黑色：市场预期偏弱 价格震荡下跌

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/4/21 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：观望为宜 热卷：短线操作 02 双焦：中性观望 03 铁矿：反弹做空 04 01 螺纹钢：观望为宜 投资策略：市场预期偏弱价格震荡下跌01 主要观点 上周螺纹钢价格震荡偏弱运行，现货强于期货，基差继续走强。宏观层面，特朗普继续加码，对部分中国产品加征245%关税，不过近期又暗示不再继续提高对华关税，甚至可能想降低关税，而国内一季度经济数据发布，整体偏好，GDP同比增长5.4%，短期可能不会出台大规模刺激政策；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需大幅增加，去库速度加快，不过盘面并未得到提振，市场担忧需求见顶，通常而言，五月份钢材需求会季节性下滑，旺季窗口期已经不长。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，预计价格震荡偏弱运行。 交易策略 观望或者短线交易。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求大幅下滑（下行风险）。 行情回顾：震荡偏弱运行基差继续走强02 现货价格：螺纹钢价格小幅下跌，上周五杭州三级螺纹报3150元/吨，环比前一周五下跌20元/吨。期货价格：震荡偏弱运行，螺纹05合约收在3003元/吨，环比前一周五下跌47元/吨。基差：走强，上周五螺纹05合约基差147元。 钢厂利润：即期利润下滑盈利面微升03 原料端：上周港口焦炭价格上涨50元/吨、张家港废钢价格较上周五持平、日照港PB粉价格下跌7元/吨。 长流程：钢厂即期利润下滑，根据模型测算，华东吨钢利润约90元/吨。短流程：华东即期利润走低，平电吨钢利润约-124元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率54.98%（+1.30%）。 期货估值：偏低04 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，略高于长流程成本，静态估值处于偏低水平。 供需格局：表需大幅增加去库速度加快05 产量：上周螺纹钢产量减少3.15万吨至229.22万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加21.14万吨至273.82万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少44.60万吨至733.16万吨。 重点数据/政策/资讯06 欧盟委员会发言人：欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。4月11日，美国4月密歇根大学一年期通胀率预期初值为6.7%，为1981年以来最高，预期5.1%，前值5.00%。中汽协：一季度，我国汽车产销累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增14.5%和11.2%。海关总署：3月中国出口钢材1045.6万吨；1-3月出口钢材2742.9万吨，同比增6.3%。海关总署数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，同比增1.3%。其中，出口6.13万亿元，同比增6.9%；进口4.17万亿元，同比降6%。国家统计局：3月份中国粗钢产量9284万吨，同比增4.6%；1-3月份产量25933万吨，同比增0.6%。国家统计局：一季度中国GDP同比增长5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，加快1.1个百分点；固定资产投资同比增长4.2%，加快1.0个百分点。世界贸易组织表示，若美国提高关税，2025年全球经济可能出现1.5%的下滑；将2025年全球商品贸易增长预测从原先的3.0%下调至-0.2%。Mysteel调研显示，当前集装箱出口订单已经开始减少，减量或在五月传导至出口发运。叠加五月海关报关新规实施后，“抢出口”动能消退，或将进一步压制外需释放。国务院总理李强在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”。 02 热卷：短线操作 投资策略：关注表需成色短线交易为主01 主要观点 产业回顾：五大材产量持续回升，铁水预计见顶的可能，分流到热卷的产量相对稳定，冷系持续开工，需求震荡走弱，短期供需动态平衡。出口消息脉冲影响，美国关税周度上淡去，但仍是悬在整体情绪上的剑。目前，热卷钢厂库存，社会库存去化，关注累库压力是否兑现，来看供需都在调整，结合国际博弈和国内政策的影响，预计热卷价格宽幅震荡运行，关注累库的拐点，贸易商投机方向转向基差，价差，关注盘面相对弱势的区间持续。 行为回顾：短期来看，上周多头触发止损的同时空头开始止盈，本周观察到空头试图构建区间进行止盈，下周关注震荡区间的构建特点，多头的对应行为观察。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 估值：价格下跌基差回升01 现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3210元/t，环比前上周下跌40元/t。 期货价格：震荡走强，热卷10合约收在3181元/t，环比前一周下跌61元/t。基差：走强21元，目前热卷10合约基差49元。 估值：成本下跌，利润下降02 原料端：上周焦炭（山西）价格上涨49元/t、唐山废钢价格上涨30元/t，PB粉：61.5%（日照）价格上涨10元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-78元/t（-45元/t）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率54.98%（1.3%）。 驱动：五大材维稳热卷产量小幅回升03 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水240.12t/d（周环比-0.10t/d)，预期铁水趋稳，热卷产量走强，MS小样本314.4wt（周环比1.1wt）。冷系产量持续回升。 驱动：需求逐步维稳04 需求：上周五大材表需维稳，钢联热卷表需下降，MS小样本324.16wt（周环比8.83wt）。热卷商品卷，内供卷同步下降。 