建材建筑周观点：继续看好“一带一路”出海+关注地产托底内需地产链受益

【一周一议】 关注地产对内需的提振作用：自2022年4月中央政治局会议着重强调“刚性和改善性”住房需求后，商品房定位稳步向居住功能属性回归。历经近4年的市场纠偏与调整，地产关键指标调整明显，2022-2024年新房销售分别下滑24.3%、8.5%、12.9%，新开工面积分别下滑39.4%、20.4%、23.0%，2024年竣工面积下滑27.7%。地产行业处于“止跌回稳”的重要阶段，本周五国常会会议指出，持续推动房地产市场平稳健康发展。参考2024年“517”新政对二级市场的影响，2024年5月17日央行连发多条房地产新政，包括①取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，②下调公积金贷款的利率水平，③首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。2024年4月26日-5月22日，房地产申万指数累计涨幅达28%，消费建材股价呈现“跟地走”特征，三棵树区间涨幅62%、坚朗五金36%、东方雨虹35%，零售品种伟星新材12%、兔宝宝25%、北新建材18%。 基建链同样是拉动内需的重要举措，关注弹性边陲区域：①新疆，煤化工项目持续推进，期待Q2审批进度催化，②广西平陆运河是西部陆海新通道的骨干工程，截至25Q1期末平陆运河累计完成投资约518亿元，占概算总投资的71.2%，预计明年主体完工，关注运河对港口贸易带来的增量空间及对产业链的吸引力，③西藏，重点水电工程项目2024年12月获核准。 对外重点看好“一带一路”出海，“一带一路”倡议始终坚定、趋势不变，2025年是“一带一路”又一关键年份，例如本周中越发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明，提及“优先加快推进两国铁路、高速公路、口岸基础设施互联互通”，重点项目包括中越跨境标准轨铁路联通等。已有建筑建材企业在海外有本土化产能布局，例如瓷砖、玻璃、水泥、管道、国际工程、民爆等。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价395元/t，同比上涨22元，环比持平，全国平均出货率48.7%，同比+0.4pct，库容比为61.75%，环比+1.56pct，同比-8.44pct。②玻璃：本周浮法均价1328.50元/吨，环比上涨9.03元/吨，涨幅0.7%，截至4月17日重点监测省份生产企业库存天数约28.93天，较上周四增加0.01天。截至本周四，2.0mm镀膜面板光伏玻璃主流订单价格14-14.5元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周暂未更新。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3833元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.4元/米不等，环比持平。⑤电解铝：国内旺季需求韧性较强，铝锭库存去化持续，工厂逢低补库积极性较高。⑥钢铁：本周五大钢材品种总库存延续去化，目前钢材利润尚可，预计后续供应端或保持高位区间运行，而需求旺季存韧性支撑。⑦其他：受国际油价印象，丙烯酸、DMC、沥青等建材原材料价格环比下跌。 【国补跟踪】 各地国补见成效，例如①上海2024年家电以旧换新补贴消费者超18亿元，带动全市家电家居销售超百亿，②25Q1天津市商务领域累计发放以旧换新补贴资金7.3亿元，促进汽车更新2.1万辆，家电销售36万台，手机数码产品销售40.7万台，电动自行车销售3.4万辆，拉动社会消费超过57亿元。 【重要变动】 中国和越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明。②凯龙股公告控股股东增持股份计划。③民士达、三维化学、硅宝科技2025年一季报，伟星新材、雪峰科技、长海股份、蒙娜丽莎、金晶科技、凯伦股份等公司发布2024年报。④国常会会议指出，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 1封面观点 1.1一周一议 地缘政治成为市场关注焦点，我们认为内外大循环是应对美国“对等关税”的关键路径，对内地产政策托底内需，对外“一带一路”出海、重塑全球竞争格局。 关注地产对内需的提振作用：自2022年4月中央政治局会议着重强调“刚性和改善性”住房需求后，商品房定位稳步向居住功能属性回归。历经近4年的市场纠偏与下行调整，地产关键指标均呈现出较大幅度的累计下滑，2022-2024年新房销售分别下滑24.3%、8.5%、12.9%，新开工面积分别下滑39.4%、20.4%、23.0%，2024年竣工面积下滑27.7%，适合作为“以我为主”、提振内需的重要手段。临近4月末，地产政策预期再起，例如本周五国常会会议指出持续推动房地产市场平稳健康发展。当前房地产政策正全力推动市场止跌回稳，潜在政策包括加快地方政府收储（资金体量及到位节奏）、核心城市拆迁扩围、房贷利率下调等。以去年“517”新政为例，2024年5月17日央行连发多条房地产新政，包括①取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，②下调公积金贷款的利率水平， ③首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。2024年4月26日-5月22日，房地产申万指数累计涨幅达28%，消费建材股价表现“跟地走”，三棵树区间涨幅62%、坚朗五金36%、东方雨虹35%，零售品种伟星新材12%、兔宝宝25%、北新建材18%。 基建链同样是拉动内需的重要举措，关注弹性边陲区域：①新疆，煤化工项目持续推进，期待Q2审批进度催化，②广西平陆运河是西部陆海新通道的骨干工程，截至25Q1期末平陆运河累计完成投资约518亿元，占概算总投资的71.2%，预计明年主体完工，③西藏，重点水电工程项目2024年12月获核准。 