油脂周报：大豆供应转向宽松，油脂或弱势运行

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂震荡运行，价格变化不大。豆油本周无论是期货还是现货表现都相对强势，主要因为油厂缺豆开机率低，且本周豆油库存大幅减少；菜籽油则因前期涨幅较大，资金获利离场在油脂中表现较弱。本周主力合约换月完成，09合约上豆粽价差继续走回归，截止4月18日收盘，09合约豆棕价差-428，09合约菜棕价差1089. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，4月2日美国宣布对所有贸易伙伴加征对等关税后，中方进行反制，并在两国多轮加征关税后，截至4月11日，中国进口美豆的关税已高达138%，今年我国对美豆的采购已基本完成，在中美经贸关系紧张背景下，基本不影响4-9月国内大豆大量到港的格局。得益于主要竞争对手美国与全球头号大豆进口国中国之间不断升级的贸易摩擦，巴西资讯机构ABIOVE本月将2025年巴西大豆出口量预测上调至创纪录的1.085亿吨，另外该机构预测巴西大豆产量达到1.696亿吨，比3月份预测的1.709亿吨低了130万吨或0.8%，但仍创历史新高。目前正值巴西大豆出口高峰期，ANEC表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到出口量为创纪录的1609万吨，巴西大豆贴水小幅下跌。据国家粮油信息中心数据，截至4月15日，我国已采购5月船期大豆约1100万吨，采购完成率95%。6月船期采购进度过6成，7月完成约1/3，8月完成近1成。船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松，4月底大豆紧缺局面预计能得到缓解，预计基差继续下滑，行情偏弱运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，4月15日，MPOB公布马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。SPPOMA数据显示4月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加3.97%，高频船运数据显示马来1-15日出口数据增长。近期马棕和原油下跌后，产地棕榈油报价持续下调，印度和中国棕榈油库存处于相对低位，进口利润快速修复，近期集中补库，买船开始活跃，据钢联数据4月10日-4月17日国内新增3船买船，船期分别为4月、6月和8月。海关数据显示中国3月棕榈油进口量为17万吨，1-3月棕榈油进口量为38万吨，同比减少30.6%，国内棕榈油维持刚需，国内持续去库，钢联数据显示截至2025年04月11日全国重点地区棕榈油库存为37.11万吨。近期豆棕价差倒挂有所修复，现货价差倒挂依旧严重，近期国内企业新增近远月买船，供应紧张局面或有所缓和。在原油低价背景下，棕榈油作为生物柴 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 油的需求前景受影响，预计豆棕价差有进一步回归可能，价格偏弱运行。 菜籽油方面，因中加关税暂缓、中美两国贸易摩擦、油菜籽供应紧张而需求旺盛，近一个多月以来，油菜籽期货震荡上涨。本周五是耶稣受难日，加拿大市场周五休市一天。在复活节周末前多头获利抛售和交易商调整仓位，ICE菜籽期货小幅下跌，5月合约收盘价667.90加元/吨，但仍处于2024年6月以来的最高水平。另外ICE菜籽期货7月合约价格比11月合约价格高约26加元，也说明近期供应紧张。国内远月菜籽买船较少，油厂挺价意愿较强，据Mysteel调研显示，2025年4月，沿海地区进口菜籽预估到港船数3条，菜籽数量约19.5万吨。5月菜籽预估到港3船19.5万吨，6月菜籽预估到港2船13万吨。但菜油近端压力较大，钢联数据显示截至04月11日，全国重点地区菜油商业库存总量为77.2万吨，也是三大油脂中库存最高的品种。菜油预计继续维持近弱远强格局。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油