驱动：去库持续，压力仍存05 库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本84.83wt（-1.4wt），厂库小幅去库。社会库存MS小样本289.72wt（-8.36wt），社库去库持续。 03 双焦：中性观望 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，国内主产区部分煤矿生产受安全检查因素制约，限产现象仍存，整体产能释放节奏偏缓。进口方面，蒙古口岸通关量波动下滑，下游采购情绪谨慎，高价资源成交乏力。需求方面，焦企开工率受利润修复支撑有所回升，但以消耗前期库存为主，叠加终端钢材市场成交疲软，钢厂对原料采购维持刚性节奏，中间贸易环节积极出货，市场交投氛围偏冷清。政策方面，宏观政策对黑色系产业链的压制持续，远期出口需求受贸易摩擦影响预期转弱，进一步削弱市场信心。综合来看，焦煤价格或维持弱稳态势，需重点关注下游钢企利润修复节奏、终端需求回暖力度及进口煤通关政策变化。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，焦企经历首轮涨价后亏损压力有所缓解，西北区域焦企多维持盈亏平衡，生产节奏趋于稳定。需求方面，钢厂铁水产量维持相对高位支撑刚需，西北及华北部分区域厂内库存偏低，补库意愿尚可，但市场情绪受终端需求不确定性影响，部分钢厂开始控制到货节奏以维持目前库存水平。此外，外贸摩擦加剧背景下，远期出口预期转弱对市场信心形成压制。综合来看，焦炭市场短期或延续震荡态势，但需警惕铁水产量见顶回落风险及钢材终端需求兑现力度对价格反弹高度的制约，后续重点关注高炉生产节奏、原料煤成本变动及贸易商投机行为变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 中性观望 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格弱稳运行01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1200.00元/吨（-）；河北邯郸焦煤1240.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1305.00元/吨（-）；俄罗 斯 港 口 库 提 价1094.80元/吨（-）。蒙煤价格1035.00元/吨（-45.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震 荡 趋 势，截至目前为952.5元/吨（+60.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤基差收敛02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 走 阔，目 前 价 差 为165.00元/吨（+45.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差收敛，05-09合约价差为-80.50元/吨（+23.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 收 敛，为247.50元/吨（-60.00）；蒙煤基差为82.50元/吨（-105.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 主产区焦煤供应小幅波动03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为52.10万吨（-0.76），较上周日均产量上涨，110家洗煤厂开工率为61.90%（-0.80）。 供应方面，国内主产区部分煤矿生产受安全检查因素制约，限产现象仍存，整体产能释放节奏偏缓。 全样本焦化焦炭供应稳步增加04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔 除 淘 汰 产 能）73.41%（+0.42），焦 化 厂 日 均 产 量65.33万吨（+0.49）；钢厂焦炭日均产量47.40万吨（-0.01）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润-16.00元/吨（+33.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤上游库存企稳05 总库存：整体库存小幅波动，焦煤总库存推算为2701.83万吨（-25.39）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿库存目前为335.50万吨（-）；下 游 钢 厂 与 焦 化 厂 焦 煤 库 存1760.36万吨（+15.04）；炼焦煤16港 口 库 存605.97万 吨（-40.43）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭首轮提涨落地01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1430.00元/吨（+50.00），河北主流焦炭现货价1500.00元/吨（+50.00），山东1510.00元/吨（+50.00），河南1450.00元/吨（+50.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1360.00元/吨（+10.00），港口焦企焦炭现货价格1437.00元/吨（+40.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1552.50元/吨（+30.50）。 焦炭内外价差收敛02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为355.73元/吨（-91.01）；05-09焦炭期货合约价差为5.50元/吨（+53.50）。 基 差 ：焦 炭 基 差 收 敛，为-122.50元/吨（+19.50）；港口焦 炭 基 差 为-154.00元/吨（-5.50）。 日均铁水产量阶段性高位03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期小幅波动，为240.12万吨（-0.10），铁 水 废 钢 价 差 为-22.00元/吨（+20.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例54.98%（+1.30）唐山钢坯平均利润为42.00元/吨（-4.00）。 焦炭整体库存波动不大04 总库存：整体库存基本企稳，焦炭 总 库 存 推 算 为1065.29万 吨（+12.70）。 库存结构：