关税交易或已结束，期待国内宏观政策对冲

价格：本周钢材价格下跌。截至4月18日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3130元/吨，较上周降40元/吨。高线8.0mm价格为3330元/吨，较上周降60元/吨。热轧3.0mm价格为3240元/吨，较上周降90元/吨。冷轧1.0mm价格为3790元/吨，较上周降100元/吨。普中板20mm价格为3470元/吨，较上周升20元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。 利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-17元/吨，-45元/吨和-107元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润下降。 产量与库存：截至4月18日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量873万吨，环比升1.65万吨，其中建筑钢材产量周环比减0.37万吨，板材产量周环比升2.02万吨，螺纹钢本周减产3.15万吨至229.22万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为202万吨、27.22万吨，环比分别+0.09万吨、-3.24万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降51.87万吨至1123.79万吨，钢厂总库存459.85万吨，环比降24.03万吨，其中，螺纹钢社库降30.34万吨，厂库降14.26万吨。 表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量273.82万吨，环比升21.14万吨，本周建筑钢材成交日均值10.87万吨，环比下降2.74%。 投资建议：关税交易或已结束，期待国内宏观政策对冲。本周钢材表需显著回升，建材、板材表需分别回升11.13%、1.76%，建材需求呈现一定逆周期性，关税政策对板材需求的短期冲击或告一段落。钢材价格因关税政策冲击有所回落，市场情绪消化后钢价或将企稳，关注后续提振内需等宏观政策对冲。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 马钢股份：拟向宝钢股份转让马钢有限35.42%股权 马钢股份公告，公司拟向关联方宝山钢铁股份有限公司转让全资子公司马鞍山钢铁有限公司35.42%股权，预计交易金额约51.39亿元；宝钢股份拟以现金方式向马钢有限增资人民币38.61亿元，公司放弃增资认缴权。交易完成后，公司持有马钢有限的股权将由100%下降至51%，宝钢股份将持有马钢有限49%股权。交易已经公司第十届董事会第三十七次会议审议通过，尚待公司股东大会审议。(西本新干线，2025年4月18日) 1—3月份，房地产开发企业房屋施工面积613705万平方米 国家统计局：1—3月份，房地产开发企业房屋施工面积613705万平方米，同比下降9.5%。 其中，住宅施工面积427237万平方米，下降9.9%。房屋新开工面积12996万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积9492万平方米，下降23.9%。房屋竣工面积13060万平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面积9502万平方米，下降14.7%。(西本新干线，2025年4月17日) 3月中国粗钢产量9284万吨 2025年3月，中国粗钢产量9284万吨，同比增长4.6%；生铁产量7529万吨，同比增长3.1%；钢材产量13442万吨，同比增长8.3%。1-3月，中国粗钢产量25933万吨，同比增长0.6%；生铁产量21628万吨，同比增长0.8%；钢材产量35874万吨，同比增长6.1%。 (西本新干线，2024年4月17日) 中汽协：一季度乘用车国内销量增长14.5% 4月15日，中国汽车工业协会发布数据显示，今年一季度乘用车产销分别为651.3万辆和641.9万辆，同比分别增长16.1%和12.9%。其中，今年一季度乘用车国内销量为524.1万辆，同比增长14.5%；乘用车出口117.8万辆，同比增长6.1%。(西本新干线，2024年4月16日) 2025年3月中国出口钢材1045.6万吨 2025年3月中国出口钢材1045.6万吨；1-3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%。3月中国进口钢材50.1万吨；1-3月累计进口钢材155.0万吨，同比下降11.3%。3月中国进口铁矿砂及其精矿9397.4万吨；1-3月累计进口铁矿砂及其精矿28531.2万吨，同比下降7.8%。3月中国进口煤及褐煤3873.2万吨；1-3月累计进口煤及褐煤11484.6万吨，同比下降0.9%。(西本新干线，2024年4月15日) 鞍钢股份：控股股东拟1亿元—2亿元增持公司股份 鞍钢股份公告，控股股东鞍山钢铁拟1亿元—2亿元增持公司A股流通股份。增持资金为鞍山钢铁自有资金或自筹资金，通过集中竞价交易方式进行。鞍山钢铁正就增持事项履行内部决策程序，待程序完备后将另行函告。(西本新干线，2024年4月15日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至4月18日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3130元/吨，较上周降40元/吨。高线8.0mm价格为3330元/吨，较上周降60元/吨。热轧3.0mm价格为3240元/吨，较上周降90元/吨。冷轧1.0mm价格为3790元/吨，较上周降100元/吨。普中板20mm价格为3470元/吨，较上周升20元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格震荡。截至4月18日，中西部钢厂的热卷出厂价为1020美元/吨，较上周降20美元/吨；冷卷出厂价为1270美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1230美元/吨，较上周持平。中厚板价格为1370美元/吨，较上周升10美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为880美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格上涨。截至4月18日，热卷方面，欧盟钢厂报价为736美元/吨，较上周升6美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价820美元/吨，较上周升5美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为815美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价705美元/吨，较上周升20美元/吨；欧盟钢厂线材报价为705美元/吨，较上周升10美元/吨。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。截至4月18日，本周鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格879元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格863.46元/吨，较上周降11元/吨；国产矿市场价格稳中有跌。本周青岛港巴西粉矿844元/吨，较上周降7元/吨；青岛港印度粉矿735元/吨，较上周升10元/吨；连云港澳大利亚块矿684元/吨，较上周降4元/吨；日照港澳大利亚粉矿755元/吨，较上周降7元/吨；日照港澳大利亚块矿895元/吨，较上周降3元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2060元/吨，较上周升30元/吨；铸造生铁3110元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格上涨，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场价格上涨，周末报价1340元/吨，较上周升50元/吨；华北主焦煤周末报价1126元/吨，较上周升2元/吨；华东主焦煤周末报价1397元/吨，较上周持平。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.56%，环比增加0.28个百分点，同比增加5.15个百分点；高炉炼铁产能利用率90.15%，环比减少0.04个百分点，同比增加6.1个百分点； 钢厂盈利率54.98%，环比增加1.3个百分点，同比增加16.88个百分点；日均铁水产量240.12万吨，环比减少0.1万吨，同比增加15.37万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。