棕榈油：产地卖压显现，价格压力释放 豆油：缺乏驱动，震荡整理

棕榈油：产地卖压显现，价格压力释放

• 产地卖压：马来西亚3月供需数据显示期末库存增3.52%至156.26万吨，产量增产16.76%至138.72万吨，进口增82.51%至12.19万吨，消费增36.89%至45.05万吨，均高于市场预估，但库存与市场预估一致。印尼一季度库存水平预计抬升较慢，果串价格下滑，PTP和精炼利润走弱，供给恢复和需求疲软可能同时发生。
• 市场预期：市场定价预期源自产地复产，印尼产量恢复情况可能不及预期，紧盯报价为主。销区方面，国际豆棕价差走扩、北美出口能力不足、印度极低油脂库存，保证了棕榈油增产季的消费预期。
• 交易逻辑：印尼B40执行状况不明是最大问题，国际豆棕价差已有所反应。产地棕榈油处于低库存但更关注增产情况，印尼相关价格指标已转向有卖货动力时点，印度进口利润转好，对棕榈油4月出口仍有乐观预期。
• 结论：棕榈油基本面变化不大，震荡偏弱为主，观察产量恢复和印度采购是否在预期节奏内。

豆油：缺乏驱动，震荡整理

• 国际豆油：美国NOPA库存数据显示3月美豆油国内需求接近100万吨，高于市场预期。可再生柴油和生物柴油强制掺混量讨论范围稳定在52.5亿加仑左右，脂质原料需求增加150万吨左右，未来方向存在不确定性。
• 南美豆油：阿根廷一大油厂停机，南美豆油出口能力下降，国际豆油短期难体现压力。
• 国内豆油：5-6月到港预期均在1200万吨以上，库存虽低位运行但5-7月整体累库，7月后面临下滑，关税情绪性上涨缺乏持续性。
• 美豆新作：播种进度较慢，关注后续天气炒作情况，同时观察棕榈油产地卖压到来时点的弱预期兑现及美豆油生柴端的更多确定性。
• 结论：美豆新作天气没有更多指引，基本面市场波动因素缺乏，关注后续播种和生长形势变化，震荡回落的可能。

整体观点

• 油脂基本面：棕榈油和豆油都存在利空因素需要兑现，前期美国衰退交易加速了这一过程，但价格还没完全兑现供给压力，估值未到单边做多区间。
• 棕榈油：印尼一季度可能同比减产幅度较大，马来二三季度产量前景也可能受到一季度洪水损害，产量意外暂时不会进入交易状态，印尼B40执行状况不明是最大问题。
• 豆油：国际豆油现实偏强，将为油脂价格形成一定支撑，国内豆油近端供给压力较大，库存趋紧尚在三季度，关税情绪性上涨缺乏持续性。