豆粕市场分析
国际方面
- 美方关税政策震荡反复，虽对CBOT大豆期货略有提振，但极大影响中方进口美豆意愿。
- 全球大豆贸易流向重塑，巴西大豆升贴水显著推涨，国内进口大豆成本抬升。
- 美豆进口季节性规律显示，远月09合约受影响更大；新作美豆播种面积减少，种植期天气将加大盘面波动性。
- 巴西大豆产量预计增加，出口窗口拉长或熨平三季度美豆紧缺影响，但需关注中美贸易关系缓和可能性。
国内供需
- 巴西大豆上市高峰期，进口大豆逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。
- 部分区域进口大豆通关速度较慢，油厂开机率下滑。
- 关税提振市场情绪，下游买兴增加，油厂豆粕去库。
结论及观点
- 短期豆粕09合约震荡偏强运行，支撑3000，警惕情绪消退后盘面回落风险。
- 近端弱预期，宏观仍有扰动。
USDA报告分析
- 4月供需报告维持此前预估，阿根廷大豆主产区干旱天气影响有限，巴西大豆产量预测1.69亿吨（同比增长10.5%）。
- 全球大豆期末库存量预估增加，南美新作大豆整体丰产。
- 播种意向报告下调新作美豆种植面积预估至8349.5万英亩（同比降低4%），盘面对天气敏感度增强。
全球大豆贸易流
- 巴西大豆收获进度达85.3%，出口量环比减少，但中国买入量创历史同期最高纪录。
- 中美贸易关系变化导致大豆采购需求转向巴西，巴西大豆对华周度发船量增加。
CBOT大豆期货
- 商品基金净多单减少，空单增加，套利单增加，市场对美豆出口需求担忧成为共识。
- CBOT大豆期货回落至1000美分以下。
港口及油厂情况
- 4月大豆到港量801万吨，环比增加56.32%，采购进度达100%。
- 油厂开机率下滑，第14周压榨量103.01万吨，开机率28.96%。
- 油厂豆粕库存下滑至57.91万吨，饲料企业豆粕库存天数减少至6.47天。
菜粕市场分析
国际方面
- ICE油菜籽期货小幅回升，美方对加菜籽产品不再征收新关税，ICE菜籽盘面连续五个交易日走升。
- 国内菜籽进口成本上涨，加籽理论进口成本达4689元。
国内供需
- 4月进口菜籽到港量相对平稳，油厂开机回落。
- 豆菜价差持续走弱，菜粕性价比减小，下游走货一般。
- 远月进口菜粕成本抬升，中加贸易关系不确定性仍存。
结论及观点
- 菜粕震荡偏强运行，09合约支撑2600，政策端不确定性加大盘面波动风险。
加菜籽及榨利
- ICE油菜籽期货主力合约结算价660.7加元，环比涨7.7%。
- 国内菜籽进口成本上涨，港口菜/豆粕比价在82.5%-85%，菜粕缺少性价比优势。
油厂及库存
- 油厂菜籽库存去化，开机率走低。
- 沿海油厂菜粕产量增加，提货量活跃，港口颗粒粕库存小幅去化。
