合成橡胶周报

核心观点

• 成本端：丁二烯供应充裕，价格延续下跌，港口库存水平上升，关注后期新增产能补充。
• 供应端：顺丁橡胶开工率预期提升，浙江传化、浩普新材料、威特化工装置逐步重启。
• 需求端：新订单表现不佳，成品库存较高，半钢胎开工率下滑，全钢胎开工率偏低。
• 天然橡胶：云南产区物候正常，胶树状态良好，海南产区开割进程符合预期，泰国整体开割预期偏强，天胶上方承压。
• 宏观：“关税战”悬而未决，市场不确定性高企。

关键数据

• 丁二烯：2025年1-3月国内产量同比+13.4%，1-2月表观消费量同比+14.2%。2025年拟在建产能50万吨/年。
• 顺丁橡胶：2025年1-3月国内产量同比+17.2%，1-2月表观消费量同比+11.4%。2025年拟在建产能20万吨/年。
• 轮胎：2025年3月半钢胎产量环比+24.03%，同比+4.05%；全钢胎产量环比+29.15%，同比-4.53%。2025年1-2月出口新的充气橡胶轮胎同比增长7.5%。
• 汽车：2025年前两个月欧盟新车注册量同比下降3%，纯电动车市场份额升至15.2%。中国2025年3月汽车产销分别同比增长11.9%和8.2%，新能源汽车产销分别同比增长47.9%和40.1%。

研究结论

• 成本端：丁二烯供应充裕，价格延续下跌，产业链利润向下游转移。
• 供应端：顺丁橡胶供应提升，开工率预期提升。
• 需求端：轮胎开工率下滑，库存较高，新订单表现不佳。
• 综合：短期成本端与供应端均利空BR，预计BR短期震荡偏弱。

策略

• 单边：逢高做空。
• 套利：观望。