棉花：缺乏上涨驱动

棉花：缺乏上涨驱动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至4月18日当周，ICE棉花先跌后涨，周线基本平收；周一在美棉产区迎来有利天气以及谷物市场下跌的影响下，ICE棉花出现回落，但是回落后ICE棉花受到商业买盘支撑，且美棉的周度出口销售数据也不错，推动周二到周四ICE棉花连续反弹，基本收复周一的跌幅。 国内纺织产业的经营情况有所变差，原料库存和成品库存均上升，产业信心较弱。 国内棉花期货目前主要受到弱需求预期和市场情绪影响，现货货权比较集中导致基差相对坚挺，但是对中长期需求的悲观预期，以及短期内下游已经做了原料补库，导致需求端对棉花价格的支撑较弱；美国对等关税政策造成的市场恐慌情绪已经有所缓和，棉花期货处于历史偏低水平对资金有一定的吸引力。所以，综合来看，预计郑棉期货短期内继续大跌的压力减弱，但是上涨的动能并不足，进入震荡走势的概率较大，后续一方面关注需求情况，如果需求好于预期，郑棉可能反弹到13000-13500区间，如果需求持续偏弱，则郑棉仍有下探12000-12500区间的风险；另一方面，关注新疆天气情况，如果出现不利天气或能推动郑棉期货回升。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花先跌后涨：ICE棉花本周先跌后涨，周线基本平收；周一在美棉产区迎来有利天气以及谷物市场下跌的影响下，ICE棉花出现回落，但是回落后ICE棉花受到商业买盘支撑，且美棉的周度出口销售数据也不错，推动周二到周四ICE棉花连续反弹，基本收复周一的跌幅。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止4月10日当周，2024/25美陆地棉周度签约4.58万吨，周增76%，较四周平均水平增88%；其中越南签约2.06万吨，印度签约0.8万吨，中国取消签约0.3万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约25.72万吨，同比下滑6%；2024/25美陆地棉周度装运7.44万吨，环比降13%，较四周平均水平降13%，其中越南装运1.98万吨，巴基斯坦装运1.33万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量252.7万吨，占年度预测总出口量（237万吨）的107%；累计出口装运量167.4万吨，占年度总签约量的66%。 其他棉花主产国情况： 巴西：等待新作上市。有观察人士指出，巴西国家棉花委员会（CONAB）近日发布的2025季产量预估（389万吨）可能略显乐观。来自巴伊亚州的田间报告显示，由于2月至3月期间持续干燥天气，预计会出现减产。过去一周出口业务进展缓慢，因为农户的未售库存已基本耗尽，短期内销售压力不大。此外，关税政策的不确定性也使许多市场参与者变得更加谨慎。 澳大利亚：新作销售活跃。目前的棉花产量预计在500万至520万包之间，但据悉棉铃期遭遇的降雨影响了棉花的品质。随着下月加工进度加快，情况将更加明朗。过去两周，农户的销售更加活跃，因为澳元兑美元贬值使销售价格在短期内明显更具吸引力。据观察人士估计，近期一手货源的成交量约为70万吨，或许目前已有接近一半的新季产量被贸易商采购。 印度：纺服出口同比均增。根据印度气象局（IMD）首次发布的长期季风预报，6月1日至9月30日期间印度全国降雨量可能达到长期平均降水量（LPA）的105%，误差范围为±5%。印度棉花生产和消费委员会（COCPC）近日建议，应全面取消或未来数月暂停对进口棉花征收的11%关税。此举有望为与美国官员就贸易关税进行谈判创造有利条件。印度棉花协会发布了2024/25年度最新的供需平衡表。2024/25年度国内产量下调40万包至略高于2910万包，同时将进口预估上调30万包至330万包，出口预估相应下调10万包（预测总量为160万包）。由于调整幅度相互抵消，期末库存量维持235万包不变。印度棉花公司持有的棉花库存总量降至770万包。印度工商部初步数据显示，3月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为11.2亿美元，较2月的9.82亿美元有所上升。2024/25财年累计出口120.5亿美元，较上年同期增长3%。3月成衣出口额为15.3亿美元，与上月基本持平。本财政年度迄今的累计总额为159.9亿美 元，较2023/24财年的145.3亿美元增长10%。 巴基斯坦：新年度面积还是不确定。据旁遮普省政府统计，该省棉花种植面积迄今已达约85万英亩，是去年同期的两倍。然而，信德省的棉花种植者面临严重的缺水问题，播种进度受阻。一些人希望，近期气温回升将促进山区积雪融化，从而增加水资源供应。总体而言，新一年度棉花的潜在产量尚不确定，但初步估计产量在700万至800万包之间。围绕美国关税公告及其引发的中美贸易冲突的普遍不确定性，纺企采购谨慎。