多空交织下，短期价格震荡看待

迈科期货投研服务中心 2025.04.14 乙二醇 多空交织下，短期价格震荡看待 乙二醇：多空交织下，短期价格震荡看待 逻辑： （1）量价分析：上周乙二醇成交量大幅上升，持仓量大幅下降。 （2）供应方面：上周国产乙二醇产量大幅下降，煤制乙二醇产量降幅大于非煤制乙二醇，从检修计划来看，4月乙二醇还存在集中检修计划，本周还存在开工进一步下降的预期。进口方面，预计到港量继续下降，且我国进口较多的沙特和美国也存在检修计划，可能会降低我国的进口量。另外，考虑到我国对美关税政策，虽然之前来自美国的乙二醇在进口量的占比有所上升，但绝对数量并不大，且我国乙二醇装置负荷低位，在供应充足的情况下，影响并不大。 （3）利润方面：上周乙二醇的综合毛利修复，其中，煤制乙二醇生产毛利恶化，石脑油一体化制乙二醇生产毛利被动扩张。 （4）库存方面：华东地区港口小幅去库，乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存继续去库，低价下下游聚酯开工部分补库，乙二醇原料库存增加。 （5）需求方面：下游聚酯端基本面边际转弱，虽聚酯产量还有小幅上升，但产能利用率有所下降。虽聚酯生产利润均值在成本端价格下降下被动扩张，但聚酯库存可用天数均值开始增加。后期来看，虽聚酯开工保持高位，但在关税政策影响下，出口方面阻力增加，下游偏悲观看待，聚酯开工存在下降预期。 乙二醇：多空交织下，短期价格震荡看待 （6）整体逻辑：上周国产乙二醇产量显著下滑，进口预计到港量减少，下游聚酯需求端开工保持高位，华东港口库存去库，供需基本面保持良好，但成本端原油受关税影响大幅波动，乙二醇价格跟随成本端涨跌。后期来看，4月国内外乙二醇装置均存在集中检修计划，供给方面存在进一步下降预期，需求端聚酯开工高位，受关税政策影响，出口受阻，下游情绪悲观，采购意愿下降，聚酯开工或将下降。综合来看，在宏观带来的悲观情绪下，检修带来的利多情绪受限，难以形成明显趋势，短期震荡看待。 观点：短期震荡看待，主力合约参考区间4100-4400。 风险点：原油价格大幅波动。 价格回顾：乙二醇价格大幅下降后部分回调 •上周周初乙二醇价格跟随原油价格继续下降，最低降至4059元/吨，随着特朗普宣布暂停关税政策后，原油价格回调，带动乙二醇价格回调，周五回调至4279元/吨。 成交量和持仓量 l上周乙二醇成交量大幅上升，5日移动平均线由226813手上升至493334手。 l上周乙二醇持仓量呈现持续下降状态，由419712手下降至399050手。 供给：国内供给环比下降 •乙二醇产能利用率由39.69%下降至37.5%，产量由66.01万吨下降至62.37万吨。 供给：煤制和非煤制乙二醇 国内乙二醇装置检修及重启计划 •乙二醇装置尚无新增投产计划。•乙二醇装置检修计划较为集中，目前梳理来看总计检修569万吨，其中有270万吨尚无重启计划，其余装置为年度例行检修，涉及产能299万吨。另外4月份上海石化有重启计划，但据消息称重启后以生产EO为主，生产EG较少。 供给：预计到港量环比下降 •预计到港量由16.26万吨下降至12.38万吨。 国外乙二醇装置检修及重启计划 •国外乙二醇装置尚无新增投产计划。 •国外乙二醇装置的检修计划较为集中，特别我国进口量较多的沙特和美国装置检修较多，可能会导致我国乙二醇的进口量减少。 进口：1-2月进口量同比提升 •据海关数据，2025年前两个月，我国乙二醇进口量127万吨，同比提升36.56%。 •按照国别来讲，2025年前两个月，我国的乙二醇进口主要来自于沙特阿拉伯，其次为美国、加拿大、阿曼、中国台湾和韩国。 进口：自美国进口乙二醇占比不大,供给充足可填补 •随着我国乙二醇装置的投产，我国乙二醇的进口依存度逐渐降低。截至2024年，乙二醇进口依存度降至25%。但随着美国乙二醇装置的扩建，乙二醇进口中来自美国的占比逐年上升，2024年来自美国的乙二醇82万吨，占总进口量的12.53%，2025年1-2月进口17.62万吨，占总进口量的13.87%，总体占比不高。 13•在我国实施对等关税之后，进口美国的乙二醇数量将会减少，但我国乙二醇开工处于较低水平，负荷有较大的提升空间，若来自美国的量减少，缺口可被填补。 生产利润：煤制毛利恶化，石脑油制毛利修复 •乙二醇的加权毛利由-605.84元/吨上升至-529.51元/吨.•其中，煤制合成气制的乙二醇生产毛利由25.95元/吨下降至-248元/吨.•石脑油一体化制乙二醇的生产毛利由-957.88元/吨上升至-603.03元/吨。 库存：港口及厂内库存去库，聚酯端原料库存累库 •华东地区港口库存库存由69.78万吨下降至68.39万吨。 •聚酯端原料库存由97.57万吨上升至100.18万吨，下游聚酯开工上行后，补库意愿增强。•乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存由37.09万吨下降至34.30万吨。 需求：聚酯端开工小幅下降 •聚酯产能利用率由91.43%上升至91.31%。•聚酯产量由154.46万吨上升至155.06万吨。 需求：聚酯端库存累库，生产利润被动扩张 •聚酯库存可用天数均值由15.06天上升至15.56天。 •聚酯生产利润均值由-97.92元/吨上升至53.02元/吨。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司