核心观点与关键数据
- 业绩表现：三一重工2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%。公司拟每10股派发3.6元现金红利（含税）。
- 业务板块：
- 挖掘机械：销售收入303.74亿元，同比增长9.91%，国内市场连续14年蝉联销量冠军。
- 混凝土机械：销售收入143.68亿元，同比下滑6.18%，连续14年蝉联全球第一品牌。
- 起重机械：销售收入131.15亿元，同比增长0.89%，全球市占率大幅上升。
- 路面机械：销售收入30.01亿元，同比增长20.75%，其中海外增速超过35%。
- 桩工机械：销售收入20.76亿元，同比下滑0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。
- 战略成果：
- 全球化：海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，海外收入占比63.98%再创新高。
- 数智化：印尼二期灯塔工厂完成扩产，提升智能制造水平。
- 低碳化：新能源产品收入40.25亿元，同比增长23%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。
- 盈利能力：2024年毛利率为26.43%，同比下滑1.28个百分点；净利率为7.83%，同比上升1.54个百分点，扣非净利率6.81%，同比上升0.88个百分点。主要原因是产品结构变化和降本增效措施。
- 行业复苏：2025年1-3月挖掘机销量同比增长22.8%，国内销量同比增长38.3%，出口同比增长5.49%。行业进入上行阶段，三一重工作为龙头企业有望充分享受复苏红利。
- 国际化拓展：公司推行“集团主导、本土经营、服务先行”的海外经营策略，国际竞争力持续提升。2024年国际主营业务收入占比63.98%，未来仍有望继续拓展海外市场。
研究结论
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预测公司2025年-2027年营业收入分别为908.25亿、1046.16亿、1196.23亿，归母净利润分别为81.97亿、100.77亿、120.71亿，对应PE分别为19.84X、16.14X、13.47X。
- 风险提示：国内工程机械需求不及预期、出口需求和国际业务拓展不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑、原材料价格上涨波动、其他不可预料的国际化风险。
财务数据预测汇总
| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益(元) | 市盈率(倍) |
|---------|-------------------|------------------|--------------|-----------|
| 2023A | 74,019 | 4,527 | 0.53 | 35.92 |
| 2024A | 78,383 | 5,975 | 0.71 | 27.22 |
| 2025E | 90,825 | 8,197 | 0.97 | 19.84 |
| 2026E | 104,616 | 10,077 | 1.19 | 16.14 |
| 2027E | 119,623 | 12,300 | 1.42 | 13.47 |
