广发环保 旺能环境2024年经营情况交流

业务亏损及减值情况:浙江利新子公司废电池再生业务处于行业周期底部，因料受管控、产能利用率低、退役量不够等因素连年亏损。之前从商誉减值到存货减值，24年度碳酸锂镍钴锂价格波动不大，仅提了400多万减值，年底还对固定资产按市场价进行了计提减值，整体资产亏损已不大。 处理计划及可能亏损:公司今年计划处理该业务，若可出售则出售，不行则预重整，再不行就破产。至于亏损多少要看处理价格，若资产完全不值钱，最多亏一个亿。 潜在接手方情况:之前与很多同行业上下游有扩张需求的客户谈过，目前仍会与有需求的客户对接，但尚无确定的接手方。 二、废橡胶再生业务情况 业务现状与目标:该业务一直存在亏损情况，公司希望25年能做到保本甚至盈利。24年度其销售增长了80%多，随着销量增加，产能利用率提高有助于达到保本目标。业务改进措施:一是销售团队改组并激励考核；二是技术端进一步强化；三是成本端布局废橡胶收储产业链，包括打通国内国外渠道，进口更便宜的橡胶，在国内与政府侧合作规范橡胶回收，拿到全球碳足迹排放证书，降低橡胶成本，技术上继续柔韧性定制以满足下游需求，招募新销售团队分区域销售并签订更有吸引力的考核机制。年产能利用率爬坡慢的原因:销售市场格局稳定，回收市场初步形成，上市公司相比小作坊成本偏高，价格战不占优，且上市公司规范经营增加了成本，需要下游厂家承接价格转嫁，这需要时间，所以24年产能利用率爬坡低于23年预期。 三、生活垃圾处置业务情况 年利润影响因素:23年主业增长，但整体上市公司规模下滑是受两块资源再生业务影响。主业侧利润增长，但应收款中的应收垃圾补贴费账龄跳升，坏账准备提取率从10%跳到50%，吃掉约1500万利润，还有南太湖一期二期老项目拆除有1000多万非经常性损失。 年业务展望:24年生活垃圾处置业务营收呈增长趋势。展望未来，一方面五期项目有大幅效率提升，增发电量可贡献利润增量，其他项目也有提升空间；另一方面有对外供热改造业务带来利润增量，还有炉渣资源化，6个项目每年能新增2000-4000万净利，蒸汽供热可提高电价收益，另外考虑BOT或BOO项目快到生命周期时的绿电项目，如湖州、淮北、台州项目与下游讨论建计算中心，目前在推进相关工作。新市场开拓情况:国内市场方面，十四五规划到2023年底已达86万吨每日，新拿项目吨投资高、边际效益差，以中西部项目为主，新拿项目不在考虑范围；并购方面要考虑多方面因素，好项目贵，不好的项目会拖累，也会做细分领域如炉渣资源化等。 四、公司现金流与分红情况 年现金流状况:24年报表现金流优秀，自由现金流大幅改善，经营性现金流达15.96亿，创历史新高，增速26.75%，显示主业发展良好，为探索新业务和分红提供坚实保障。分红政策考量:做IDC项目投资不大，三四个亿且可银行贷款，在可承受范围内。有高投资回报率、边际效益好、市场空间大的新项目才会投资，不会盲目扩大投资。上市公司有回购操作，在股价非理性下跌时会持续回购。在资本市场方面，会保障原股东分红，归占净利润比例从30%调高到46%且有进一步上升可能。若无大项目落地，现有现金充足时会进一步提高分红；若有国内并购或国外新垃圾电厂项目落地，30%是分红底线，可能上升到50%。 五、餐厨业务规划情况 业务增长情况及原因:24年餐厨业务增速较快，市场需求大，目前量逐步增加，每年有300-400吨建成投产，营收和利润有两位数增长。今年还有洛阳餐厨、舟山餐厨、丽水餐厨二期扩建，将有400-500吨左右的产能释放，营收和利润仍会保持两位数增速。业务优势及规划:设备设计安装调试口碑处于行业前列，在全球招标项目中多次中标。业务规划方面，会做epc项目，从重资产变为轻资产输出打造品牌。此外，在原有基础上探索尾道渣烘干做饲料，若美国贸易战强化，油脂和饲料可能有市场机会。 六、投资者提问解答情况 南太湖项目发电量情况:南太湖电厂发电量为3.5亿度，上网量为2.88亿度。