心观点
- 战略小金属价值重估：战略小金属有望价值重估，推荐供给刚性品种如稀土、锑。
- 稀土：稀土价格处于周期底部，进口矿纳入管控，供给格局集中，价格中枢上移。人形机器人发展将带来远期需求空间。
- 锑：供给紧张逻辑延续，内外价差大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改。
- 锂：价格延续弱势，碳酸锂期货和现货价格下跌，供应端累库，价格预计延续弱势。
- 钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。
- 稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估，中重稀土价格上涨。
- 镍：宏观衰退预期抬升，价格大幅回落，主要系特朗普政府加征关税幅度超市场预期。
- 锑：国内价格小幅走弱，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。
- 锡：衰退预期叠加AlphaminResources复产，锡价走弱。
- 钨：价格持稳，矿端偏紧局面仍未缓解。
关键数据
- 光伏：2025年1-2月国内光伏新增装机39.47GW，同比增长7.49%。
- 新能源汽车：3月全国新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，渗透率达到42.4%。
- 电池：3月，我国动力和其他电池合计产量为118.3GWh，环比增长18.0%，同比增长54.3%。
- 正极材料：2025年3月，正极材料产量33.03万吨，环比+16.63%，同比+20%。
- 碳酸锂：本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌4.0%，收于7.03万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.03万元/吨，环比下跌4.10%。
- 金属钴：本周MB钴（标准级）价格为15.88美元/磅，环比持平；国内金属钴价格为23.80万元/吨，环比下跌5.18%。
- 氧化镨钕：本周国内氧化镨钕价格为42.85万元/吨，环比下跌3.27%。
- 氧化镝：本周国内氧化镝价格为171万元/吨，环比上涨1.18%。
- 锑锭：本周国内锑锭价格为24.55万元/吨，环比下跌1.01%。
- SHFE锡价：本周SHFE锡价收于25.75万元/吨，环比下跌10.54%。
- SHFE镍价：本周SHFE镍价收于12.09万元/吨，环比下跌5.73%。
研究结论
- 小金属价格走势分化，锂、钴价格进入震荡期，稀土、锑价格上行趋势未改，锡、镍价格走弱。
- 需求季节性走弱，但新能源汽车、消费电子等领域需求仍具韧性。
- 供给端，锂精矿价格下跌，镍铁、精炼镍产量增加，锡、锑供应端仍然趋紧。
- 政策方面，对中重稀土实行出口管制，刚果金限制钴出口，均有利于相关品种价格上行。
- 宏观经济波动、技术替代、产业政策变动等风险需关注。
