橡胶周报：需求预期仍悲观，胶价弱势运行

策略摘要 研究院化工组 研究员 需求端受美国加征关税的干扰，预期偏差。国内现实轮胎需求也在转差，轮胎厂开工率持续小幅下降。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：宋干节后，泰国也将迎来新一季开割。泰国胶水与杯胶价格延续弱势，尤其胶水表现更为弱势，或更多反映后期的原料供应回升，胶水与杯胶价差明显回落。 陈莉(020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 供应：4月全球天然橡胶产量仍处于年内低位，国内云南主产区迎来开割，产区物候较好，胶水产量有望逐步回升。供应预期回升叠加泰国标胶加工仍有利润，国内后期到港量回升预期仍在，总体供应呈现逐步回升走势。 联系人 需求：截至4月18日，全钢胎开工率67.44%（+0.23%），半钢胎开工率72.40%（-1.99%）。下游轮胎开工率延续弱势，尤其半钢胎开工率同比转为下降，主要是轮胎厂成品库存压力回升导致的，反映轮胎厂订单较差。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 库存：本周青岛港口库存小幅回落，而社会库存小幅回升。同比来看，目前仍处于逆季节性的累库周期中，反映下游需求有所走势，而国内的进口压力暂不大。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 顺丁橡胶： 上游原料：截至4月18日，上海石化丁二烯报价9300元/吨，折算成顺丁橡胶成本为11986元/吨。本周丁二烯价格坚挺，因原料价格仍处于高位，顺丁橡胶生产亏损持续。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 顺丁橡胶产量及开工率：截至4月18日，高顺顺丁开工率62.76%（+2.02%），高顺顺丁产量25200吨（+810），亏损格局下，后期开工率难以明显回升。 生产利润：截止4月18日顺丁橡胶生产利润-961元/吨，目前因丁二烯价格同比仍处高位，国内顺丁橡胶生产利润亏损状态延续，近期亏损幅度有所收窄。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 装置检修动态：山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置近期计划重启。浩普新材料预计4月下旬重启；浙江传化15万吨/年检修装置预计4月15日重启。山东益华计划近期重启；锦州石化计划4月初重启；燕山石化计划5月检修。 库存：截止4月18日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.715万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存4370吨（-330）。 需求：下游轮胎开工率延续弱势，尤其半钢胎开工率同比转为下降，主要是轮胎厂成品库存压力回升导致的，反映轮胎厂订单较差。 策略 RU及NR中性。供应端，云南泼水节过后，预计开割面积将逐步增加，叠加当前产区物候较好，后期原料将逐步上量，泰国产区也迎来开割初期，总体供应呈现持续回升走势，后期关注产区天气的扰动。需求端受美国加征关税的干扰，预期偏差。国内现实轮胎需求也在转差，轮胎厂开工率持续小幅下降。供需偏弱，但目前RU及NR基差走强，或反映现货端压力仍较小，但如果市场情绪仍不改善下，后期现货也有下行空间。目前天然橡胶供需驱动偏弱，但泰国原料价格大幅下行后，估值已经处于偏低区间，或限制下行空间。 BR中性。目前上游仍有部分装置检修，但下周后或将陆续迎来重启，供应端有回升预期；上游生产利润仍处于亏损状态，总体供应压力有限。需求端受美国加征关税的干扰，预期偏差。国内现实轮胎需求也在转差，轮胎厂开工率持续小幅下降。目前依然是天然橡胶价格高于合成橡胶，轮胎替代需求对顺丁橡胶仍有支撑。上游丁二烯原料价格仍有走弱担忧，有两套新装置即将投产，且生产利润同比高位，供应压力难以缓解。预计顺丁橡胶价格延续偏弱运行，但估值偏低下行空间或受限。 风险 上游原料价格变化，天然橡胶产区天气变化，国储政策变化、需求预期变化等。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨........................................................................................................................6图18:BR基差丨单位：元/吨.....................................................