航运周报：现实端依旧疲软，关注中美双方近期关税接触情况

情况 策略摘要 研究院FICC组 总的来看，欧线货量尚可，但美国加征关税政策导致美线变化较大。各大船公司已着手制定航线调整预案，美线的部分船舶运力或可能外溢转至欧地航线进行承接。若后期美线船舶外溢至欧线较多，欧洲航线运价将面临压力，更多关注船司运力调整情况。同时近期需密切关注中美双方是否有开启谈判可能，目前了解到中国-美国航线较多航次暂停，若未来中美双方谈判且豁免部分商品出口，美国航线或有供需错配机会，将对欧线产生影响，关税政策的频繁调整扰动市场预期，不确定性较大，近期操作更多建议套利，由于5月份涨价预期可能再度落空，近期多06空10套利暂停，投资者更多关注08空10的套利操作以及多08空06操作。 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 截至2025年4月20日，集运期货所有合约持仓90308手，较一周前增加6567手。EC2602合约周度下跌4.43%，EC2504合约周度下跌4.79%，EC2506合约周度下跌15.32%，EC2508合约周度下跌7.96%，EC2510合约周度下跌1.98%。4月18日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.95%至1316$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌4.50%至2103$/FEU。4月21日公布的SCFIS收于1402.35点，周度环比下跌1.41%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶82艘，合计交付运力64.43万TEU。截至2025年4月18日，12000-16999TEU船舶合计交付26艘，合计39万TEU；17000+TEU以上船舶交付3艘，合计70872TEU。 线上报价方面。Gemini Cooperation：马士基第17周报价1200/2019，18周报价1127/1891，19周报价1070/1790；HPL4月下半月船期报价1400/2400，5月上半月船期报价1800/3000，5月下半月船期报价2400/4000。MSC+PremierAlliance，MSC 4月份船期报价1260/2110，5月上半月船期报价1260/2110；ONE 4月份下半月船期报价1837/1841，5月上半月船期报价1837/1841；HMM 4月下半月期报价1192/1954，5月上半月船期报价1192/1954。Ocean Alliance，COSCO 4月下半月船期报价2175/3625；CMA4月下半月船期报价1385/2345，5月份上半月船期报价1385/2345，5月下半月船期报价2285/4145；EMC5月份上半月船期报价1355/2260；OOCL 4月下半月以及5月第一周船期报价1350/2100。总的来看，4月下半月以及5月上半月运价均值大致在2000美元/FEU附近。 4月份后两周运力相对较大，5月份运力目前相对较少，近期关注美线大量空班船舶是 否调往欧线。WEEK 17周运力分别为41.05万TEU。5月份运力目前相对较少（TBN数据未包含在内），投资者需关注，WEEK18/19/20/21/22周运力分别为25.93/27.4/20.21/28.54/26.65万TEU，月度周均运力25.75万TEU左右，较2024年同比增加10%+。由于中美贸易量预期大幅缩减，美东美西航线出现大量空班，需关注美线船舶是否会调往欧线，近期追踪到共计有8艘美国航线船舶调往欧线，其中OA联盟6条，MSC/PA联盟2条，分布在5月份和6月份，合计运力9.13万TEU，船舶细节参考图49。 06以及08合约是季节性旺季合约，关税政策的不确定性会对两个合约估值产生影响。6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。5月上半月目前运力压力较小，但由于大部分船期5月上半月继续沿用4月份价格，预计5月份涨价预期再度落空，06合约将逐步回归到“现实”端交易，但后期涨价预期仍无法证伪，08合约仍会面临预期和现实端的博弈。 地缘端。伊朗外交部发言人：美伊代表团分别在两个不同的大厅里。谈判已经进行了大约一个小时。谈判与第一轮完全相似，将由阿曼领导。阿曼外交部长在两个代表团之间走动。也门胡塞武装媒体：美国对萨那省的阿尔哈布区进行了6次空袭，其中两次袭击了萨马地区。 策略 单边：主力合约震荡 套利：多08空10，多08空06 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9高频运力供给：..............................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13美线船舶调往欧线跟踪：..............................................................................................................................................13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2512丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC2504丨单位：点..................................................................................................................................................................5图5:EC2506丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC2510丨单位：点..................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点..............................................................................................................................................................6图8:合约价差丨单位：点..................................................................................................