煤炭周报：供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值

供需两弱煤价筑底，长协韧性凸显。3月中旬以来，煤价在670元/吨左右窄幅波动，一方面需求疲弱难以改善，火电发电持续同比负增长且季节性走弱，非电需求环比提升但节奏缓慢，另一方面持续低煤价下新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现停减产，发运倒挂叠加4月大秦线春季检修，港口到货量减少，供需两弱下港口成交较少、去库缓慢，煤价持续横盘。展望后市，非电需求仍维持缓慢提升，煤价向上动力不足，但考虑国内产量及进口在低煤价下开始收缩，下行压力亦有限。边际产能成本、进口煤价倒挂以及长协基准价对港口煤价有支撑，预计短期现货价仍以窄幅震荡为主，长协价仍表现出低波韧性。 关税贸易冲突持续，稳定高股息价值提升。伴随关税贸易冲突继续加码，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。近期国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 焦煤短期或有旺季阶段性小幅反弹，受制需求疲弱空间有限。当前煤价下部分配焦原煤转为动力煤销售更具性价比，焦煤价格已基本见底，叠加近期进入传统旺季高炉持续复产，铁水产量环比提升，煤价或有阶段性反弹，但需求无根本性改变情况下，涨价空间有限。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 供需两弱煤价筑底，长协韧性凸显。3月中旬以来，煤价在670元/吨左右窄幅波动，一方面需求疲弱难以改善，火电发电持续同比负增长且季节性走弱，非电需求环比提升但节奏缓慢，另一方面持续低煤价下新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现停减产，发运倒挂叠加4月大秦线春季检修，港口到货量减少，供需两弱下港口成交较少、去库缓慢，煤价持续横盘。展望后市，非电需求仍维持缓慢提升，煤价向上动力不足，但考虑国内产量及进口在低煤价下开始收缩，下行压力亦有限。 边际产能成本、进口煤价倒挂以及长协基准价对港口煤价有支撑，预计短期现货价仍以窄幅震荡为主，长协价仍表现出低波韧性。 关税贸易冲突持续，稳定高股息价值提升。伴随关税贸易冲突继续加码，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。近期国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价小幅下滑，产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至4月18日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于665元/吨，周环比下跌2元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于538元/吨，周环比下跌13元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于533元/吨，周环比下跌10元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于474元/吨，周环比下跌4元/吨。 铁路运量上升，北方港库存增加。本周大秦线周内日均运量环比上升4.3%至102.2万吨；唐呼线周内日均运量环比上升10.7%至34.7万吨。截至4月18日北方港口库存2963万吨，周环比增加149万吨(+5.3%)，同比增加900.5万吨(+43.7%)。 电厂周均日耗环比下降，可用天数增加，化工需求环比下降。据CCTD数据，4月17日二十五省的电厂日耗为482.8万吨，周环比下降11.1万吨，同比下降18.6万吨；周均日耗470.7万吨，周环比下降23.6万吨，同比下降20.6万吨； 可用天数22.9天，周环比增加0.8天，同比增加1.5天。截至4月18日当周化工行业合计耗煤677.49万吨，同比增长9.4%，周环比下降0.6%。 焦煤短期或有旺季阶段性小幅反弹，受制需求疲弱空间有限。当前煤价下部分配焦原煤转为动力煤销售更具性价比，焦煤价格已基本见底，叠加近期进入传统旺季高炉持续复产，铁水产量环比提升，煤价或有阶段性反弹，但需求无根本性改变情况下，涨价空间有限。 港口及产地焦煤价格持稳，海外焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至4月18日，京唐港主焦煤价格为1380元/吨，周环比持平。截至4月17日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为200.75美元/吨，周环比上涨10.15美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤、长治喷吹煤周环比持平。 关税扰动叠加刚需增强，多空交织下焦炭市场短期持稳。近期铁水产量延续高位，焦炭刚需增强，首轮提涨落地后焦企利润有所修复，部分开工小幅提升，但关税压力下钢材价格下跌，叠加铁水见顶预期增强，市场情绪较为悲观，焦炭继续涨价动力不足，短期或持稳运行。 焦炭一轮提涨落地。据Wind数据，截至4月18日，唐山二级冶金焦市场价报收于1300元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1135元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面，4月18日天津港一级冶金焦价格为1530元/吨，周环比上涨50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至4月18日，本周中信煤炭板块周涨幅2.6%，同期沪深300周涨幅0.6％，上证指数周涨幅1.2%，深证成指周跌幅0.5%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至4月18日，中信煤炭板块周涨幅2.6%，沪深300周涨幅0.6％。