棉花：缺乏上涨驱动 期价偏弱运行

棉花：缺乏上涨驱动期价偏弱运行 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至5月2日当周，ICE棉花先跌后涨，前四个交易日，由于美棉主产区天气改善以及对全球棉花需求前景的担忧，ICE棉花持续回落，回撤到66美分/磅以内后开始出现商业买盘，周五受贸易协议乐观预期的影响，ICE棉花跟随股市回升。后续继续关注关注美棉新作生长情况及美国贸易协议进展。 国内纺织产业的经营情况一般，纱厂原料库存充足，下游订单情况并不是很理想，纺织企业的成品库存继续上升，产业信心较弱。 国内棉花期货目前主要受到弱需求预期和市场情绪影响，现货货权比较集中导致基差维持坚挺，但是由于预期新疆面积继续增长且当前天气情况较理想，所以供应端缺乏上涨驱动；对中长期需求的悲观预期，以及短期内下游已经做了原料补库，导致需求端对棉花价格的支撑较弱；美国对等关税政策造成的市场恐慌情绪有所缓和，棉花期货处于历史偏低水平对资金有一定的吸引力，这对郑棉期货构成一定支撑。总体来看，预计郑棉期货维持低位震荡，关注新疆天气、纺织企业开机率和成品库存。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................6 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花先跌后涨：ICE棉花本周先跌后涨，前四个交易日，由于美棉主产区天气改善以及对全球棉花需求前景的担忧，ICE棉花持续回落，回撤到66美分/磅以内后开始出现商业买盘，周五受贸易协议乐观预期的影响，ICE棉花跟随股市回升。 美棉周度出口销售数据：USDA：截至2025年4月24日，美国2024/25年度陆地棉净签约24585吨（含签约26558吨，取消前期签约1973吨），较前一周增加4%，较近四周平均减少21%。装运陆地棉83008吨，较前一周增加25%，较近四周平均增加5%。美国陆地棉+皮马棉累计净签约出口2024/25年度棉花258.0万吨，达到年度预期出口量的108.71%，累计装运棉花182.7万吨，装运率70.84%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：市场清淡。印度棉花公司本周约售出10万包棉花，使得其持有的棉花库存总量降至760万包。印度棉花公司数据显示，本季迄今到货量在2810万包。目前每日到货量约为32,000包，其中大部分供应来自马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦。 巴基斯坦：水资源问题或影响播种。巴基斯坦新棉播种进度进一步加快，旁遮普省播种进度显著提升，信德省灌溉水资源短缺问题近期有所改善，但仍未完全解决。此外，各省政府之间关于水资源分配及旁遮普省新运河项目的争议不断。当地有关机构仍然维持新棉产量在108.5-124.0万吨。巴基斯坦国内轧花厂持续出售剩余库存，但目前愿意采购的纱厂寥寥无几，因此当地棉市仅有少量成交。 日本：3月服装进口额同比环比均增长。2025年3月，日本服装进口额为3164.29亿日元(折合21.05亿美元)，同比增加16.84%，环比增加26.95%，高于近五年均值16.91%。从数量上看，2025年3月服装进口量为8.24万吨，同比增加18.8%，环比增加34.95%，低于近五年均值4.56%。1-3月日本服装累计进口额为9118.63亿日元(折合59.52亿美元)，同比增加10.65%，服装累计进口量为22.92万吨，同比增加6.95%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至4月30日当周，印度的纺织企业开机率为76%，上周76%，4月份为76.5%，3月份月均开机率76.25%；越南的纺织企业开机率本周为66.5%，上周66.5%，4月份月均开机率67.1%，3月份为69.33%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59%，上周59.5%，4月份为58.1%，3月份月均开机率61.38%。 2)国内棉花情况 棉价稳中略降。根据TTEB资讯显示，4月30日当周国内棉花期、现货价格稳中略降，现货交投略好于上周。在郑棉走弱后，局部纺企刚需采购略有增加，周三成交相对最好，整周整体交投尚可。本周南疆喀什机采皮棉基差稳中略降，南疆非喀什皮棉及北疆皮棉销售基差暂稳；当前2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价在CF09+1000及以上，南疆喀什机采31级双29较多基差在CF09+800及以上，低价在700~800，较多非喀什优质皮棉报价在CF09+1000上下，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至4月30日，一号棉注册仓单11040张、预报仓单1315张，合计12355张，折51.891万吨。24/25注册仓单新疆棉10508（其中北疆库501，南疆库1675，内地库8332），地产棉532张。 下游信心不足。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投略有走淡，环锭纺21/26等品种成交相对略好，其他品种均表现一般。本周纯棉纱价格持稳为主，由于纺企库存压力尚不大，在现金流本就不足的情况下，纺企不愿降价销售。利润方面，目前内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近。本周纺企走货较弱，库存上升，开机方面内地局部小厂出现限产情况，尚不普遍，绝大多数维持前期开机水平，部分纺企五一计划放假。全棉坯布市场交投走弱为主。织厂订单疲弱，内、外销新增订单均不足，小单、散单持续，单量不大，常规品种上机增加。由于产销走弱，织厂库存量小幅增加，目前织厂库存指数为32天；织厂开机出现下降，部分织厂计划五一假期停车放假，目前开机指数维持在52%。坯布价格平稳，实单视量协商。采购方面，随着淡季临近，织厂谨慎采购，随用随买为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货未能延续上涨势头，主要还是基本面的上涨驱动不足，供应方面市场继续关注美棉新作生长状况，短期美棉产区天气改善令ICE棉花的上涨动能减弱；需求方面市场关注美棉出口和国际贸易环 境，美棉周度出口数据一般，不过对美国贸易协议的乐观预期对ICE棉花期货构成支撑。国内棉花期货目前主要受到弱需求预期和市场情绪影响，现货货权比较集中导致基差维持坚挺，但是由于预期新疆面积继续增长且当前天气情况较理想，所以供应端缺乏上涨驱动；对中长期需求的悲观预期，以及短期内下游已经做了原料补库，导致需求端对棉花价格的支撑较弱；美国对等关税政策造成的市场恐慌情绪有所缓和，棉花期货处于历史偏低水平对资金有一定的吸引力，这对郑棉期货构成一定支撑。总体来看，预计郑棉期货维持低位震荡，关注新疆天气、纺织企业开机率和成品库存。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投