2025年华南地区苯乙烯调研报告：浅析下游因关税发生负反馈的节点

2025年华南地区苯乙烯调研报告 2025年4月19日 浅析下游因关税发生负反馈的节点 国联期货研究所 调研时间 研究所期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 2025年4月9日-4月11日。 调研对象 广州地区家电生产企业和改性塑料生产企业，东莞地区的EPS工厂和港口库区，惠州地区苯乙烯及下游PS、ABS、EPS的工厂，华南大区的化销企业。 调研目的 分析师： 华南作为我国家电行业重要的生产基地及发货中心，正处于本次中美贸易冲突的风暴中心。本文带着“关税何时会影响苯乙烯下游生产？”、“三大S的中间环节库存及终端原料库存是否处于高位？”、“家电是否有抢转口需求？”等市场关注的热点问题，进行深入调研。 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询号：Z0018461 调研总结 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 5月份及之后的家电订单存在被砍单的可能性。由于华南地区的三大S厂家多以销定产，即使后期三S均有利润空间，也可能因订单减少而降负。降负或发生在4月下旬。家电行业的抢转口需求并未显现，外贸商以谨慎为主，不轻易投资转口。 相关报告 今年国营炼厂和民营大炼化为完成各地区的GDP增长目标，或承担了大部分的原油加工量指标。苯乙烯作为纯苯和乙烯重要的下游，其一体化装置有维持高开工的必要。今年大炼化的苯乙烯装置检修的时间，或较预期（计划）缩短。 投资建议 4月下旬至5月初，若油价反弹至4月上旬的起跌位置，且EB-BZ价差维持在1300-1400元/吨的高位水平，苯乙烯或现逢高布空的机会。 风险点 中美达成新的贸易协议、调研结论因区域不同而有偏差 目录 一、调研企业A：负反馈或反映在三季度家电排产..................................................-4-二、调研企业B：探索改性塑料的下游应用........................................................-5-三、调研企业C＆D：EPS订单上未显示有抢转口需求................................................-6-四、调研企业E：ABS下游出现砍单现象，中间环节库存或较高.......................................-8-五、调研企业F＆G：苯乙烯和PS生产效益不佳....................................................-9-六、调研化销企业H：国营炼厂原油加工量指标较高...............................................-10-七、调研总结.................................................................................-11- 图1：我国家用电器商品零售额（亿元）..........................................................-5-图2：家用空调零售均价（元/台）...............................................................-5-图3：苯乙烯PO/SM装置综合毛利（元/吨）......................................................-10-图4：PS样本企业工厂库存（万吨）.............................................................-10- 前言 华南区域作为仅次于华东地区的第二大进口地、消费地和物流集散地，可以直观反应苯乙烯及下游的贸易流及需求表现。 华南地区苯乙烯产能约307万吨，占全国比重约14%。ABS产能约115万吨，占全国比重约12.5%。PS产能约111万吨，占全国比重约15.6%；EPS产能约140万吨，占全国比重约17.6%。上下游产能维持紧平衡的格局。根据卓创资讯，2024年华南地区苯乙烯消费量约336.8万吨，占全国比重约21%，排名第二。 华南作为我国家电行业重要的生产基地及发货中心，正处于本次中美贸易冲突的风暴中心。本文带着“关税何时会影响苯乙烯下游生产？”、“三大S的中间环节库存及终端原料库存是否处于高位？”、“家电是否有抢转口需求？”等市场关注的热点问题，进行深入调研。 本次走访的生产厂家的产能规模在华南具有代表性。其中被调研的苯乙烯厂家产能，是全国最大的PO/SM装置。被调研的主营炼厂化销公司，对应的苯乙烯、ABS和PS产能在华南地区占据主要份额。 一、调研企业A：负反馈或反映在三季度家电排产 1.企业简介：企业A是全球著名的家电生产商，其产品线覆盖大多数的白色家电、小家电，是中国最具规模的家电生产基地和出口基地之一。企业在全球拥有40个生产基地，其中21个海外工厂。2024年企业营收规模达4090.84亿元，其中58.58%的业务发生在国内，41.52%的业务发生在国外，出口比重较大。 2.美国关税的影响程度：企业A直接出口到美国（不含转口）的业务占比约在10%左右，近两年企业出口到泰国市场的增速比较快。 企业A听闻部分贸易商已出现砍单现象，但关税对订单的影响，尚未反馈到原料采购部门。企业A一般以季度为频率制定排产规划，今年二季度的家电排产量同比仍是增长的。因此，贸易战的负面影响，或主要反映在三季度的排产上。 近两年企业A积极布局家电产能出海，越南工厂产能的增速较快。美国的对等关税也波及到海外工厂向美国出口的业务。