有色金属行业报告：看好黄金调整后再上行，铜价到达压力位

有色金属行业周报（2025.4.14-2025.4.18）

投资要点

• 贵金属：黄金稳健上行，短暂调整后有望继续迎来主升浪。主要逻辑为黄金对美债的替代，COMEX金价上涨3.55%，白银上涨0.84%。特朗普政府关税阴云仍在，美债买盘衰减，长债利率上行概率加大，黄金配置价值凸显。只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续。
• 铜：LME铜上涨0.36%。铜总体供需结构平衡，美国对铜加关税的故事难重复交易，未来可能开始区间震荡行情。本周铜价上行至9254美元，贴近9300美元压力位，供需及宏观情绪弱于关税前，判断铜在9300美元压力位下可能震荡下行。
• 铝：LME铝上涨0.27%。国内铝供给稳定，3月厂库库存去化加速，4月可能传导至社库，若传导顺利，铝价或伴随补库上涨，带来电解铝板块β行情，关注超跌交易机会。
• 稀土：MPmaterials停止向国内出口精矿。稀土价格略有下滑，镨钕价格下行速度较快，中重稀土回落幅度较慢。1、2月中国稀土金属矿进口量同比增加40%，但2月环比减少63%，供给趋紧。磁材企业订单不佳，短期国内稀土价格维持弱势震荡。
• 锡：刚果金Bisie矿山复产，下游需求好于预期。锡价继续下跌，供给端Bisie矿山恢复，需求端3月锡焊料行业开工率回升至75.81%，主要受生产天数增加、半导体补贴、以旧换新政策刺激。宏观恐慌情绪缓解，叠加缅甸、印尼供给不确定性，锡价短期下跌空间有限。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

板块行情

本周有色金属板块涨幅为0.61%，排名第15。涨幅排名前5的是中洲特材、华达新材、鹏欣资源、华锋股份、志特新材；跌幅排名前5的是金力永磁、杭钢股份、银河磁体、光智科技、中国稀土。

价格

• 基本金属：LME铜上涨0.36%，铝上涨0.27%，锌下跌1.59%，铅上涨0.86%，锡下跌0.08%。
• 贵金属：COMEX黄金上涨3.55%，白银上涨0.84%，NYMEX钯金上涨0.79%，铂上涨2.09%。
• 新能源金属：LME镍上涨2.44%，钴上涨0.84%，碳酸锂下跌0.21%。

库存

• 基本金属：全球显性库存铜去库3806吨，铝累库4606吨，锌累库2124吨，铅去库12291吨，锡累库344吨，镍去库1063吨。