交通运输行业：关税冲击等待新平衡，确定性优先把握红利

航空机场行业

• 多空交织，确定性优先：对等关税政策可能冲击中国航空业，导致飞机供应链成本上升，中美航线客源减少；原油价格持续下跌缓解成本压力；免税政策利好机场股价，海南自贸港建设值得关注。
• 供给端：新增飞机增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速下滑。
• 需求端：公商务旅客韧性较强，银发经济持续发展，航空需求保持增长。
• 票价端：客座率处于高位，民航局加强价格监管，票价提升基础较强。
• 机场：受益于航空需求复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。
• 推荐：春秋航空、华夏航空、吉祥航空；上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。

基础设施行业

• 红利属性强化，长期配置首选：低利率环境持续，建议关注红利资产配置性价比；中长期资金持续入市，红利资产迎来更多增量资金；深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升；建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。

航运贸易行业

• 关注代表央企增持回购进度：招商轮船、中国外运、中远海、中远海控均发布股份回购公告。
• 中美对等关税影响：全球贸易及货量增长面临重大冲击，航运市场下行压力较大，或导致量价齐跌。
• 集运：关税冲击下货主观望/取消订舱/集中出货等不确定性增加，建议关注中远海控、中远海发。
• 油运：OPEC+增产及美国加强对伊朗制裁或对运价造成冲击，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油。
• 货运：关税冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。

物流快递行业

• 关税冲击：跨境电商物流成本增加、流程变长、库存积压等风险显著上升，需求抑制，或显著冲击航空物流营收表现，建议关注东航物流、国货航。
• 快递件量增速放缓、价格战重启：促消费政策或对冲行业下滑风险，消费渗透与消费需求回暖或带动快递包裹量增速提升。
• 建议关注：时效快递更强的综合物流服务商顺丰控股；加盟制快递相对竞争优势较强的中通快递、圆通快递、申通快递。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业政策调整风险、地缘政治风险、汇率大幅下滑风险、第三方数据可信性风险、研报使用信息数据更新不及时风险。