亏损业务对现金流影响:两个亏损业务对经营性净现金流有负向拖累，若不考虑这两个亏损业务，主营业务贡献的经营性净现金流会比现有的接近16亿更高。信用减值损失情况:信用减值损失源于应收账款，按账龄法和单项计提法，账龄法分四档，国补分三档，每年年底会计师根据项目应收款累计情况与年初比较后计提或冲回。公司前身做纺织印染时应收账款回收难，所以计提比例高，现在应收账款主要来自地方政府和国家电网，但因历史遗留会计政策较严未调整，不过目前已将优化现金流纳入公司发展计划，若账龄跳升金额大明年将调整会计估计。利新一季度影响:一季度利新只要未剥离，虽经营上无影响，但有固定资产折旧损失。回购进度情况:回购批次目标为两个亿，目前已回购近1.5个亿，每月月初会公告回购进展，若股价继续非理性或破净，公司会持续回购。 Q1:如果说后面我们计划今年采取出售、预重整或者破产这些相关措施,这一块是否还会有亏损或者减值方面的持续情况？ A1:对于立新业务，由于处于市场周期底部，料受管控，市场产能利用率退役量不够，导致产能利用率不高，已连续两年亏损。 之前寻求以净资产或投入成本出售保本，但情况不乐观。前两年已将商誉减值减到0，存货减值在24年度因碳酸锂镍钴锂价格波动幅度不大只提了400多万，也减到较低水平。24年底对固定资产进行全面盘点和评估，并按最新市场价计提减值。在采取这些措施后，整体资产亏损已不是很大。后续若在今年处理该业务，无论是出售、预重整还是破产，从各方面影响来看，最大亏损可能为一个亿，即如果资产完全不值钱，卖掉最多亏一个亿。 Q2:我们现在每年的信用减值损失,后面是否还会继续维持？每年信用减值损失的原因是什么？ A2:文档未提及信用减值损失相关内容，无法准确回答每年是否会继续维持以及其产生原因。 Q3:处理资产时亏损多少取决于处理价格,那么这块资产是否有打折,打了多少折？ A3:处理资产的亏损取决于处理价格，至于资产是否打折以及折扣多少并未明确提及，但从整体影响来看，如果资产完全没有价值，处理掉最多亏损一个亿。 Q4:如果出售,是否有正在洽谈的接手方？他们若有扩张需求是否会与他们对接？ A4:之前有与同行业上下游的客户进行过洽谈，目前也有正在洽谈的可能接手的对方。 如果对方有扩张需求，会与他们进行对接。 Q5:公司内部对废橡胶再生业务未来发展前景有何研判？从行业角度看,还有持续亏损的可能性吗？ A5:公司内部希望废橡胶再生业务在25年能做到保本甚至盈利。 该业务的品牌力较好，如南通回力属于行业第一。 24年度其销售增长了80%多，随着销量增加，产能利用率将进一步提高，有助于达到保本。 为实现这一目标，公司做出了多方面努力：一是销售团队方面，改组销售团队并进行内部激励和考核； 二是技术端进一步强化； 三是成本端布局废橡胶成本收储产业链，包括国内国外渠道，国外橡胶价格比国内便宜很多，目前进口橡胶从东南亚地区，同时在国内与政府侧打通多个渠道，规范橡胶收集，降低成本，还拿到全球碳足迹排放的证书。 在技术上继续进行柔韧性定制，相比其他橡胶企业，公司体量较大，能提供多种品类橡胶以满足下游轮胎厂商需求。 销售端重新招募几十名销售人员，分区域进一步销售并签订更有吸引力的考核机制。 通过这些方面的改观，希望今年销量能进一步提升。 从行业角度看，随着这些努力的实施，持续亏损的可能性将降低。 Q6:是否可以理解为24年废橡胶再生业务亏损的原因是量没起来？ A6:对于24年废橡胶再生业务亏损，可以理解为量没起来或者规模效应未发挥出来。 制造型企业盈利与否与量和加工成本有关，目前公司从成本端和销售端两端努力改善这一情况。 Q7:整体24年的产能利用率爬坡是否低于23年预期？如果是,主要原因是什么？ A7:24年产能利用率的爬坡低于23年预期。 主要原因是橡胶销售格局近几年比较稳定，整个回收市场初步形成。 