周报思路说明
- 分析框架主要围绕估值和驱动两个维度展开。
- 估值维度通过对比历史价格、生产成本、现货价格、进口和地区价差等指标判断商品贵贱。
- 驱动维度关注产业格局变化（产能增减）、库存变化（反映需求变化）等，预测未来估值走势。
- 周报结合估值和驱动分析，辅以核心数据，探索黑色产业投资机会。
各品种主要逻辑综述
螺纹热卷
- 多头逻辑：宏观政策托底（降准降息预期）、季节性旺季、螺纹库存和产量低、铁水产量稳定上升。
- 空头逻辑：利润不高、需求一般、关税问题导致出口预期下滑、供给侧改革力度有限。
- 观点：钢材供过于求，但价格处于低位，利润不高，低位有抵抗。
- 策略：螺纹期现套利继续滚动，股指钢材组合可关注。
- 关键数据：基差修复符合预期，热卷受关税影响明显，冷热价差修复明显，四大材库存和产量下降，电炉利润接近谷电成本。
矿石
- 多头逻辑：基差小幅贴水现货、月差有利、供给集中度高易受意外事件影响、汇率贬值提升人民币价格、非主流矿山成本高限制增量。
- 空头逻辑：基差及月差小于往年、总体库存高、下半年供求形势将更宽松、粗钢产量下降抑制需求。
- 观点：供增需减是市场共识，上半年相对平衡，但压力会随时间加大。
- 策略：暂时观望为主。
- 关键数据：矿石仍是正基差，铁水产量稳定上升，库存受天气和铁水高产影响下降。
焦煤焦炭
- 多头逻辑：焦煤价格较低、动力煤跌破长协价、最低价仓单价格支撑底部、焦化利润差、中美关税加征限制澳煤进口、蒙煤通关下降。
- 空头逻辑：国内煤炭产量不减、蒙煤运输改善、2025年焦煤进口将保持高位、焦炭产能增加、供求宽松、焦煤仓单质量差。
- 观点：焦煤仓单质量差在5月充分体现。
- 策略：空配或反套焦煤，找合适机会平仓。
- 关键数据：焦化利润期现不同步体现交割压力，焦炭出口难有大起色，焦煤港口库存较高，蒙煤通关稳定。
玻璃
- 多头逻辑：政策预期利好地产和玻璃消费、自身利润和估值不高、多头比空头有利。
- 空头逻辑：需求低迷、竣工面积下降压制需求、近月交割压力。
- 观点：受交割压力影响，多头撤退，价格被压制，基本面无大变化，仍是区间震荡格局。
- 策略：关注政策、宏观影响及博弈因素。
- 关键数据：盘面对标湖北，最低仓单区域，库存下降，生产利润不高，开工率及日熔量稳定。
策略跟踪及综述
- 整体观点：权益市场强健，适合低吸，股指期货远月普遍较大贴水，建议逢低择机低吸，中长线看待。
- 商品市场：久期长，现货需求偏弱，交割压力凸显，单边策略黑色品种基本面偏空，但跌幅较大，等待反弹。
- 套利策略：参与买权益空黑色对冲，中长线看待，注意节奏，螺纹期现套利滚动操作。