各子板块中，焦炭子板块跌幅最大，周跌幅0.8％；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅3.8％。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周中煤能源涨幅最大。截至4月18日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：中煤能源上涨6.79%，陕西煤业上涨6.51%，新集能源上涨5.72%，大有能源上涨4.52%，永东股份上涨3.64%。 本周美锦能源跌幅最大。截至4月18日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：美锦能源下跌2.38%，宝泰隆下跌1.26%，潞安环能下跌1.04%，陕西黑猫下跌1.03%，上海能源下跌0.35%。 图3：本周中煤能源涨幅最大（%） 图4：本周美锦能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 4月14日 4月14日，中国煤炭资源网报道，海关总署4月14日公布的数据显示，中国2025年3月份进口煤炭3873.20万吨，较去年同期的4137.90万吨减少264.7万吨，下降6.40%。3月份进口量较2月份的3436万吨增加437.2万吨，增长12.72%。3月份煤炭进口额为28.57亿美元，同比下降30.31%，环比增长1.19%。 据此推算进口均价为73.75美元/吨，同比下跌25.31美元/吨，环比下跌8.41美元/吨。 4月14日，中国煤炭资源网报道，2025年3月份，纽卡斯尔港共出口煤炭1236.79万吨，同比增加1.66%，环比增长13.36%，出口量环比连续第二个月增加，创三个月新高。 4月14日，中国煤炭资源网报道，为应对夏季用煤需求高峰，最近一个月，印度动力煤进口量激增，3月进口量创下10个月以来高位。Kpler船舶追踪数据显示，2025年3月份，印度海运动力煤进口量为1440.92万吨，较前一月的1181.04万吨增长22%，但同比仍微降0.52%，连续第7个月同比下降。 4月14日，中国煤炭资源网报道，从国网江苏省电力有限公司获悉，截至3月底，江苏依托龙政、锦苏、建苏三条直流输电线路累计接收中西部清洁水电超7000亿千瓦时，相当于减少二氧化碳排放超6亿吨。近年来，江苏积极推进省间绿电交易，山西、新疆等地的绿电通过雁淮、锡泰等特高压输电通道跨区输送至江苏。预计到2027年，江苏可再生能源消纳规模约1.3亿千瓦。 4月14日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，4月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存983万吨，环比减少53万吨，下降5.1%，库存持续下降； 比年初增加324万吨，上升49.2%；比上年同期减少325万吨，下降24.8%。 4月15日 4月15日，中国煤炭资源网报道，据国铁集团消息，今年一季度，国家铁路累计发送货物9.7亿吨，同比增长3.1%，日均装车17.9万车，同比增长4.2%。 针对疆煤外运实施64个“公转铁”项目，一季度疆煤外运完成2201万吨。组织跨境货物运输，中欧班列保持稳定开行，中亚班列累计开行3582列，同比增长25.5%，中老铁路累计发送跨境货物151.3万吨，同比增长10%。 4月15日，中国煤炭资源网报道，中电联最新发布的《CECI指数分析周报》显示，本期纳入电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比减少5.3%，同比减少5.4%。日均供热量环比减少35.6%，同比增长6.5%。日均电煤耗量减少6.2%，同比减少6.6%。其中，海路运输电厂日均耗煤量环比减少6.3%，同比减少4.9%；日均入厂煤量减少9.4%，同比减少3.7%。燃煤电厂存煤10083万吨，同比增长459万吨。 4月15日，中国煤炭经济研究会报道，据俄罗斯《港口新闻》通讯社记者报道，2025年俄罗斯煤炭行业亏损可能较2024年的1600亿卢布进一步扩大，或将超过2500亿卢布。据俄罗斯能源部评估，2025年，俄罗斯煤炭产量将下降至3.996亿吨，比2024年减少4380万吨，下降9.9%；煤炭出口量将降至1.665亿吨，比2024年减少2940万吨，下降15%。 4月15日，中国煤炭资源网报道，据蒙通社消息，4月14日至25日期间，蒙古国将在边境口岸对企业煤炭运输活动进行不定期检查。通过七个省份的九个口岸从事跨国煤炭运输活动的企业将被纳入不定期检查范围。 4月16日 4月16日，中国煤炭资源网报道，蒙古国海关总署最新数据显示，2025年1-3月份，蒙古国煤炭出口量累计1753.32万吨，同比减少60.04万吨，降幅3.31%；出口额13.42亿美元，同比降39.91%。以蒙古国8300万吨的煤炭出口目标来看，目前完成了目标的21%。2025年3月份，蒙古国煤炭出口量为600.67万吨，同比减少150.84万吨，降幅20.07%；环比增加31.45万吨，增幅5.53%。 2025年前3个月，蒙古国煤炭全部出口到中国。3月份，蒙古国向中国出口煤炭量同比降20.07%，环比增5.53%。 4月16日，中国煤炭经济研究会报道，3月份，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比增长9.6%，增速比1~2月份加快1.9个百分点；日均产量1421万吨。1~3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长8.1%。3月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1~2月份加快3.1个百分点；日均发电251.0亿千瓦时。1~3月份，规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.8%。 4月16日，中国煤炭资源网报道，据俄罗斯政府批准的能源战略，俄罗斯煤炭行业的产能将在205