虽然国务院要强化废旧资源再生体系，但上市公司做这块业务与小作坊成本考量不同，上市公司各种规范成本相对偏高，在价格战中不占优势。 而且上市公司接手之前非上市企业的业务后，一些不规范之处需要规范，增加了成本，需要下游厂家价格转嫁承接，这需要一定时间。 Q8:23年生活垃圾处置业务规模增利大概是多少？ A8:23年财务上未拆分这部分数据。 不过已知上市公司规模下滑是由两块资源再生业务引起，主业是增长的。 主业侧利润在23年和24年相比是增长的，但受到两个因素影响：一是应收款中的应收垃圾补贴费账龄变化，坏账准备提取率从10%跳到50%，吃掉约1500万利润； 二是南太湖一期二期老项目拆除，有1000多万非经常性损失。 不过通过一些项目的技改，如南太湖五期项目用大炉子替换小炉子，吨上网发电量从240-250调高到650，可涵盖折旧和国补缺失影响，一二期项目虽到15周年无国补，但可通过发电上网价格增加涵盖搬迁损失。 别除掉这两块影响，生活垃圾侧和餐厨垃圾侧单体的利润与营收有同比增长。 Q9:生活垃圾处置业务利润增量主要来自于这些方面吗（如五期项目效率提升、其他项目效率提升、对外供热改造业务等）？ A9:生活垃圾处置业务利润增量来源是多方面的。 从市场侧来看，国内新拿项目可能性不大，因为十四五规划到2023年底已达到一定规模，继续拓展边际效益差，新拿项目不在考虑范围。 并购侧要考虑多方面因素，好项目贵，不好项目会拖累。 不过公司也在做更细分领域，如垃圾板块的资源化，炉渣项目从去年的2个增加 到今年的6个进行资源化，每年能新增2000-4000万净利。 蒸汽供热方面，为提高电价收益，降低吨发电量，让汽轮机进行蒸汽发电，蒸汽价格较高。 另外，在BOT或BOO项目快到生命周期、拿完国补后考虑绿电，像湖州、淮北、台州项目与下游客户讨论建计算中心，目前从政府侧、下游客户端和建设厂家三个维度推进，湖州项目已取得一定进展，后续若有重大合同会进一步沟通。 Q10:想请教公司对于后面分红政策的考量,是否会有对外投资和分红之间的平衡考虑？ A10:公司今年营收和利润虽有下滑，但属于非经常性的。 经营性现金流状况良好，达到15.96亿，创历史新高，增速26.75%，为主业发展和分红提供坚实保障。 在投资方面，如与IDC合作，目前考虑用自己厂房设备和机架与下游合作，投资约三四个亿，可在银行贷款可承受范围内。 对于新项目，只有投资回报率高、边际效益好、市场空间大才会投资，不会盲目扩大投资。 公司本身有回购操作，在股价非理性下跌时会持续回购。 在资本市场方面，会保障原股东分红，稳固长线股东投资需求，归占净利润比例从30%调高到46%，后续还有上升确定性。 如果没有特别大项目落地且现金充足，有很强动机进一步提高分红；如果有国内并购或国外新垃圾电厂项目落地，30%的分配是底线，可能上升到50%，有30%-50%这样的分红趋势。 Q11:公司对于餐厨业务有怎样的规划情况？ A11:餐厨板块市场需求较大，从全国来看，理论上垃圾量可达16万吨每天，但目前市场远未达到该数量。 旺能环境目前的餐厨业务量每年有300-400吨建成投产，营收和利润有两位数（百分之二十几）的增长。 今年，洛阳餐厨、舟山餐厨、丽水餐厨二期将扩建，会有400-500吨左右的产能释放，每年产能将增加300-400吨（约10%），营收和利润侧也会有十几到20的增速增长。 在业务优势方面，旺能环境的设备设计安装调试口碑处于行业前列，在澳门、濮阳和永州的项目全球招标中均中标。 此外，餐厨项目还会开展EPC业务，针对一些总投较小、吨比较小且当地政府有投资建设意愿但缺乏设计安装和运营能力的项目，旺能环境可接受委托进行设计采购安装及后续运营，从而从轻资产输出方面打造品牌。 在业务拓展方面，在原有地沟油、油脂业务基础上，旺能环境也在探索将尾道渣烘干后做饲料。如果美国贸易战进一步强化，油脂和饲料可能会有一定的市场机会。 Q12:我们现在回购的进度如何？大概还有多少回购？我们当时说这次回购是