新业务潜力可期，股权加码彰显成长信心

核心观点与关键数据

• 公司业绩稳健增长：2024年公司实现营业收入15.94亿元（同比增长19.19%），归母净利润3.64亿元（同比增长16.11%），扣非归母净利润3.50亿元（同比增长20.37%）。其中，呼吸机组件业务需求恢复，人工耳蜗业务保持稳健，家用及消费电子组件收入持续增长。境外收入占比约87%，全球产能布局凸显供应链优势。
• 费用率稳定：销售费用率为2.83%（同比增长0.45个百分点），管理费用率为6.76%（同比下降0.81个百分点），归母净利润剔除股份支付费用影响后同比增长22.23%。
• 新产品成长潜力可期：公司投入研发费用1.41亿元（同比增长16.75%），在血糖管理、心血管、体外诊断等领域取得突破，胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产，CGM组件产品进入交付准备期。
• 股权激励彰显信心：公司发布2025年限制性股票激励计划，授予304名核心员工500万股股票，占公司总股本1.23%，考核条件为2025-2027年营业收入或净利润同比增长不低于56.25%、95.31%、144.14%。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为20.74、25.98、31.99亿元，同比增长30.1%、25.3%、23.1%；归母净利润分别为4.79、6.01、7.41亿元，同比增长31.6%、25.5%、23.3%。对应2025年4月17日收盘价，PE分别为22、17、14倍，维持“买入”投资评级。
• 风险因素：市场需求提升不及预期、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧。

财务数据

• 营业收入：2023年1,338百万元，2024年1,594百万元，预计2025-2027年分别为2,074、2,598、3,199百万元。
• 归母净利润：2023年313百万元，2024年364百万元，预计2025-2027年分别为479、601、741百万元。
• 毛利率：2023年41.2%，2024年42.1%，预计2025-2027年分别为42.9%、42.4%、42.1%。
• 净资产收益率ROE：2023年9.8%，2024年10.5%，预计2025-2027年分别为12.2%、13.5%、14.5%。