海外工厂的原料（塑料）一般从国内进口，如果韩国、台湾地区的塑料价格加上运费后的结果更便宜，也会考虑进口韩、台货。 3.谨慎看待今年家电补贴政策的效果：2024年我国家用电器社零增速达12.3%，在各类别商品中增速排名第一，四季度的国补政策对激发家电内需起到重要作用。 虽然今年国补政策仍然延续，但市场对家电内需的看法出现了分歧，部分观点认为国补政策效果将因透支需求而边际递减。我们与企业A交流时获悉，去年四季度以来部分终端零售商垫付了补贴的部分，而部分地方政府的国补资金回流速度较慢。因为零售商的家电库存流转率较高，其垫付资金占其自有资金比例越来越高，商家配合促销的积极性或下降。所以今年家电国补政策效果，与政府补贴资金的回流速度也较相关。 此外，企业A认为今年家电的排产增速，无法匹配上游硬胶塑料的投产增速。 4.家电定价下沉，企业对硬胶塑料成本是否敏感：产业在线的数据显示，今年3月我国家电零售均价同比下降约7.43%。近年来，随着小米等价廉物美的家电品牌出现后，国内家电大厂也纷纷创设子品牌，布局下沉市场。 企业A的子品牌“HL空调”理念以年轻化、低价为主，其在网络电商的零售价在1250-1600元/台不等，在价格上具有竞争力。企业A子品牌空调所用的原材料与中高端品牌的用料无异， 区别在于空调的芯片性能和造价不同。 企业A提供的数据显示，平均每台家电使用约10公斤的ABS或PS塑料，以及约600-700克的EPS塑料（包装用，洗衣机用量最大）。空调分挂机和柜机的ABS塑料用量差异较大，我们按照企业A低价品牌的空调零售价来计算，其硬胶塑料成本占比约2%-8%。以此推算，中高档品牌空调对硬胶塑料成本并不敏感。 在硬胶塑料价格下跌的时期，企业A会采取多频率、小规模采购的模式。 5.原料库存及使用：由于企业A产销流转较快，原料库存长期偏低，最多保持1-2天的使用量。不过企业A提及，从去年四季度开始，华南地区的贸易商囤积了较多的硬胶塑料，目前原料或累在中间环节为主。 在原材料的替代方面，在2019年家电厂家的进料模具，曾大规模用改苯替代ABS。若ABS价格比PS改苯贵500元/吨以上，企业A便会继续使用改苯。不过企业也提到，目前行业新下单的进料模具基本都考虑使用ABS。 2024年，企业A总共使用了约40万吨的PS，35万吨的ABS，和25万吨的EPS。对于近两年销量增速较快的小家电，企业A表示其占整体业务比重较小，且原料使用改性PP为主，PS和ABS塑料使用量较少。 来源：国联期货研究所产业在线WIND钢联 二、调研企业B：探索改性塑料的下游应用 1.企业简介：企业B旗下拥有60家子公司，在南亚、北美、欧洲等海外地区设有研发和生产基地。产品线包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等9大类，产品广泛应用于汽车、家电、OA设备、IT、通讯、电子、电工电器、建材、灯饰等多种行业。具 备年产80万吨改性塑料的生产能力。 2.企业不同改性塑料的业务结构：企业B的原料占比最高的是PP（占约40%），其次是尼龙材料（PA6及PA66,占约25%到30%），PS和ABS合计占约25%到30%。 分终端行业来看，企业的ABS改性料主要用于玩具注塑，玩具业务占ABS业务总收入在五成以上。不过，不同玩具品牌的原材料差异也较大，例如近年较火热的泡泡玛特其产品原料以PVC材料为主。 企业B的尼龙改性塑料用途以电动工具、电子电器外壳、新能源车零部件、光伏连接器为主。近两年尼龙业务增速较快，2023年尼龙仅占企业B营收份额的18%，2024年份额增长至25%。企业B提到新能源汽车的工程塑料消耗量，一辆车中大约用到120g-150g的塑料，其中尼龙材料占比不超20%，而传统燃油汽车很少用到尼龙改性塑料。 从原材料采购来看，企业B的PS原料（改苯）几乎全部需要外采，ABS原料由企业在辽宁的工厂提供，PP原料企业的外采占比在50%以上。 3.贸易战的影响：贸易战对企业B的影响可以从两个角度去看，一是企业B在全球所有工厂的改性塑料，直接出口到美国的占比约15%，其中玩具出口到美国的比例较大，贸易战对玩具原料ABS的冲击或较为明显。 二是企业B在美国本地的工厂从海外进口PS、ABS、PP等原料成本会受到关税影响，企业B表示美国工厂将优先考虑在本地采购塑料原料。 企业B在手订单未出现砍单现象，生产正常运行。但从体感上来说，4月10日当周，下游企业都以观望为主，只有询盘意愿，新订单出现停滞的情况。此外，企业B听说东莞部分家电工厂已缩短工作时间，新订单停滞。 4.企业的生产和库存情况：企业B经营策略以销定产，常年开工率保持较满的状态。因此，企业的塑料原料储备周期一般在10天左右，改性塑料的成品库存一般存放1到2个月。企业B下游采购商的改性塑料储备粮一般在15到30天左右。 三、调研企业C＆D：EPS订单上未显示有抢转口需求 1.企业简介：企业C和企业D各自所属的集团，分别是中国EPS产能前二大的生产商。企业C＆D的EPS装置产能均为36万吨/年，各占华南地区总产能的26%。此外，企业C所属集团在广东还有一套50万吨/年的EPS装置。 2.贸易战的影响：对于美国豁免对等关税90天的政策，是否会推动国内贸易商抢转口的问题。企业C和企业D均表示，订单动态上未显示有抢转口的迹象，企业认为下游在当前各国政策不确定性极高的状况下，都是以谨慎为主，而非激进投资转口贸易。此外，在4月10日苯乙烯盘面大涨500元/吨时，下游买气并不好，贸易商的投机需求不多。 企业也提及，在美国关税政策公布后，华南的家电大厂向EPS等原料的供应商提出，将报价下降约8%。但多数供应商毛利微薄，无法接受这么大幅度的降价。 3.近期销售及未来订单状况：两家EPS企业在手的4月份交付的订单均未受到关税战的影响。EPS工厂以销定产，一般会要求贸易商支付30%的定金，并在生产完成后的一周内提货，成品流转速度较快。企业认为，终端即使有砍单现象，也需至4月下旬（进入5月订单制造节点）才会传导到EPS的订单上。