对外关注“一带一路”出海，虽然关税风波不定，但是“一带一路”倡议始终坚定、趋势不变，2025年是“一带一路”又一关键年份，例如本周中越发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明，提及“优先加快推进两国铁路、高速公路、口岸基础设施互联互通”，重点项目包括中越跨境标准轨铁路联通等。除建筑央企外，部分建材企业在海外有本土化产能布局，例如华新水泥、科达制造。 1.2周期联动 ①水泥：本周全国高标均价395元/t，同比上涨22元，环比持平，全国平均出货率48.7%，同比+0.4pct，库容比为61.75%，环比+1.56pct，同比-8.44pct。②玻璃：本周浮法均价1328.50元/吨，环比上涨9.03元/吨，涨幅0.7%，截至4月17日重点监测省份生产企业库存天数约28.93天，较上周四增加0.01天。截至本周四，2.0mm镀膜面板光伏玻璃主流订单价格14-14.5元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周暂未更新。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3833元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.4元/米不等，环比持平。⑤电解铝：国内旺季需求韧性较强，铝锭库存去化持续，工厂逢低补库积极性较高。⑥钢铁：本周五大钢材品种总库存延续去化，目前钢材利润尚可，预计后续供应端或保持高位区间运行，而需求旺季存韧性支撑。⑦其他：受国际油价印象，丙烯酸、DMC、沥青等建材原材料价格环比下跌。建议关注低估值建筑央企【中国建筑】【中国化学】、水泥板块【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【青松建化】、玻纤板块【中国巨石】、玻璃板块【旗滨集团】【山东药玻】。 1.3国补跟踪 各地国补见成效，例如①上海2024年家电以旧换新补贴消费者超18亿元，带动全市家电家居销售超百亿，②25Q1天津市商务领域累计发放以旧换新补贴资金7.3亿元，促进汽车更新2.1万辆，家电销售36万台，手机数码产品销售40.7万台，电动自行车销售3.4万辆，拉动社会消费超过57亿元。消费建材国补方向，建议关注补贴品类相关公司【三棵树】【兔宝宝】【东鹏控股】【蒙娜丽莎】【天安新材】。 1.4重要变动 ①中国和越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明； ②凯龙股公告控股股东增持股份计划； ③民士达、三维化学、硅宝科技2025年一季报，伟星新材、雪峰科技、长海股份、蒙娜丽莎、金晶科技、凯伦股份等公司发布2024年报； ④国常会会议指出，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。 2本周市场表现（0414-0418） 板块整体：本周建材指数表现（-0.35%），其中，耐火材料（3.31%），管材（2.67%），玻璃制造（0.94%），消费建材（0.47%），玻纤（-1.42%），水泥制造（-1.42%），同期上证综指（1.65%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图表6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0414-0418） 本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域有江西和河南地区，幅度10-30元/吨。四月中旬，国内水泥市场需求变化不大，全国重点地区水泥企业出货率为48.7%，环比小幅提升约0.4个百分点。价格方面，由于部分地区4月份错峰生产执行情况欠佳，以及前期价格连续上涨，下游拿货积极性降低，导致最后一轮价格推涨出现回落，预计后期价格将维持震荡调整走势。 库存表现：本周全国水泥库容比为61.75%，环比+1.56pct，同比-8.44pct。 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 图表8：全国水泥库容比（%） 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0414-0418） 本周国内浮法玻璃市场价格零星小涨，成交环比有一定转弱，但代表省份库存基本持平于上周。周内中间商、下游加工厂部分暂消化手中存货，浮法厂出货转弱，尤其华北、华中转弱相对较为明显。从需求端看，整体表现尚可，工程订单较前期稍有好转，但整体变化不明显。供应端，个别产线点火，未来部分产线仍有点火计划。后市看，卓创资讯暂持谨慎偏乐观观点，一方面当前供需结构尚可，另一方面近期石油焦燃料玻璃成本上升，玻璃价格存支撑。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1328.50元/吨，较上周均价（1319.47元/吨）上涨9.03元/吨，涨幅0.68%，环比涨幅略扩大。 库存方面，截至4月17日，重点监测省份生产企业库存总量5624万重量箱，较上周四库存增加2万重量箱，增幅0.04%，库存天数约28.93天，较上周四增加0.01天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1247.12万重量箱，消费量1245.12万重量箱，产销率99.84%。 分区域看，华北周内京津唐出货尚可，部分库存小降，沙河消化中间商库存为主，浮法厂出货一般，库存增加至约244万重量箱；本周华东整体库存小增，整体交投显一般，近期外围部分低价货源流入，一定程度影响本地货源走量，加之中下游整体需求支撑仍较一般，短期市场谨慎观望心态明显，多数厂库存小增；本周华中区域交投氛围逐渐有所回落，中下游采购节奏逐渐放缓，备货库存尚待消化，因此浮法厂整体变化不大；本周华南受季节性因素影响，再加上部分货源涨价消息带动，中下游加工厂提货积极性增加，区域内浮法厂库存总量下降为主，去库程度不一