美国宣布对许多国家进行90天的关税豁免期，这使得当地制造商暂时能够继续向美国市场出口，而不会受到过度干扰，尽管该行业仍然敏锐地意识到贸易环境的快速变化。 孟加拉：关注和美国的谈判结果，和印度之间的贸易摩擦有所增加。在为期90天的停摆期间（原定对来自孟加拉国的产品征收37%的关税），纺纱厂和制造商保持谨慎态度，等待与美国就关税谈判达成的最终结果。服装行业领袖敦促政府提供激励措施，以抵消美国棉花进口成本相对于其他产地棉花的高昂成本，这是减少孟加拉国对美国贸易顺差的广泛努力的一部分。企业对新工厂天然气价格上涨33%表示担忧，由于能源供应不稳定，许多纺纱厂仍无法满负荷运转。媒体报道称，由于国内纺纱厂难以与印度竞争激烈的价格，通过陆路边境从印度进口纱线已被叫停。但仍允许通过海港进口。作为回应，印度取消了孟加拉国货物在陆路边境转运的便利，这些货物将通过印度机场和海港出口到第三国。预计这项措施将给纺织服装出口商带来一些干扰，并增加成本。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至4月18日当周，印度的纺织企业开机率为76.5%，上周77%，4月份为76.83%，3月份月均开机率76.25%；越南的纺织企业开机率本周为67%，上周67.5%，4月份月均开机率67.5%，3月份为69.33%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周60%，4月份为57.33%，3月份月均开机率61.38%。 2)国内棉花情况 棉花交投清淡。根据TTEB资讯显示，4月18日当周国内棉花期、现货价格变动不大，现货交投较上周明显走淡。在郑棉企稳后产业下游成品交投逐步恢复，不过整体需求仍不强。本周纺企对棉花原料采购明显走淡，纺企原料库存已补充至较高水平，本周周一至周三棉花现货交投主要集中于部分贸易商锁基差成交，少数大型纺企在周三郑棉下跌后交投较好，周四至周五棉花现货交投清淡。本周上半周棉花现货销售基差仍稳中偏强，下半周持稳；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价在CF05+1100及以上，不少在CF05+1200以上，同品质CF09基差主流在900及以上，有些报价已在CF09+1000及以上，疆内自提。南疆机采31级双29较多基差在CF09+800及以上，较多非喀什优质皮棉报价在CF09+1000上下，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至4月18日，一号棉注册仓单9942张、预报仓单2686张，合计12628张，折53.0376万吨。24/25注册仓单新疆棉9404（其中北疆库561，南疆库1869，内地库6974），地产棉538张。 下游交投改善有限。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场市场心态逐步企稳但仍信心不足，交投气氛较上周有所好转但仍较清明前淡，由于棉花价格的下跌以及市场需求的下滑，纺企本周报价陆续下调，棉纱跌幅较清明前在300-500元/吨不等，下游采购逐步跟进，纺企出货心态较浓，价格多可商谈。利润来看，目前内地纺企常规品种即期现金流微利。本周纯棉纱市场交投较上周恢复，库存不再有明显累积，本周库存变化不大。由于目前库存尚未出现明显累积且库存水平不高，利润水平亦尚可，故开机依旧持稳，五一后开机或开始出现下滑。全棉坯布市场行情走稳，维持刚需出货为主，出货量相较于上周有所增 加，市场报价实单协商，织厂信心不及前期。工厂在机订单持续减少，新增订单不足，家纺订单目前尚可维持但单量不及前期。坯布价格承压，织厂表示顺价走货为主，全棉坯布亏损增加。产销方面，受订单压缩影响，工厂常规品种上机增加，在宏观环境企稳情况下，走货较上周增加，但相比三月明显不及。织厂开机整体平稳。织厂对后市维持谨慎心态，采购方面随用随买为主，织厂棉纱库存量降低。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货仍然在60日均线下方运行，但是近期的表现来看是有支撑的，一方面美元走弱对ICE棉花构成支撑，另一方面，美棉新作面积下降和天气风险也为ICE棉花提供了支撑，总体来看，经历过美国对等关税政策引发的金融市场这波下跌后，ICE棉花短期的支撑确定，目前来看ICE棉花低位震荡，关注美棉新作产量和出口情况。国内棉花期货目前主要受到弱需求预期和市场情绪影响，现货货权比较集中导致基差相对坚挺，但是对中长期需求的悲观预期，以及短期内下游已经做了原料补库，导致需求端对棉花价格的支撑较弱；美国对等关税政策造成的市场恐慌情绪已经有所缓和，棉花期货处于历史偏低水平对资金有一定的吸引力。所以，综合来看，预计郑棉期货短期内继续大跌的压力减弱，但是上涨的动能并不足，进入震荡走势的概率较大，后续一方面关注需求情况，如果需求好于预期，郑